期货研究报告|石油沥青周报2024-07-28 原油端连续调整,沥青维持供需两弱格局 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 基于目前的低估值与利润水平,如果原油价格企稳BU盘面仍存在支撑,但向上存在阻力,建议观望为主,等待需求改善预期的兑现。如果油价持续走低,可以关注BU裂解价差的阶段性反弹机会。 核心观点 ■市场分析 随着原油价格连续调整,近期沥青盘面进入弱势震荡状态,但相对原油市场波动有限。 国内供给:参考百川资讯数据,截至本周中国沥青炼厂产能利用率为27.74%,环比增加0.07%。未来一周,山东地区的齐鲁石化以及河北地区的伦特化工计划转产沥青,华东地区的江苏新海下周或将转产渣油,预计下周沥青装置周度开工负荷变化幅度不 大,整体维持低位。 需求:受制于资金与天气因素,近期沥青终端需求维持弱势,进入7月份改善幅度不及预期。未来一周,西北大部分地区将维持晴朗天气,利于道路项目赶工与沥青终端需求;但受强台风“格美”及其残余环流影响,我国东部地区将�现强降雨过程,沥青刚性需求仍受到压制。等天气转晴后沥青刚性需求有望逐渐恢复。但整体来看,考虑到宏观环境、终端资金、项目规划等因素,市场对旺季预期仍相对谨慎。 库存:参考百川资讯数据,截至本周国内沥青炼厂库存录得177.49万吨,环比前一周下降0.19%;社会库存录得152.35万吨,环比前一周下降2.63%。 逻辑:本周原油价格延续弱势,Brent跌至80美元/桶以下,沥青成本端支撑转弱。但沥青由于自身估值较低,价格跌幅相对有限,BU裂解价差小幅修复。就自身基本面而言,沥青仍维持供需两弱格局,市场驱动有限。具体来看,进入7月份,受到暴雨天气影响,项目施工短期受到限制,且资金状况缺乏改善,需求表现不及预期。与此同时,炼厂利润持续承压,装置开工率与产量维持低位。随着降雨天气结束,如果需求季节性回升,叠加供应偏低,库存压力有望缓和。整体来看,基于目前的低估值与利润水平,如果原油价格企稳BU盘面仍存在支撑,但向上存在阻力,建议观望为主,等待需求改善预期的兑现。如果油价持续走低,可以关注BU裂解价差的阶段性反弹机会。 策略 单边中性,观望为主;等待油价企稳、需求改善预期兑现 ■风险 无 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位:元/吨;元/桶4 图2:BU对BRENT裂解价差丨单位:元/吨4 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨4 图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位:元/吨4 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨4 图6:山东基差季节性丨单位:元/吨4 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨5 图8:华东-山东季节性丨单位:元/吨5 图9:焦化利润丨单位:元/吨5 图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨5 图11:沥青炼厂库存丨单位:万吨5 图12:沥青炼厂开工率丨单位:无5 图13:稀释沥青进口量丨单位:万吨6 图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位:台6 图15:沥青市场库存丨单位:万吨6 图16:交易所库存丨单位:万吨6 图17:国内沥青总需求丨单位:万吨6 图18:国内道路沥青需求丨单位:万吨6 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位:元/吨;元/桶图2:BU对Brent裂解价差丨单位:元/吨 SHFEBU主力(左轴)INESC主力(右轴)2024202320222021 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06 800 700 600 500 400 300 200 100 0 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位:元/吨 重交沥青:东北重交沥青:华北2024202320222021 重交沥青:华东重交沥青:华南 4000 3800 重交沥青:山东 1000 500 36000 3400-500 3200-1000 3000 2023/112024/012024/032024/052024/07 -1500 010203040506070809101112 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨图6:山东基差季节性丨单位:元/吨 20242023202220212024202320222021 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨图8:华东-山东季节性丨单位:元/吨 20242023202220212024202320222021 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位:元/吨图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2024202320222021 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油-柴油(右轴)山东92号汽油山东0号柴油 2000 1500 1000 500 0 -500 0102030405060708091011122022/122023/062023/122024/06 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图11:沥青炼厂库存丨单位:万吨图12:沥青炼厂开工率丨单位:无 20242023202220212024202320222021 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 图13:稀释沥青进口量丨单位:万吨图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位:台 20242023202220212024202320222021 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图15:沥青市场库存丨单位:万吨图16:交易所库存丨单位:万吨 250 200 150 100 50 0 2024202320222021 库存期货:沥青:总计库存期货:沥青:厂库库存期货:沥青:仓库 12 10 8 6 4 2 0 0102030405060708091011122023/012023/042023/072023/102024/012024/04 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:国内沥青总需求丨单位:万吨图18:国内道路沥青需求丨单位:万吨 20242023202220212024202320222021 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com