豆粕：8月USDA报告若无意外利多，或仍偏弱震荡 豆一：基本面稳定，期价震荡

期货研究 二〇 二2024年08月11日 四年度 豆粕：8月USDA报告若无意外利多，或仍偏 弱震荡 泰 国豆一：基本面稳定，期价震荡 君安期 货吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 研究 所报告导读： 上周（08.05-08.09），美豆期价先涨后跌，周初豆价上涨主要因美元走软及空头平仓，随后豆价下跌主要因美豆优良率高于预期、农户出售陈豆、预期8月USDA供需报告上调新作美豆产量及库存等。本周美豆出现新的大额出口销售订单，但未能提振豆价。8月9日，美豆有2笔大额出口销售订单（累计数量约34.4万吨）销往中国和未知目的地，2024/25年度付运。从周K线角度，8月9日当周，美豆主力11月合约周跌幅2.67%、美豆粕主力12月合约周跌幅4.4%。 上周（08.05-08.09），国内连豆粕期价破位下跌，豆一期价回落震荡。豆粕方面，主要因美豆优良率高于预期、美豆盘面延续弱势，连豆粕盘面期价跌破前期低点之后顺势下跌。8月7日豆粕现货基差小幅上涨，随后现货基差维持稳定。豆一方面，8月5日宏观氛围偏弱，豆一期价顺势回调，随后处于横盘震荡格局。现货基本面变化不大。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅3.02%，豆一主力a2409合约周跌幅0.85%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升，高于预期、影响偏多。据USDA出口销售报告，8月1日当周，美豆出口装船约35万吨，周环比降幅约31%；2023/24年度美豆累计出口装船约4270万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约32.5万吨（前一周约32万吨），高于预期（10～30万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约98.5万吨（前一周约63万吨），高于预期（40～90万吨），两者合计约131万吨（前一周约95万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约13.4万吨（前一周约-0.5万吨），美豆对中国下一作物年度 （2024/25年度）周度净销售约40万吨（前一周0.95万吨）。2）美豆优良率周环比上升，高于预期、影响利空。据USDA作物生长报告，截至8月5日当周，美豆优良率68%（前一周67%），高于预期 （66%），去年同期54%。美豆开花率86%，去年同期90%，五年均值84%；结荚率59%、去年同期66%，五年均值56%。3）美豆主产区天气预报：8月中旬降水正常、气温偏低。据8月10日天气预报，8月中旬美豆主产区降水正常、气温偏低。暂无天气担忧，后期继续关注天气情况。 上周（08.05-08.09），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至8月9日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约11万吨，前一周日均成交约16万吨。2）提货：豆粕 提货量周环比上升。据钢联统计，截至8月9日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.8万吨，前一周日 均提货量约16万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至8月9日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-28元/吨，前一周约-95元/吨，去年同期约295元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至8月2日当周，我国主流油厂豆粕库存约132万吨，周环比增幅约5%，同比增幅约71%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，预计下周回升。据钢联预估（125家油厂），截至8月9日当周，国内大豆周度压榨量约196万吨（前一周207万吨，去年同期210万吨），开机率约56%（前一周59%，去年同期60%）。下周（8月10日～8月16日当周）油厂大豆压榨量预计约207万吨（去年同期 209万吨），开机率59%（去年同期60%）。6）进口大豆拍卖零星成交、成交价格略升。据博朗资讯，8月 7日进口大豆计划拍卖数量46.2万吨，实际成交1.06万吨，成交率约2%，成交均价3720元/吨（7月 31日拍卖成交率约44%、成交价格3699元/吨）。 上周（08.05-08.09），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定为主。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，多数持平前周（局部下跌20元/吨）；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5380元/吨，多数持平前周（局部上涨20元/吨）。2）黑龙江产区新豆生长正常。据博朗资讯，根据调研显示，黑龙江产区新季大豆生长进程已与常年持平，多数地区进入结荚期，部分区域由结荚期进入鼓粒期。多数基层农户表示8月上旬雨水调和， 土壤墒情不旱不涝，但新豆产量与品质仍与8月及9月上旬天气密切相关，存在不确定性。3）销区需求仍处于淡季。据博朗资讯，8月之后市场仍处于季节性消费淡季，多地经销商表示东北大豆需求不旺，成交改善仍需耐心等待。4）国储大豆拍卖成交率下降，市场观望心理增加。据博朗资讯，①8月6日中储 粮网计划拍卖国产大豆35326吨，成交13482吨，成交率约38%，成交均价约4606元/吨。②8月9日 中储粮网计划拍卖国产大豆52549吨，成交4512吨，成交率约9%，成交均价约4550元/吨。黑龙江省 地方调节性储备继续拍卖，多数场次底价调整，部分场次起拍价调整至4430元/吨，仍是流拍为主，因贴水贴杂费用较高。 下周（08.12-08.16），预计连豆粕期价偏弱震荡、豆一期价震荡。豆粕方面，8月中旬美豆产区预计降水正常、气温偏低，暂无天气担忧。关注8月12日USDA出具的月度供需报告：由于前期产区天气良好，预计新作美豆单产将会上调、但上调幅度不确定。此外，美豆种植面积调整也有一定不确定性。建议规避报告风险，等待指引。若8月报告没有意外利多，其他方面也暂无利多驱动，预计连豆粕偏弱震荡。豆一方面，现货豆价稳定、东北产区拍卖持续、南方销区处于季节性淡季，基本面暂无边际变化，期价预计震荡，跟随周边市场走势。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年8月1日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2024年8月1日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约16% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年8月1日当周，2023/24年度美豆对中国装船约1.1万吨，周环比上升，同比上升 图4：2024年8月1日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2392万吨，低于去年同期 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 2500000 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 35000000 2000000 1500000 1000000 500000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 00 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年8月5日当周，美豆优良率68%，去年同期54%，处于2019年以来高位区间 图6：2024年8月5日当周，美国大豆开花进度约 86%，去年同期90%，五年均值约84% %2024年2023年2022年2021年2020年 120 100 80 60 40 20 0 6-176-247-17-87-157-227-298-58-128-19 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年8月9日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年8月9日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20232024 600000 400000 200000 0 -200000 150000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年8月9日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 图10：2024年8月2日当周，豆粕库存周环比增幅约5%，同比增幅约71% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-13 01-26 02-09 02-22 03-06 03-20 04-03 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 2024年 80% 2020年 2022年 2023年 2021年 2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年8月9日当周，大豆压榨量周环比下降 图12：2024年8月9日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-02 08-11 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-02 08-11 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：2024年8月9日当周，生猪价格周环比继续上升、再创近两年新高 图14：2024年8月9日当周，自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪利润周环比均上升 元/斤出栏价:生猪:全国 11 10.5 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 2023/1/1 2023/2/1