银行业周报（20240715-20240721）：6月房市新政初见成效，三中全会强调深化改革，金融领域防风险

市场回顾：7/15-7/21，主要指数沪深300上涨1.92%，上证综指上涨0.37%，创业板指数上涨2.49%。7/15-7/21沪深两市主板A股日均成交额4,393.07亿元，较上周下降7.26%；7/15-7/21两融余额14,458.57亿元，较上周下降0.93%。 银行板块：7/15-7/21申万银行指数周涨0.36%。其中A股涨幅靠前的是：中国银行（+2.97%）、建设银行（+2.44%）、农业银行（+2.39%）、浦发银行（+2.38%）、苏农银行（+2.32%）；A股跌幅靠前的是：常熟银行（-3.07%）、苏州银行（-2.31%）、沪农商行（-1.73%）、紫金银行（-1.57%）、无锡银行（-1.34%）。H股涨幅靠前的是：哈尔滨银行（+3.51%）、甘肃银行（+3.23%）、东亚银行（+0.40%）、威海银行（+0.39%）；H股跌幅靠前的是：邮储银行（-6.64%）、东莞农商银行（-6.18%）、交通银行（-6.10%）、建设银行（-5.65%）、中国银行（-5.57%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：7/15-7/21新发国债1680.10亿，环比上周+1180.10亿，净融资1680.10亿；7/15-7/21新发地方政府债1178.61亿，环比上周-273.4亿，净融资349.85亿。2）同业存单：7/15-7/21银行净融资额1659.8亿，单周同业存单发行量7395.2亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行34%/31%/27%/8%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.23%，转贴利率1.13%，分别较上周-1/+0.4bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.26%，环比上周+0.1bps，余额宝7D收益率较上周下跌2.9bps至1.43%。 银行周观点：6月房市新政初见成效，三中全会强调深化改革，金融领域防风险。1）在央行“5·17”新政之后，各地也陆续出台楼市新政，叠加房企年中业绩冲刺，6月一线城市楼市成交明显回暖，其他核心城市也有边际改善趋势。 克而瑞数据显示，6月北京、上海、广州和深圳新建商品住宅分别成交43万平方米、81万平方米、83万平方米和39万平方米，成交面积均创年内单月新高，环比分别+21%、+66%、+48%和+38%，其中广州和深圳成交量超去年同期。二手房方面，6月北京、上海、广州和深圳二手房分别成交136.5万平方米、197.4万平方米、105.9万平方米和41.4万平方米，环比分别+12%、+38%、+45%和+4%，同比分别+25%、+89%、+27%和+41%。据克而瑞监测，6月重点30城商品住宅整体成交1335万平方米，环比增长17%，同比下降19%，成交面积创年内单月新高。短期来看，在年中冲刺过后，房企迎来传统营销淡季，去库存压力仍存，不过“以旧换新”政策的效果逐步显现，7月19日，北京也启动了商品房“以旧换新”政策，后续政策效果仍可期待；2）7月15-18日，三中全会召开，主要关键词为“全面深化改革”，与金融领域相关的改革方向主要有两点：一是深化财税体制、金融体制改革。主要解决旧有的地方政府事权与财权不匹配的问题，给地方财政适当减负。一方面是增加地方自主财力，拓展地方税源，另一方面适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金；二是延续重视金融风险，会议提出“落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”，防风险仍为下一阶段金融监管的重点任务。目前房地产市场随着政策不断落地催化已经出现边际积极信号，改革化险下地方财政的事权与财权矛盾也会逐步得到解决，中小金融机构化险改革稳步推进，预计银行业整体的风险仍较可控。 投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资：兼具分红确定性，又有中长期资金支撑，高股息投资策略进程未半。若要维持有吸引力的股息率水平（4%以上），银行整体估值或仍有23~54%的上行空间。当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024年上市银行业绩仍有承压，但在宏观和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。我们认 为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、南京银行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 金融时报：对于下一步利率趋势，业内人士表示，利率下调仍有空间，但也面临内外部“双重约束”。业内人士分析认为，当前，引导存款利率下行可适度减缓银行净息差收窄的速度，但又会影响居民端消费，而且还要防范出现“手工补息”等不规范行为。综合来看，利率水平的进一步下调，需要平衡好银行可持续服务实体经济的能力。此外，汇率方面，由于市场上对美联储降息预期出现反复，美国政策利率仍阶段性维持高位。 尽管相较于日元、韩元以及主要新兴市场经济体货币普遍超过5%的贬值幅度，人民币汇率最有韧性，但利率调整也需要考虑对汇率的影响。 Wind：本周（7月13日至7月19日），央行开展11830亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周净投放11730亿元。此外，央行周内还进行1000亿元MLF及700亿元国库现金定存操作，并有1030亿元MLF到期，因此按全口径计算，全周净投放12400亿元，为今年1月中旬以来新高。 财联社：存款利率继续下滑，融360数字科技研究院监测的数据显示，今年6月份，银行整存整取存款5年期平均利率已经降至2.4%左右，再度刷新新低。