食品饮料周报（24年第31周）：股价反应需求悲观预期，关注中报业绩催化

本周食品饮料板块下跌6.31%，跑输上证指数3.24pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为西部牧业(5.04%)、ST交昂(4.20%)、来伊份(2.85%)、龙大美食(2.80%)和泉阳泉(2.79%)。 白酒：股价反应需求悲观预期，酒企战略锚定长远。短期看，若宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，白酒行业整体需求仍有较大压力，酒企放慢经营节奏管理渠道秩序逐步成为市场共识；中长期看，企业更重视渠道健康和市场秩序，战略复利下，行业商业模式价值并未改变。重要消息层面，茅台于7月23日召开半年市场工作会，认为下半年是渡过本轮行业调整的关键期；习酒于7月25日召开上半年经济运行分析会；水井坊发布中报，24Q2公司实现营业总收入7.85亿元/同比+16.6%，归母净利润0.56亿元/同比+29.6%。本周白酒指数跌幅较大，反应市场对需求的悲观预期。本周白酒SW下跌7.19%，股价波动系资金面、情绪面主导，洋河股份、口子窖、伊力特、天佑德酒、水井坊跌幅较小。主流公司基本面没有变化，二季度业绩预期确定性强；消费税征收环节后移需要立法、测算、试点等，2-3年落地可能性较低。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 大众品：啤酒：本周啤酒板块跟随下跌，其中华润啤酒股价大幅波动。速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。休闲食品：卫龙美味发布盈喜预告，预计2024年上半年实现归母净利润同比增长34%-39%。调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。乳制品：需求端仍面临一定压力，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。软饮料：正值旺季需求景气，紧握全国化加速的龙头。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘等。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 1周度观点：股价反应需求悲观预期，关注中报业绩催化 1.1白酒：股价反应需求悲观预期，酒企战略锚定长远 短期行业需求仍有压力，酒企目光聚焦长远。短期看，若宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，白酒行业整体需求仍有较大压力，酒企放慢经营节奏管理渠道秩序逐步成为市场共识；中长期看，企业更重视渠道健康和市场秩序，战略复利下，行业商业模式价值并未改变。茅台于7月23日召开半年市场工作会，会议认为下半年是渡过本轮行业调整的关键期，看清“时”与“势”，明确接下来工作的“道”与“术”，主动做好客群、场景、服务转型，围绕聚焦单品、渠道协同、品牌价值、终端服务打。习酒于7月25日召开上半年经济运行分析会，上半年顺利完成各项既定任务目标，未来希望与茅台集团加强协同、业务上取长补短，共助酱酒行业发展。水井坊发布中报，24Q2公司实现营业总收入7.85亿元/同比+16.6%，归母净利润0.56亿元/同比+29.6%；高档酒在低基数下收入增速回升，销售费用率同比-8.9pcts驱动利润率上行；7月15日任命胡庭洲先生为新任总经理，关注后续公司销售运营。 本周高端酒批价稳定。据公众号“今日酒价”，2024年7月27日原箱茅台批价2590元/瓶，较上周持平；散瓶茅台批价2375元/瓶，较上周持平，7月配额基本发货完毕，批价表现稳定。本周普五批价930/瓶，较上周持平，近期五粮液针对百荣市场等批发市场中低价货开展收货工作；高度国窖1573批价875元/瓶，较上周持平。 本周白酒指数跌幅较大，反应市场对需求的悲观预期。本周白酒SW下跌7.19%，股价波动系资金面、情绪面主导，洋河股份、口子窖、伊力特、天佑德酒、水井坊跌幅较小。主流公司基本面没有变化，二季度业绩预期确定性强；消费税征收环节后移需要立法、测算、试点等，2-3年落地可能性较低。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 1.2大众品：关注中报业绩催化，重视龙头中长期配置价值 啤酒：本周啤酒板块跟随下跌，其中华润啤酒股价大幅波动。本周啤酒板块跟随食品饮料板块下跌，板块情绪依然脆弱，港股华润啤酒周跌幅最大（-12.4%）。 当前公司估值已降至历史低位，但啤酒业务基本盘稳固，且公司表示未来将继续重视提升股东回报，建议关注公司中长期配置价值。行业层面，7月虽部分地区仍有雨水天气、台风天气影响，但整体气温升高、奥运会等大型体育赛事揭幕，啤酒行业动销速度整体上边际改善，预计第三季度啤酒销量逐步回补。利润方面，今年啤酒企业吨价提升速度放缓，但全年主要原材料成本下行支撑啤酒企业盈利能力继续提升，龙头企业利润业绩将维持稳健增长态势。现阶段整体消费需求承压，啤酒企业的经营重心更加聚焦在表现韧性的中端、次高端细分价格带。基于此，我们认为细分价位上的产品竞争格局变化值得重点关注。推荐目前8-10元价格带燕京U8维持较快增速、内部改革红利持续释放的燕京啤酒，建议重视龙头华润啤酒、青岛啤酒的中长期配置价值。 速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。本周安井/三全/立高/千味/巴比股价下跌7.29%/4.43%/6.28%/8.59%/0.61%，板块表现震荡。据国家统计局数据，2024年6月全国社会消费品零售总额为4.1万亿元，同比增长2.0%，增速环比回落1.7pcts；其中餐饮收入同比增长5.4%，增速环比小幅提升0.4pct。2024年以来B端受制于餐饮弱修复，速冻食品板块承压，C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软。