原料药板块2024Q2跟踪报告：VD3、VE等持续涨价，关注维生素提价持续性

VD3、VE等持续涨价，关注维生素提价持续性 ——原料药板块2024Q2跟踪报告 西南证券研究发展中心 2024年7月 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点 2024年原料药最新报价及行情回顾（报价截至2024年7月26日）： 价格上涨品种：大宗原料药中，维生素类：维生素D3在2024年7月价格为240元/千克(环比+182.4%，同比 +306.8%)，维生素E价格为92.5元/千克(环比+17.1%，同比+27.6%)，维生素B1价格为195元/千克(环比+6.8%，同比+69.6%)，维生素A价格为90.5元/千克(环比+3.4%，同比+4.0%)；维生素B6价格为154元/千克(环比+2.7% ，同比+14.5%)；抗生素及中间体类：青霉素工业盐2024年6月价格为150元/BOU(环比+36.4%，同比-11.8%),6-APA价格为350元/千克(环比+9.4%，同比-5.4%)，7-ACA价格为490元/千克(环比+2.1%，同比+8.9%)；激素类：皂素6月价格为600元/千克(环比+3.4%，同比+20%)。特色原料药中，肝素及其盐：6月价格为5477.2美元/千克(环比+31%，同比-38.4%)。 价格持平品种：大宗原料药中，维生素类：叶酸2024年7月价格为182.5元/千克(同比-8.8%)，维生素B2价格为104元/千克(同比-18.4%)，生物素价格为32元/千克(同比-22%)，烟酸价格为38元/千克(同比-33.9%)，泛酸钙价格为53元/千克(同比-55.8%)；抗生素及中间体类：硫氰酸红霉素2024年6月价格为550元/千克(同比+8.4%)；激素类：地塞米松磷酸钠价格为45000元/千克(同比+361.5%)；解热镇痛类：阿司匹林价格为21元/千克(同比-17.6%)，扑热息痛价格为24.5元/千克(同比-30%)。特色原料药中，心血管原料药类：马来酸依那普利价格为825元/千克，近一年内价格无变化；厄贝沙坦价格为625元/千克(同比-2.3%)，阿托伐他汀钙价格为1250元/千克(同比-3.8%)，赖诺普利价格为2150元/千克(同比-10.4%)，缬沙坦价格为650元/千克(同比-11.6%)。 价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛类：安乃近价格为96.5元/千克(环比-1%，同比-0.5%)，布洛芬价格为165元/千克(环比-2.9%，同比-10.8%)，咖啡因价格为110元/千克(环比-12%，同比-33.3%)。特色原料药中，培南类：4-AA6月价格为825元/千克(环比-9.8%，同比-36%)。 *注：维生素产品最新报价截至2024.7.26，其余品种最新报价截至2024.61 核心观点 核心观点： 短中期维度：7月VD3、VE、VB1、青霉素工业盐、6-APA、肝素及其盐等原料药品种提价环比超5%，咖啡因、4- AA、布洛芬、安乃近报价环比下滑，建议密切关注维生素、抗生素及肝素类价格变动趋势。 长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间。1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 相关标的：新和成、浙江医药、天新药业、花园生物、博瑞医药、川宁生物、健友股份、九洲药业等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 *注：维生素产品最新报价截至2024.7.26，其余品种最新报价截至2024.62 2024年7月大宗原料药和特色原料药报价 2024年7月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理3 *注：维生素产品最新报价截至20247.26，其余品种最新报价截至2024.6 1.1维生素：VD3、VE价格快速持续攀升，下游需求有望边际改善 价格上涨品种：根据Wind统计数据，VD3、VE、VB1、VA、VB6在2024年7月最新报价分别为240元/千克、92.5元/千克、195元/千克、90.5元/千克、154元/千克，分别环比上涨182.4%、17.1%、6.8%、3.4%、2.7%。 价格持平品种：根据Wind统计数据，VB2、烟酸、叶酸、生物素、泛酸钙在2024年7月最新报价分别为104元/千 克、38元/千克、182.5元/千克、32元/千克、53元/千克，环比保持不变。 价格下降品种：根据Wind统计数据，截至2024年7月无环比报价下降维生素品种。 2007-2024年7月报价环比持平/下降维生素品种价格趋势(元/千克) 2007-2024年7月报价环比上涨维生素品种价格趋势(元/千克) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 维生素D3（50万IU/g，国产）维生素E（50%，国产） 维生素B1（98%，国产）维生素A（50万IU/g，国产）维生素B6（98%，国产） 维生素B2（80%，国产）烟酸（99%，国产） 叶酸（98%，国产）生物素（2%，国产） 泛酸钙（98%，国产） 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至2024年7月26日）4 1.1维生素：VD3、VE价格快速持续攀升，下游需求有望边际改善 维生素行业2023-2024H1复盘： 2023年：去库存周期接近尾声，供需比略有改善。