倒挂情况继续存在，其中3年期平均利率为2.507%，5年期平均利率为2.433%。具体来看。2024年6 月，银行整存整取存款3个月期平均利率为1.565%，6个月期平均利率为1.77%，1年期平均利率为1.9%，2年期平均利率为2.107%，3年期平均利率为2.507%，5年期平均利率为2.433%。和上个月相比，各期限存款平均利率均下跌，其中3个月期下跌0.1BP，6个月期持平，1年期下跌0.1BP，2年期下跌0.1BP，3年期下跌0.5BP，5年期下跌2.8BP，倒挂“剪刀差”走扩。 财联社：从业内获悉，近期部分省份监管部门对农商行等地方法人银行债券投资业务再度提出要求，收到调研通知的银行被要求提交报告说明，债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期（5年以上）债券投资情况。此外，在近期的监管通报中，部分中小银行回购杠杆率超出或逼近相关监管文件提及的监管警戒值被点名，部分省份新增降杠杆的要求，单日融出或融入资金规模不得超过上季度末一级资本的70%。 北京商报：偃旗息鼓多年后，房贷“返点”渐呈抬头之势，近日，上海等地被曝出有银行联合房地产中介在个人住房按揭贷款中“返点"拉客的情况。7月17日，记者调查后发现，在北京地区，也有银行客户经理透露，“可以进行此类操作，'返点'金额在1%以上”。房贷“返点”一直是行业内心照不宣的潜规则，曾一度被约束规范，在分析人士看来，返点重出背后是银行业绩承压的现状，但此类行为极易引发房贷业务的恶性竞争，扰乱市场秩序。 （二）国内宏观资讯 人民网：中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展，切实保障和改善民生，巩固拓展脱贫攻坚成果。全会指出，要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，严格落实安全生产责任，完善自然灾害特别是洪涝灾害监测、防控措施，织密社会安全风险防控网，切实维护社会稳定。要加强舆论引导，有效防范化解意识形态风险。要有效应对外部风险挑战，引领全球治理，主动塑造有利外部环境。 国家统计局：数据显示，1-6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。 其中，除汽车以外的消费品零售额213007亿元，增长4.1%。6月份，社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额36364亿元，增长3.0%。 国家统计局：数据显示，1-6月份，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%;其中，住宅投资39883亿元，下降10.4%。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积487437万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积38023万平方米，下降23.7%。其中，住宅新开工面积27748万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积26519万平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面积19259万平方米，下降21.7%。 国家统计局：数据显示，6月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.42%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 证券时报：7月16日下午，上海市国资委召开市值管理工作座谈会。上海市国资委党委书记、主任贺青指出，加强市值管理，是资本市场改革的大势所趋，是国企改革深化提升行动的明确要求，也是上市公司高质量发展的应有之义。要充分认识加强上海国有控股上市公司市值管理工作的特殊重要性，切实把思想和行动统一到中央金融工作会议和新“国九条”精神上来，落实上海市委、市政府战略部署，为资本市场高质量发展贡献国资担当、国企力量。要坚持多措并举，提升上海国有控股上市公司市值管理能力和水平。要把持续的价值创造作为市值管理的基础，集中资源发展核心主业，推动科技创新、产业升级，提升全要素生产率和盈利水平。要把规范的价值管理作为市值管理的关键，用好各类市值管理工具和资本市场平台，围绕上海重点产业优化布局，要把有效的价值传导作为市值管理的保障，加强投资者关系管理。 国家统计局：17日发布6月份分年龄组失业率数据。6月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为13.2%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.4%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.0%。 （三）国外宏观资讯 美国： 美国6月零售销售环比持平，预期降0.3%，前值从升0.1%修正为升0.3%。美国6月核心零售销售环比升0.4%，预期持平，前值从降0.1%修正为升0.1%。美国6月零售销售7043.24亿美元，前值7030.88亿美元。美国6月核心零售销售5735.73亿美元，前值5690.35亿美元。美国6月零售销售对照小组升0.9%，预期升0.2%，前值升0.4%。 欧洲： 7月18日，欧洲央行维持主要再融资利率在4.25%不变，维持存款机制利率在3.75%不变，边际贷款利率4.5%不变，符合市场预期。 19日公布的欧洲央行调查数据显示，明年消费者价格将上涨2%，与之前的调查预测相符。 对2024年的预测也保持在2.4%不变，而对2026年的预测从2%降至1.9%。整体和核心通胀率的长期预期都稳定在2%。核心通胀率将从今年的2.7%降至2025年的2.2%和2026年的2%。对今年的经济增长预期为0.7%，而上轮调查为0.5%，2025年的增长预期从1.4%下调至1.3%。预计今年的失业率为6.5