虽然短期冻品进入淡季，需求较为平淡，但是中长期来看餐饮供应链板块工业化趋势明确，有优质基本面的龙头经营恢复具备较强确定性。目前板块估值具有性价比，建议关注经营状态良好的龙头企业。 休闲食品：卫龙美味发布盈喜预告，预计2024年上半年实现归母净利润同比增长34%-39%。本周卫龙美味公布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润5.99-6.22亿元，同比增长34%-39%。公司公告称利润增长主要原因为：1）积极推进全渠道建设和品牌建设，公司线上线下收入均稳步提升；2）产能利用率提升及部分原材料价格下降，公司整体毛利率水平提升。后续休闲食品公司将陆续披露中报，此前我们观察到休闲零食行业第二季度进入淡季，预计行业整体收入增速环比一季度春节旺季正常回落，深化改革后的企业将继续受益于此轮渠道红利，收入端有望维持较高增速。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注渠道改革效果显著、供应链相应能力强的生产型休闲食品企业，以及成本压力缓解、业绩改善的低估值龙头。 调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。2024年以来板块受制于经济环境复苏较弱的态势，表现较淡，叠加夏季属于调味品淡季，需求较为疲软。同时，C端部分品牌加大品牌费用投放，竞争格局有加剧趋势。我们预计2024Q2调味品板块收入端增速放缓，而受益于板块原材料处于低位，预计板块利润端表现更好。当前餐饮整体偏淡，建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。 乳制品：需求端仍面临一定压力，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。当前基本面弱复苏背景下，需求端反馈仍较平淡，7月生鲜乳成本进一步降低但环比有所企稳，预计25年原奶将达到供需紧平衡。结合近期调研及业绩预告，龙头在淡季主动去库，为 H2 蓄力，且部分地区反馈7月以来动销小幅改善。预计不同企业业绩分化明显，而市场主线仍聚焦乳企中报业绩，推荐低估值+高股息的龙头乳企伊利，关注具备估值安全边际及改善预期的蒙牛乳业（H股）。 软饮料：正值旺季需求景气，紧握全国化加速的龙头。本周饮料板块主要围绕中报业绩主线演绎，结合业绩预告，不同企业收入端分化明显，无糖茶、电解质水、能量饮料动销亮眼，龙头提前布局占稳渠道，单品势能往往更强；而业绩端饮料企业普遍受益于成本红利有所提振。其中东鹏饮料预计单二季度收入增速为47.4%到60.3%，单二季度归母净利率为22.3%，同比+1.7pct，环比+3.2pcts；综合饮料龙头农夫、康师傅统一同样动销亮眼。展望下半年，消费力弱复苏背景下，饮料景气表现仍有相对独立支撑，建议重点关注龙头企业全国化加速及第二曲线超预期的潜在催化。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾：本周（2024年7月22日至7月26日）本周食品饮料板块下跌6.31%，跑输上证指数3.24pct 图1：A股各行业本周涨跌幅 图2：A股各行业年初至今涨跌幅 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5：食品饮料板块本周涨幅前五 图6：食品饮料板块本周跌幅前五 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为4.8% 图9：2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比 图10：2017年至今北上持股白酒加权比例变化 图11：高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图12：次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图13：地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图14：啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图15：乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图16：调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图17：速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图18：休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 2.3白酒：本周飞天箱装、散装批价及普五、国窖批价均持平 图19：箱装飞天茅台批价 图20：散装飞天茅台批价 图21：五粮液批价 图22：高度国窖1573批价 图23：白酒单月产量及同比 图24：白酒累计产量及同比 2.4大众品：棕榈油、猪肉等原材料成本环比有所上升，包材价格保持稳定 图25：啤酒单月产量及同比变化 图26：瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图27：软饮料单月产量及同比变化 图28：乳制品单月产量及同比变化 图29：生鲜乳平均价格 图30：牛奶零售价格 图31：进口大麦均价 图32：24度棕榈油价格 图33：猪肉平均批发价 图34：大豆平均价格 图35：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价 图36：PET现货价 图37：水禽价格 图38：鸭副冻品价格 图39：卤制品品牌门店数 图40：休闲零食品牌门店数 2.5本周重要事件 表1：本周重要事件 2.6下周大事提醒 表2：下周大事提醒 风险提示 需求恢复较弱。 原材料价格大幅上涨。 市场竞争加剧。