策略周报：加力支持设备更新和以旧换新

证券研究报告 策略周报：加力支持设备更新和以旧换新 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001 张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026 2024年7月28日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|加力支持设备更新和以旧换新 •上周A股缩量盘整，小盘股表现相对占优。上周上证指数、沪深300指数分别下跌3.07%、3.67%。科创与红利板块有所回调，科创50、中证红利指数全周分别下跌3.95%、2.63%。小盘股表现相对占优，万得微盘股指数全周上涨1.67%。全A周度日均成交额延续回落至6325亿元；北上资金净流出114.2亿元；股票型ETF合计净流入415.7亿元（以沪深300等宽基为主）。结构上，国防军工行业全周上涨2.19%，风力发电、商业航天、卫星互联网、通用航空等概念涨幅在3%-8%；有色金属、食品饮料、电子行业调整。 •国内方面，央行开启降息，财政加大支持设备更新。基本面来看，一是财政收入降幅收窄。6月一般公共预算收入同比-2.6%，前值-3.2%，非税收入为主要贡献；6月一般公共财政支出同比-3.0%，前值2.6%。二是工业企业利润平稳增长。1-6月规上工业企业利润累计同比增长3.5%，较前5月提高0.1pct；6月当月同比增长3.6%，较5月提高2.9pct，运输设备、电子设备制造等行业增速居前。政策面来看，一是央行降息加大支持实体经济力度。7月22日，央行宣布公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，利率由此前的1.80%调整为1.70%；1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点至3.35%和3.85%；此外适当减免MLF操作的质押品。其后多地银行跟进下调房贷利率，国有大行新一轮存款降息同步启动。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，中标利率2.30%，下调20个基点。二是加力支持设备更新和以旧换新。7月25日，发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，安排3000亿元左右超长期特别国债资金。次日国资委发言人刘绍娓表示，未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。 •海外方面，美国通胀持续回落，科技股调整。基本面来看，美国通胀边际回落。美国二季度实际GDP年化季环比初值2.8%，前值1.4%，预期1.9%；二季度核心PCE物价指数上升2.9%，较前值3.7%继续降温；7月标普全球制造业PMI录得49.5，创去年12月以来新低；服务业PMI录得56.0，创28个月以来新高。流动性方面，加拿大央行降息25个基点至4.5%。全周10Y美债收益率下行5BP至4.2%，美元指数微跌至104.3，COMEX黄金下跌0.56%，人民币兑美元升值0.2%，美元兑人民币即期汇率收至7.25%。其他方面，一是拜登退出2024年总统竞选，并支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。二是特斯拉二季度业绩不及预期，财报公布次日跌超12%；谷歌母公司Alphabet财报公布次日跌超5%。 •综合来看，国内深化改革政策有序出台落地，财政政策加码支持大规模设备更新和消费品以旧换新，货币政策方面降息加大实体经济支持力度。短期市场延续博弈政策预期和中报业绩，中期结构性机会仍在增加，继续建议沿着基本面结构性亮点和改革政策方向进行布局，包括TMT国产替代为代表的新质生产力板块、设备更新和以旧换新受益的汽车/家电/交运，企业出海、受供给侧影响的涨价板块，以及红利策略。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 2 近期动态|国内：央行降息加大实体经济支持力度 基本面：6月工业企业利润平稳增长 •财政数据：6月财政收入降幅收窄，财政支出由正转负。6月一般公共预算收入同比-2.6%，前值-3.2%，上半年同比-2.8%。结构上，非税收入持续增长是主要贡献，6月同比增长16.4%；税收收入延续负贡献，6月同比-8.5%。6月一般公共财政支出同比-3.0%，由前值2.6%转负，上半年同比增长2.0%。上半年全国政府性基金收入同比-15.3%，全国政府性基金支出同比-17.6%。 •工业企业：上半年利润平稳增长。1-6月，规上工业企业利润累计同比增长3.5%，较前5月提高0.1pct；6月工业企业利润当月同比增长3.6%，较5月提高2.9pct。结构上，运输设备、电子设备制造、电力、热力、燃气及水生产和供应等行业利润增速居前，采矿业降幅继续收窄。 政策消息：央行降息加大金融支持实体经济力度 •7月22日，央行宣布调整LPR与7天期逆回购操作利率。公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，且操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。同时，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，为今年以来LPR的第二次调整。同日央行宣布适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品，增加可交易债券规模，缓解债市供求压力。据证券时报报道，7月23日，多地银行跟进下调房贷利率。北京、上海、深圳首套房贷利率降至3.4%，广州降至3.1%，苏州、南京的部分银行最新首套房贷利率降至2.95%。 •据中国证券报报道，7月25日，国有大行启动新一轮存款降息。五大行将活期存款利率由0.2%下调至0.15%；三个月、六个月、一年期整存整取定存利率下调10个基点；二年期、三年期、五年期整存整取定存利率下调20个基点。