医药生物行业跨市场周报：DRG/DIP2.0版本发布，持续推进医保支付方式改革

2024年7月29日 行业研究 DRG/DIP2.0版本发布，持续推进医保支付方式改革 ——医药生物行业跨市场周报（20240728） 要点 行情回顾：上周，A股医药生物指数下跌4.02%，跑输沪深300指数0.35pp，跑输创业板综指1.63pp，排名27/31，表现较差。港股恒生医疗健康指数上周收跌1.4%，跑输恒生国企指数1.11pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，精准生物的普基仑赛注射液的上市申请新进承办；百济神州的BGB-26808片的IND申请新进承办；正大天晴的注射用TQB2102、神州细胞的SCTV02注射液的临床申请新进承办。上周，恩华药业的NH600001正在进行三期临床；康宁杰瑞的KN060、正大天晴的TQC3721正在进行二期临床；三生国健的SSGJ-706正在进行一期临床。 本周观点：DRG/DIP2.0版本发布，持续推进医保支付方式改革 7月23日，国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，对按病组（DRG）及按病种分值（DIP）分组进行更新，重点对重症医学、血液免疫、肿瘤、烧伤、口腔颌面外科等13个学科，以及联合手术、复合手术问题进行了优化完善。 新的分组版本推出既指向更精确的医保结算清算流程，同时也兼顾了难以分组的复杂病患。一方面，新的疾病分组与病种库更加精细化，在结算时依据经办规程使流程规范化，并通过数智赋能进行DRG/DIP智能审核；另一方面，2.0版本还设立了特例单议机制，对不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，确保医疗机构愿接愿治、能接能治。 2024年以来，DRG/DIP的支付方式改革多次出现在国务院办公厅、国家医保局等中央政策文件中，彰显了医改持续深入推进执行DRG/DIP的坚定决心。DRG/DIP2.0分组方案的发布和实施，将对医疗实践、医疗控费持续产生深远影响，重塑国内医疗行为的底层逻辑，我们建议未来的医药投资着重关注3个方向： ①提升CMI（病例组合指数）；②药物经济学优效；③院外健康消费升级。 2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、药明康德（A+H）、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元）PE（X）投资评 公司名称股价（元） 23A24E25E23A24E25E级 医药生物 增持（维持） 作者分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 分析师：张杰 执业证书编号：S0930524060001021-52523676 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% 600276.SH 恒瑞医药 41.07 0.67 0.81 0.97 61 51 42 增持 002020.SZ 京新药业 10.24 0.72 0.76 0.87 14 13 12 买入 -15% -7% 2359.HK 药明康德 26.08 3.24 3.73 4.35 8 7 6 买入 07/2310/2301/24 04/24 002223.SZ 鱼跃医疗 37.61 2.39 2.41 2.69 16 16 14 买入 医药生物 沪深300 300406.SZ 九强生物 13.19 0.89 1.07 1.30 15 12 10 买入 资料来源：Wind 300760.SZ 迈瑞医疗 267.95 9.55 11.47 13.89 28 23 19 买入 600129.SH 太极集团 25.95 1.48 1.96 2.47 18 13 11 买入 603939.SH 益丰药房 20.93 1.40 1.74 2.16 15 12 10 买入 603259.SH 药明康德 39.54 3.24 3.73 4.35 12 11 9 买入 -23% 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-07-26；汇率按1HKD=0.9102CNY换算 医药生物 目录 1、行情回顾：上周医药指数反弹3 2、本周观点：DRG/DIP2.0版本发布，持续推进医保支付方式改革5 3、行业政策和公司新闻6 3.1国内医药市场和上市公司新闻6 4、上市公司研发进度更新6 5、沪深港通资金流向更新7 6、重要数据库更新8 6.123M1-M11医院总诊疗正增长8 6.22024M1-M4基本医保收入为9675亿元9 6.37月维生素原料药价格普遍持续上涨10 6.424M1-6医药制造业收入同比-0.9%11 6.56月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升13 6.6耗材带量采购13 7、医药公司融资进度更新14 8、本周重要事项公告14 9、风险提示14 附录15 1、行情回顾：上周医药指数反弹 整体市场情况（7.22-7.26） A股：医药生物（申万，下同）指数下跌4.02%，跑输沪深300指数0.35pp，跑输创业板综指1.63pp，在31个子行业中排名第27，表现较差。 H股：港股恒生医疗健康指数上周收跌1.4%，跑输恒生国企指数1.11pp。分子板块来看： A股：跌幅最小的是医疗研发外包，下跌1.07%；跌幅最大的是疫苗，下跌6.33%。 