原油月报：油价寻底，库存下降支撑油价

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货原油月报 油价寻底，库存下降支撑油价 20240728 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 月度观点及策略 月度观点 库存：美国上周原油库存下降，因原油出口增加，且汽油需求也在增长。当周，美国上周原油库存减少370万桶，至4.365亿桶，预期为减少160万桶。当周，美国原油净进口量下降388,000桶/日，至270万桶/日，因出口量增加222,000桶/日，至420万桶/日。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣原油库存减少171万桶，至3,096万桶。当周，美国汽油库存减少560万桶，至2.274亿桶，市场预估为下滑40万桶。部分库存下降可能是由于本月早些时候大西洋风暴袭击美国原油生产和炼油中心得克萨斯州之后，运营正常化造成的。原油出口增加和飓风导致美国炼厂原油加工量减少，这显示需求反弹是上周美国汽油和成品油库存大幅下降的主要驱动因素。当周，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少280万桶，至1.253亿桶，市场预估为增加20万桶。 7月10日美国能源部宣布，计划从10月到12月期间购买450万桶石油运往路易斯安那州的战略石油储备点，以补充战略石油储备,应对可能影响石油供应的情况。 供应：上周美国原油产量维持在1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC成员国6月原油产量较5月下滑80,000桶/日，至2,657万桶/日。其中伊朗6月原油产量增加1.3万桶/日，至325.1万桶/日；沙特6月原油产量减少7.6万桶/日，至893.4万桶/日；阿联酋6月原油产量减少1.7万桶/日，至292.1万桶/日。俄罗斯6月石油产量下滑11.4万桶/日，至913.9万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 需求：炼油厂的原油加工量减少521,000桶日。炼油厂产能利用率较之前一周下滑2.1%，至91.6%，市场此前预期为下滑0.2%。需求指标汽油产品供应量增加了67.3万桶日，为2023年11月以来的最大周度增幅，至946万桶日，为自2021年以来这一时期的最高水平。在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国原油加工有所下降，6月份规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点，日均加工194.4万吨；1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。需求端有两个变量，美国需求逐步回升，中国需求反弹，需求端整体好转。 观点:美国原油库存连续四周大幅下降，且降幅远超预期，因原油出口增加，且成品油需求增长。旺季持续刺激原油需求增长，OPEC+延续减产，油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存超预期减少374万桶，连续四周大幅下降，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，暑期出行高峰驱动去库预期，库存有望进一步回落。需求端，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油消费有出行需求支撑。供应端OPEC+延续减产协议至今年年底，同时美国飓风季预期影响原油供应。原油虽然近期回调，但下方仍有支撑。 策略：回调买入思路，SC2409参考区间570-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 Production(millionbarrelsperday)(a) 20232024 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec Worldtotal................................................................................................................................ Crudeoil............................................................................................................................. Otherliquids....................................................................................................................... 100.67 76.80 23.86 101.18 77.27 23.91 101.48101.49 77.2576.87 24.2324.62 100.78 76.12 24.65 102.19 76.81 25.38 101.55 76.08 25.47 101.25 75.74 25.51 102.29 76.77 25.53 102.39 76.91 25.48 103.11103.11 77.1677.36 25.9525.75 100.73 75.91 24.82 101.95 76.64 25.31 102.68 77.09 25.59 102.24 76.36 25.88 101.97101.98 76.0675.95 25.9126.03 102.84102.78 76.5976.59 26.2526.20 102.58 76.63 25.95 102.92 77.11 25.82 103.29 77.35 25.93 103.13 77.44 25.69 Worldtotal................................................................................................................................ OPECtotal(b)................................................................................................................... Crudeoil..................................................................................................................... Otherliquids............................................................................................................... Non-OPECtotal................................................................................................................ Crudeoil..................................................................................................................... Otherliquids............................................................................................................... 100.67101.18101.48101.49100.78102.19101.55101.25102.29102.39103.11103.11100.73101.95102.68102.24101.97101.98 32.5832.7832.9732.8632.1532.3731.5531.3631.9931.8531.9131.8931.8032.0032.2632.1432.0031.50 27.1227.4027.6227.5926.9927.1426.2926.0926.7526.6326.6126.5226.3426.6326.9226.8726.7426.23 5.475.385.355.275.165.245.265.285.245.235.305.375.465.385.355.275.265.27 68.0968.4068.5168.6368.6369.8270.0069.8870.3170.5471.2071.2268.9269.9570.4270.1069.9770.48 49.6949.8749.6349.2849.1449.6849.7949.6550.0250.2850.5550.8449.5750.0150.1749.4949.3249.72 18.4018.5318.8819.3419.4920.1420.2120.2320.2820.2520.6520.3819.3519.9320.2520.6120.6520.75 102.84102.78102.58102.92103.29103.13 32.0932.0432.0532.0431.9732.12 26.8026.7326.7726.7826.6426.71 5.295.315.285.265.335.40 70.7470.7470.5470.8871.3271.01 49.7949.8649.8650.3350.7150.73 20.9620.8820.6820.5520.6120.28 Consumption(millionbarrelsperday)(c) Worldtotal................................................................................................................................ OECDtotal(d)................................................................................................................... Canada....................................................................................................................... Europe........................................................................................................................ Japan.......................................................