据金融时报报道，7月25日，央行增开MLF，利率下调20个基点。此次央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，中标利率2.30%，较前次下调20个基点，为月内第二次开展MLF操作。 产业消息：7月25日，发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。安排3000亿元左右超长期特 别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新；将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围等。次日，国资 委财务监管与运行评价局负责人刘绍娓在国新办新闻发布会上表示，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。 资料来源：Wind，中国人民银行，发改委，国新办，证券时报，中国证券报，金融时报，平安证券研究所3 近期动态|海外：美国通胀持续回落，科技股调整 海外基本面：美国通胀边际回落 •美国二季度经济显韧性，但较去年下半年增速放缓，通胀边际回落。增长方面，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，前值1.4%，预期值1.9%，与去年三、四季度的4.9%和3.4%相比增速放缓。通胀方面，美国二季度核心PCE物价指数上升2.9%，较前值3.7%继续降温；6月核心PCE同比增长2.6%持平上月，环比增长0.2%，前值0.1%。消费方面，美国二季度实际个人消费支出环比增长2.3%，前值1.5%。 •美国制造业景气度回落。美国7月标普全球制造业PMI录得49.5，创去年12月以来新低，前值51.6；服务业PMI录得56.0，创28个月以来新高，前值55.3；综合PMI录得55.0，创27个月以来新高，前值54.8。 海外流动性：加拿大央行降息25个基点。据中国基金报报道，当地时间7月24日，加拿大央行降息25个基点至4.5%，为连续第二次降息。本周10Y美债收益率下行5BP至4.2%，美元指数微跌至104.3，标普500、纳斯达克指数下跌0%-3%。商品方面，COMEX黄金全周下跌0.56%。外汇方面，本周在国内降息、日元升值、联储降息预期下人民币兑美元升值0.2%，美元兑人民币即期汇率收至7.25%。 大选消息：拜登退出2024年总统竞选。据央视新闻报道，当地时间7月21日，拜登宣布退出2024年总统竞选，并表示支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。次日，哈里斯发表声明称，她已获得足够支持成为民主党总统候选人。 产业消息：美股科技巨头相继公布财报，美股科技股整体下挫 当地时间7月23日，特斯拉公布二季度财报。据第一财经报道，特斯拉二季度实现营收255亿美元，高于预期值245.4亿美元；净利润14.78亿美元，同比下降45%，低于预期值18.1亿美元；调整后每股收益0.52美元，低于去年同期值0.91美元及预期值0.6美元，次日跌超12%。 当地时间7月23日，谷歌母公司Alphabet公布二季度财报。据中国证券报报道，Alphabet二季度实现营收847.4亿美元，高于预期值843.7亿 美元；每股收益1.89美元，高于预期值1.84美元；此外还表示对Waymo无人驾驶汽车部门投资50亿美元，次日跌超5%。 资料来源：Wind，中国基金报，央视新闻，第一财经，中国证券报，平安证券研究所4 近期动态|经济数据：1-6月规上工业企业利润累计同比增长3.5% 300 高频跟踪：中美花旗经济意外指数 花旗中国经济意外指数花旗美国经济意外指数 200 1-6月规上工业企业利润累计同比增长3.5% 工业企业利润总额累计同比（%）工业企业利润总额当月同比（%） 200 100 0 -100 -200 150 100 50 0 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 -300 -50 15/01 15/06 15/11 16/04 16/09 17/02 17/07 17/12 18/05 18/10 19/03 19/08 20/01 20/06 20/11 21/04 21/09 22/02 22/07 22/12 23/05 23/10 24/03 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额 30大中城市:商品房成交面积:周:日均值（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:周:日均值:环比（%，右） 80250 70200 60150 50100 4050 300 20-50 10-100 22/07/17 22/08/07 22/08/28 22/09/18 22/10/09 22/10/30 22/11/20 22/12/11 23/01/01 23/01/22 23/02/12 23/03/05 23/03/26 23/04/16 23/05/07 23/05/28 23/06/18 23/07/09 23/07/30 23/08/20 23/09/10 23/10/01 23/10/22 23/11/12 23/12/03 23/12/24 24/01/14 24/02/04 24/02/25 24/03/17 24/04/07 24/04/28 24/05/19 24/06/09 24/06/30 24/07/21 0-150 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 7月LPR报价调降10bp（%） 贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：：30大中城市当周商品房日均成交面积统计截至2024/7/26，截止2023年2月5日的环比增速为459.64%，截止2024年2月25日的环比增速为814.98%（图中未完全显示）5 近期动态|政策跟踪：央行降