个股层面： A股：康为世纪涨幅最大，上涨27.31%；睿昂基因跌幅最大，下跌29.65%。 H股：华康生物医学涨幅最大，达44.55%；德斯控股跌幅最大，达31.58%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（7.22-7.26） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（7.22-7.26） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（%，7.22-7.26） 资料来源：wind、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（7.22-7.26） 排序涨幅TOP10涨幅（%）上涨原因排序跌幅TOP10跌幅（%）下跌原因 1康为世纪27.31无特殊原因1睿昂基因-29.65四名高管被公安机关采取刑事拘留 措施 2*ST景峰26.28无特殊原因2长药控股-27.79冲高回落 4塞力医疗11.32无特殊原因4兴齐眼药-16.45无特殊原因 3复旦复华14.41无特殊原因3首药控股-16.55无特殊原因 5东方生物9.00无特殊原因5亚辉龙-14.91无特殊原因 6合富中国8.85无特殊原因6九典制药-14.38无特殊原因 8*ST吉药8.09无特殊原因8百诚医药-13.72无特殊原因 7开开实业8.58无特殊原因7艾力斯-13.84无特殊原因 9ST中珠7.50无特殊原因9春立医疗-13.36无特殊原因 10海普瑞12.05发布半年度业绩预告10易瑞生物-6.92短期冲高回落 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2024.7以来上市次新股） 表2：H股医药行业涨跌幅Top10（7.22.7.26） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 8622.HK 华康生物医学 44.55 1 8437.HK 德斯控股 -31.58 2 8603.HK 亮晴控股 32.65 2 8513.HK 官酝控股 -25.63 3 1672.HK 歌礼制药-B 10.19 3 0575.HK 励晶太平洋 -24.55 4 3933.HK 联邦制药 9.14 4 6978.HK 永泰生物-B -17.88 5 2120.HK 康宁医院 7.65 5 8037.HK 中国生物科技服务 -17.02 6 2552.HK 华领医药-B 7.44 6 8143.HK 金威医疗 -15.00 7 3689.HK 康华医疗 7.36 7 6996.HK 德琪医药-B -13.85 8 0574.HK 百信国际 6.82 8 1696.HK 复锐医疗科技 -13.22 9 1345.HK 中国先锋医药 6.32 9 2211.HK 大健康国际 -12.20 10 8379.HK 汇安智能 6.19 10 0932.HK 顺腾国际控股 -11.76 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 图4：上周美国医药中资股涨跌幅情况（%，7.22-7.26） 资料来源：wind、光大证券研究所 2、本周观点：DRG/DIP2.0版本发布，持续推进医保支付方式改革 DRG/DIP2.0版本推出，提升分组科学性。7月23日，国家医保局发布《关于 印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，确保 2025年起各统筹地区统一使用分组版本，提高支付方式改革工作的规范性、统一性。此次版本推出可以使医保支付更适应临床实际，对按病组（DRG）及按病种分值（DIP）分组进行更新，重点对重症医学、血液免疫、肿瘤、烧伤、口腔颌面外科等13个学科，以及联合手术、复合手术问题进行了优化完善。根据2.0版本，新版DRG核心分组新增33组至共409组；新版DIP病种库包括核心病种9520组，较上一版减少2033组。根据国家医保局介绍，2024年底前原有统筹地区将完成新版分组的切换，新增统筹地区则直接执行新版分组。 提升医保基金结算清算水平，用好特例单议机制。新的分组版本推出既指向更精确的医保结算清算流程，同时也兼顾了难以分组的复杂病患。一方面，新的疾病分组与病种库更加精细化，在结算时依据经办规程使流程规范化，并通过数智赋能进行DRG/DIP智能审核；另一方面，2.0版本还设立了特例单议机制，对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，特例单议数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。特例单议机制将帮助解除医疗机构收治复杂危重病人的后顾之忧，确保医疗机构愿接愿治、能接能治。 新版本也明确DRG/DIP病组（病种）支付标准限额不得与医务人员绩效挂钩，进一步提高医生接受治疗患者的主动性。此外，为了缓解医疗机构的资金压力，各地医保部门可根据基金结余情况，向定点医疗机构预付1个月左右的预付金。我们认为DRG/DIP2.0版本的推出，可以更加合理有效地分配医保资金，同时保证医院及医生接收并治疗患者的主观能动性。 医改持续深入推进，利好高临床价值创新药物与精准医疗。进入2024年以来，DRG/DIP的支付方式改革多次出现在国务院办公厅、国家医保局等中央政策文件中，彰显了医改持续深入推进执行DRG/DIP的坚定决心。此前在今年5月， 《国家医疗保障局关于进一步推广三明医改经验持续推动医保工作创新发展的 通知》中提出着