光期能化：PVC策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：PVC策略月报 2024年07月28日 PVC：弱现实未有明显改观，关注远月交易机会 摘要 1、供应：7月检修量偏多，产量环比下降，供应压力有所减弱，8月预计装置复产增加，供应压力逐渐增加。 2、需求：7月管材和型材开工环比下滑，需求表现较为疲软，8月下游开工较难有明显改观，预计在目前基础上 小幅变动。 3、库存：7月虽然需求表现不好，但供应端也有明显减量，因此库存整体有所下降，但结构上来看，社会库存 压力仍然不减，8月粉随着供应的回归，累库压力将增加。 4、策略：8月份PVC市场整体将呈现供强需弱的格局，随着前期基差大幅走强，09合约的套利机会也逐渐消失 8月又非传统旺季，因此近月合约价格较难有大幅度的波动，将逐渐回归现货逻辑，目前应该关注四季度的合约因为房地产竣工主要集中在下半年尤其是四季度，届时将对PVC需求有一定提振，并且随着房地产去库的不断推进，效果也将逐渐显现，市场预期也将对应发生一定转变。 PVC：期货大幅下跌，基差快速走强 目录 1、供应：7月检修量偏高，产量快速下降 2、需求：管材和型材开工下滑，综合开工也有所降低 3、库存：上游炼厂持续去库，但中游库存压力较大，为近5年高位 4、价差：市场预期悲观，期货偏弱，基差大幅走强 5、利润：电石法成本优势明显，但整体利润有所下滑 图表：PVC产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：电石法产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 39 37 35 33 31 29 27 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：乙烯法产量（万吨） 综合 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 168.78 -10.98 -6.11% 2024-06 179.76 电石法 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 130.54 -2.45 -1.84% 2024-06 132.98 乙烯法 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 2024-07 38.25 -8.53 -18.23% 2024-06 46.78 2020年2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表：PVC产能利用率（%）图表：电石法产能利用率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：乙烯法产能利用率（%） 综合 日期 单位：% 变化值 环比 走势 2024-07 72.80 -4.76 -6.14% 2024-06 77.56 电石法 日期 单位：% 变化值 环比 走势 2024-07 75.10 -2.20 -2.85% 2024-06 77.30 乙烯法 日期 单位：% 变化值 环比 走势 2024-07 64.10 -13.41 -17.30% 2024-06 77.51 2020年2021年2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表：PVC检修减损量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 19 17 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 检修减损量 2024-07 63.16 9.37 17.41% 2024-06 53.80 图表：PVC月度进口数量（万吨） 2021年2022年2023年2024年 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 图表：PVC下游平均开工率（%）图表：管材开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：型材开工率（%） 平均 日期 单位：% 变化值 环比 走势 2024-07 53.00 -1.56 -2.85% 2024-06 54.56 管材 日期 单位：% 变化值 环比 走势 2024-07 49.07 -1.33 -2.63% 2024-06 50.39 型材 日期 单位：% 变化值 环比 走势 2024-07 46.46 -2.54 -5.19% 2024-06 49.00 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表：PVC产销率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 200 180 160 140 120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 单位：% 变化值 环比 走势 产销率 2024-07 136.52 -5.79 -4.07% 2024-06 142.31 图表：PVC月度出口数量（万吨） 2021年2022年2023年2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 图表：PVC企业库存（万吨）图表：PVC社会库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：电石法厂内库存（万吨）图表：乙烯法厂内库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表：PVC上海现货价（元/吨）图表：PVC常州现货价（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：PVC杭州现货价（元/吨）图表：PVC广州现货价（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表：PVC上海基差（元/吨）图表：PVC上海基差率（%） 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 (5) (10) 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：PVC常州基差（元/吨）图表：PVC常州基差率（%） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2020年2021年2022年2023年2024年 20 15 10 5 0 (5) (10) 2020年2021年2022年2023年2024年 (1,000)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：PVC杭州基差（元/吨）图表：PVC杭州基差率（%） 2,000 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 15 1,50010 1,0005 5000 0(5) (500) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (10) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：PVC广州基差（元/吨）图表：PVC广州基差率（%） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 (5) 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表：电石法生产毛利（元/吨）图表：乙烯法生产毛利（元/吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联,光大期货研究所 电石法 日期 元/吨 变化值 环比 走势 2024-07 187.19 -33.74 -15.27% 2024-06 220.93 乙烯法 日期 元/吨 变化值 环比 走势 2024-07 -140.55 -188.21 -394.89% 2024-06 47.66 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直