铜铝早报：关注产业低位补货需求

期货研究报告 2024年7月29日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——偏弱震荡铝——偏弱震荡 1.上海金属网官网：智利国家铜业公司(Codelco)上半年铜产量下降，智利矿山和项目的拖延削弱了该公司作为全球最大铜供应商的地位。该公司周五表示，今年1-6月产量同比下降8.4%。Codelco在数十年投资不足后奋起直追，但由于矿山停工和项目长期拖延，其产量仍然处于较低水平。行业研究的一些分析师预计必和必拓今年的产量将超过Codelco。 板块逻辑——板块各品种陆续磨底 前期有色板块连续处于调整区间，市场情绪相对悲观，当前我们认为部分品种开始进入到了调整的关键期，在价格下挫到一定位置时，产业的买盘接受度提高，产业端支撑价格走强，其中铜在当前位置有一定的支撑，已经处于磨底区上沿。但铝的基本面相对更弱，当前位置盘整之后下方仍有一定空间。 电解铜—基本面偏弱，铜价估值修正，重心下移 产业链供应年内处于宽松状态。目前仅第一量子的Cobre Panama铜矿仍存在产出不畅的问题，但加工费出现触底回弹，持续回升，铜精矿压力减轻，实质供应未受到影响，冶炼厂产出持续宽松，供应维持高位。消费强预期落空，交投不及上年。1-6月，铜管产量累计同比增长14.7%、铜杆产量累计同比下降1.57%、铜板带产量累计同比下降32.05%，1-5月铜材产量累计同比下降8.37%，初级加工材表现弱于预期。但价格下挫的过程中，一方面精废铜价差迅速收窄，后续废铜转精铜消费；另一方面产业逢低备货，买盘支撑盘面。可以看到的是，当前交易所仓单库存大幅下挫，且月间价差贴水收窄，产业需求增加，从交易所提货的现象增多。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—供需紧平衡，但动能环比走弱，上行动能不足 氧化铝周度产量环比下降，产出趋紧；云南地区已全面完成复产，短期内暂无新投产和复产计划，电解铝新增产能基本上所剩无几，但云南、新疆、内蒙和山东几个主产地都维持满产状态，电解铝维持现有的宽松状态。整体上看，氧化铝供需基本面动能减弱，但下游电解铝满产状态能够维持，供需紧平衡仍是下半年的常态，但是难有新动能，短期氧化铝供需紧平衡的状态能够维持，不过年内难有新的上行动能。长期来看，随着新增产能被严格限制，氧化铝有望从成本定价向政策定价转变，氧化铝估值有望进一步抬升。 电解铝—供应宽松，需求走弱，电解铝重心可能进一步下移 云南地区的新增产能已经投放完毕，后续电解铝产能维持近乎满产的状态，供应暂无新增，但维持宽松格局。消费端，地产端持续萎靡，竣工难有起色；家电进入季节性淡季，消费环比走弱；专项债投放减少，新增项目要求较高，基建端的支撑也走弱；今年上半年铝材出口的表现十分亮眼，主要是欧美市场的进口需求比较多，带动了总体消费，不过新能源汽车出口或将受到欧美关税制裁的压力。加之光伏市场今年增速下滑的幅度较大，出口预期也较弱，与上年形成鲜明的对比。年内，我们认为消费继续走弱的概率较高，下半年市场主要兑现弱消费的逻辑，沪铝重心仍有进一步下移的空间。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议：波段操作，空单继续持有 风险提示：宏观经济风险；消费持续低迷 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】