镍不锈钢周报：沪镍连续回落，下方成本仍有支撑

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-07-28 沪镍连续回落，下方成本仍有支撑 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 7月26日当周，沪镍价格整体走势为振荡下行，主力合约2409开于129420元/吨，收于126700元/吨，相比前一周下跌2.67%。本周沪镍主力合约延续下跌趋势，周四最低点位达124030元/吨，随后周五修复于126000元/吨之上，下方123000-125000元/吨 有一定支撑，周五早间金川镍报价较周四上涨1400元/吨，升水幅度增加150元/吨，本周金川镍升贴水报价2000~2250元/吨，升贴水报价较上周上涨450元/吨，下游企业采购增多，精炼镍现货成交情况有明显转好。本周价格下滑的主要原因是受宏观及基本面影响导致沪镍继续回调，目前市场整体资源较为充足，需求偏弱的情况下纯镍过剩继续压制镍价，海外库存继续增加导致交割压力不断增加。 宏观方面，2024年二季度美国实际国内生产总值（GDP）环比折年率增长2.8%，高于预期2.0%，较一季度的1.4%显著回升，除此之外，PCE价格指数以及核心PCE价格指数的二季度增长均低于一季度，多项数据综合表现来看，市场对于美联储将在9月进行首次降息的概率再次提升。消息方面，必和必拓发布2024年第二季度报告，BHP的精炼镍、镍中间品及硫酸镍产量共计2.3万吨，环比增加22.34%，其中，精炼镍（镍豆）1.47万吨；第一量子公司发布二季度季报，企业共计生产镍7400金属吨，环比减少4.77%。库存方面，据SMM讯，本周六地纯镍库存周度累计26264吨，较上周去库513吨，周内盘面震荡下行，下游补库备库情绪仍然延续，整体来看周内现货市场成交氛围较暖，本周保税区的镍库存量为4200吨，较上周累库200吨。据SMM调研，本周镍价大幅下行，外盘跌幅大于内盘，内外价差明显缩窄，部分贸易商在价差缩窄的情况下，部分高价进口镍有足够利润空间被进口至国内，因此本周保税区库存终值较上周明显累库。需求方面，纯镍基本面情况仍然较差，下游近期的采购情绪有所回暖，但实际订单增长不明显。 SMM数据，7月26日当周金川镍升水上涨450元/吨至2150元/吨，俄镍升水上涨100 元/吨至100元/吨，镍豆升水上涨1500元/吨至0元/吨；LME镍0-3价差上涨16.05美 元/吨至-254.45美元/吨。本周沪镍库存减少353吨至20068吨，LME镍库存增加1848 吨至104388吨，上海保税区镍库存增加200吨至4200吨，中国（含保税区）精炼镍库 存减少313吨至30464吨，全球精炼镍显性库存增加1535吨至134852吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 宏观面叠加基本面的影响，预计短期沪镍会步入弱势震荡的行情，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路，可适当关注下周三召开的美联储议息会议。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 镍策略： 中性 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、国内经济政策，外部环境。 304不锈钢品种： 7月26日当周，不锈钢期价下行，主力合约2409开于13800元/吨，收于13860元/吨，相比前一周上涨45元/吨，上涨0.33%。本周不锈钢主力合约结束两连阴收小阳线，周四最低点位跌至13720元/吨，下方13700-13800支撑较为明显，周五早间304冷轧报价多数持稳，有个别商户小幅上调报价，但是市场以低价资源成交为主，整体成交情况未见好转。 宏观方面，美国二季度国内生产总值GDP季率为2.8%，高于预期和前值，叠加当周初请失业金人数下降至23.5万人，低于预期和前值，使美国经济�现衰退的担忧有所缓解， 市场对于美联储将在9月进行首次降息的概率再次提升。库存方面，本周仓单库存减少近4万吨，使得市场情绪高涨，据Mysteel讯，300系不锈钢库存总量714494吨，周环比减1.55%，其中冷轧不锈钢库存总量497604吨，周环比减0.98%，热轧不锈钢库存总量216890吨，周环比减2.81%，社会库存数据对比上周变化不大，整体社会库存处于偏高水平。需求方面，7月是不锈钢的传统淡季，本周由于仓单库存的大幅减少，使得市场氛围有所好转，现货询单及成交情况对比上周有所好转，但下游依然是刚需采购为主。 7月26日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降110元/吨至160元/吨，佛山市场304 不锈钢冷轧基差下降60元/吨至210元/吨。Mysteel数据，7月26日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存减少0.24万吨至65.6万吨，对应幅度为-0.36%，其中热轧库存减少 0.22万吨至19.16万吨，冷轧库存减少0.02万吨至46.44万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，7月26日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周上涨10.5元/镍点至988.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8750元/基吨。 ■不锈钢观点： 华东某大型不锈钢厂申请破产后，对不锈钢供应会有所影响，叠加周内仓单库存大幅减少，预估不锈钢期货下方13700-13800支撑较强，短期或会走�偏强震荡的行情，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路，可适当关注下周三召开的美联储议息会议。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化，国内经济政策及外部环境。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据6 精炼镍现货与库存：7 镍矿与镍铁：8 铬矿与铬铁：9 不锈钢价格与利润：10 不锈钢社会库存：12 图表 表1:镍不锈钢周度数据6 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨7 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨7 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨7 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨7 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨7 图6:沪镍仓单丨单位：吨7 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨8 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨8 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨8 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨8 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨8 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点8 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨9 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%9 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨9 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度9 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨9 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨10 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨10 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨10 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨10 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨10 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨10 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨11 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨11 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%11 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨11 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨11 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨11 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨12 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨12 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨12 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨12 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/7/26 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 126050 -4050 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 128100 -3700 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 260 -120 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 2150 450 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 100 100 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 0 1500 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -254.45 16.05 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 16813 -811 吨 精炼镍库存 沪镍库存 20068 -353 吨 精炼镍库存 保税区库存 4200 200 吨 精炼镍库存 LME镍库存 104388 1848 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 988.5 10.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13400 75 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13375 50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13900 100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13850 50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 160 -110 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 210 -60 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 146979 -40615 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 656043 -2391 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 191641 -2237 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 464402 -154 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000