根据wind数据，中国混合维生素原、维生素出口数量自2022Q2开始下降，2023Q2-3维生素出口量趋于平稳，国际用户去库存周期接近尾声，国内外维生素市场从“超买-去库存”模式向常态化采购转变；2023年维生素价格持续低迷，部分产品厂家盈利能力下滑，产量和出货意愿下降，供需比略有改善。 2024H1：维生素出口转向常态化采购趋势持续，2024H1累计出口量同比增长8.2%。根据wind数据，2024H1中国混合维生素原、维生素累计出口量332.6吨（+8.2%），逐月持续提升。前期超买库存消化叠加国际运价上涨，VB2、VE、泛酸钙、VA等品种累计出口量均明显增长，VB6、VC累计出口量同比微增；据博亚和讯，预计全年维生素出口同比表现增长，下半年出口增量或弱于上半年。据中国饲料行业信息网，7月2日帝斯曼瑞士工厂受洪水和泥石流影响关闭，有厂家VA出口报价提至25美元/千克，截至25日浙江医药和帝斯曼VE报价提至120元/千克、125元/千克后停签停报，后期仍有调涨意向。7月-9月部分维生素厂家减产和停产检修叠加需求端持续复苏，国内维生素厂家挺价意愿或将持续。 2018-2024Q2维生素月度出口量及价格指数变化趋势 200400% 180 160300% 140 120200% 100 80100% 60 400% 20 0-100% 混合维生素原、维生素出口数量（吨，左轴） 维生素原和维生素及其作维生素的衍生物等进口价格指数（上年同月=100，左轴） 混合维生素原、维生素出口数量yoy（%，右轴） 数据来源：Wind，博亚和讯，百川盈孚，西南证券整理（截至2024年6月）5 1.1维生素：VD3、VE价格快速持续攀升，下游需求有望边际改善 2023年饲用维生素使用成本震荡下跌，2024H1价格指数持续修复 多品种维生素下游应用于饲料占比超60%。维生素下游应用主要为饲料、医药化妆品、食品饮料，除VC、肌醇、VB1等品种，维生素下游场景超60%用于饲料添加剂，饲料产量及饲料中维生素添加比例对国内维生素需求有较大影响。 近年猪和肉禽饲料产量有所增长，但饲料添加剂维生素消耗量下滑，预计随存栏量下降、养殖利润修复，饲用维生素需求有望稳中向好。据中国饲料工业协会数据，2022年、2023年猪饲料产量分别同比+4.0%、+10.1%，肉禽类饲料产量分别同比+0.2%、+6.6%，饲用维生素消耗占比近七成的猪和肉禽饲料产量近两年保持增长。而维生素产量有所下滑，我们认为主要由养殖利润下滑、饲用维生素添加比例下降等因素所致。随着能繁母猪存栏量下降，截至7月26日，自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为459.4元/头（同比+712.9元/头）、374.8元/头（同比+729.9元/头），养殖利润逐渐修复，有望带动维生素、蛋氨酸等下游添加剂需求边际改善。 2009-2024年7月我国能繁母猪存栏量及养殖利润情况 2011-2024年7月饲用维生素价格指数变动情况 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 饲用维生素价格指数猪禽饲用维生素价格指数（折合成本）中国能繁母猪存栏数（万头，左轴）中国自繁自养生猪养殖利润（元/头，右轴） 中国外购仔猪养殖利润（元/头，右轴） 数据来源：Wind，西南证券整理（截至2024年7月26日）6 1.2抗生素及中间体：青霉素工业盐报价环比明显上涨 青霉素工业盐、6-APA、7-ACA：根据Wind数据，2024年6月青霉素工业盐最新报价为150元/BOU（环 比+36.4%、同比-11.8%）；6-APA报价为350元/千克（环比+9.4%、同比-5.4%）；7-ACA报价为490元 /千克（环比+2.1%、同比+8.9%）。 硫氰酸红霉素：根据Wind数据，2024年6月硫氰酸红霉素最新报价为550元/千克（同比+8.4%），环比无 变化。 2007-2024年6月报价环比上涨抗生素品种价格趋势 2007-2024年6月硫氰酸红霉素产品价格 1200 1000 800 600 400 200 0 600 550 500 450 400 350 300 250 200 6-APA(元/千克)青霉素工业盐(元/BOU)7-ACA-酶法(元/千克) 硫氰酸红霉素（元/千克） 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至2024年6月30日）7 1.3激素类药：地塞米松磷酸钠价格维持高位 根据Wind统计数据，地塞米松磷酸钠和皂素2024年6月最新报价分别为45000元/千克（环比无变化，同比+361.5%）和600元/千克（环比+3.4%、同比+20%）。 地塞米松作为一种广泛应用于临床的激素药物，在新冠疫情期间被用于治疗重症和危重症患者，减轻炎症和提高生存率，曾被视作新冠重症唯一有效药。随着新冠疫情逐步得到控制，新冠病毒毒性减弱，重症和危重患者比例逐渐减少；且新冠特效药价格进一步下降（国产新冠口服液每疗程价格在千元以内），激素类