行业周报：市场情绪走弱，头部企业保持战略定力

核心观点：预期持续下修，内部分化加大 7月22日-7月26日，食品饮料指数跌幅为6.3%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约2.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-2.2%）、其他酒类（-2.3%）表现相对领先。临近中报业绩披露时期，部分公司业绩预期下移，且其他板块有主题性投资机会，本周食品饮料板块持续下行。当前市场对于食品饮料仍存在两类担忧：一是在当前消费环境下，企业中长期业绩可能持续下行；二是短期较少看到板块向上催化因素。淡季的经营数据走弱引发市场线性外推，进而对于行业中期产生更为悲观的情绪。实际上2024年板块的新常态表现得更为明显，淡旺季分明更加突出，从全年经营节奏上分析，二季度大概率为年内低点。 后续随着消费场景的逐渐释放，板块可能逐步上行。而且龙头企业也在积极调整管理思路，减轻渠道压力，积极求变来应对新形势的变化。我们认为当前板块估值已经回落，且已包含市场悲观预期。即使从企业分红角度考虑，当前部分龙头公司也处于合理偏低布局区间。虽整体需求存在压力，但行业集中度提升趋势不变，头部企业仍有较高配置价值。而企业当期业绩并非关注重点，我们更加关注渠道秩序的健康程度，以判断中期公司业绩的持续性。头部酒企库存均在可控范围内，部分公司也放缓发货节奏，本周贵州茅台召开半年度市场工作会议，提出上半年实现了高基数下的稳定增长，并且强调在新形势下做好客群转型、场景转型以及服务转型，也体现出在外部环境冲击的背景下，龙头企业仍保持较好的战略定力与应对能力。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：预期持续下修，内部分化加大 7月22日-7月26日，食品饮料指数跌幅为6.3%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约2.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-2.2%）、其他酒类（-2.3%）表现相对领先。个股方面，来伊份、龙大肉食、泉阳泉涨幅领先；迎驾贡酒、古井贡酒、华统股份跌幅居前。临近中报业绩披露时期，部分公司业绩预期下移，且其他板块有主题性投资机会，本周食品饮料板块持续下行。当前市场对于食品饮料仍存在两类担忧：一是在当前消费环境下，企业中长期业绩可能持续下行；二是短期较少看到板块向上催化因素。淡季的经营数据走弱引发市场线性外推，进而对于行业中期产生更为悲观的情绪。实际上2024年板块的新常态表现得更为明显，淡旺季分明更加突出，从全年经营节奏上分析，二季度大概率为年内低点。后续随着消费场景的逐渐释放，板块可能逐步上行。而且龙头企业也在积极调整管理思路，减轻渠道压力，积极求变来应对新形势的变化。我们认为当前板块估值已经回落，且已包含市场悲观预期。即使从企业分红角度考虑，当前部分龙头公司也处于合理偏低布局区间。虽整体需求存在压力，但行业集中度提升趋势不变，头部企业仍有较高配置价值。而企业当期业绩并非关注重点，我们更加关注渠道秩序的健康程度，以判断中期公司业绩的持续性。头部酒企库存均在可控范围内，部分公司也放缓发货节奏，本周贵州茅台召开半年度市场工作会议，提出上半年实现了高基数下的稳定增长，并且强调在新形势下做好客群转型、场景转型以及服务转型，也体现出在外部环境冲击的背景下，龙头企业仍保持较好的战略定力与应对能力。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 7月22日-7月26日，食品饮料指数跌幅为6.3%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约2.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-2.2%）、其他酒类（-2.3%）表现相对领先。个股方面，来伊份、龙大美食、泉阳泉涨幅领先；迎驾贡酒、古井贡酒、华统股份跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为6.3%，排名27/28 图2：其他食品、软饮料、其他酒类表现相对较好 图3：来伊份、龙大美食、泉阳泉涨幅领先 图4：迎驾贡酒、古井贡酒、华统股份跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 7月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3142美元/吨，环比-1.3%，同比+4.7%，奶价同比上升。7月18日，国内生鲜乳价格3.2元/公斤，环比-0.3%，同比-13.9%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年7月16日全脂奶粉中标价同比+4.7% 图6：2024年7月18日生鲜乳价格同比-13.9% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年6月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比-6.0%，环比+1.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。当前看猪价拐点可能到来。2024年7月20日，白条鸡价格17.5元/公斤，同比-1.0%，环比-0.3%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年6月能繁母猪数量同比-6.0% 图10：2024年7月20日白条鸡价格同比-1.0% 2024年6月，进口大麦价格263.1美元/吨，同比-24.3%。2024年6月进口大麦数量82.0万吨，同比-26.8%，进口大麦数量出现下降，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年6月进口大麦价格同比-24.3% 图12：2024年6月进口大麦数量同比-26.8% 7月26日，大豆现货价4484.7元/吨，同比-6.0%。7月18日，豆粕平均价格3.6元/公斤，同比-20.9%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年7月26日大豆现货价同比-6.0% 图14：2024年7月18日豆粕平均价同比-20.9% 7月26日，柳糖价格6480.0元/吨，同比-11.5%；7月19日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.8%。 图15：2024年7月26日柳糖价格同比-11.5% 图16：2024年7月19日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：习酒顺利完成上半年既定目标 7月20日，2024汾阳王酒业战略产品推介会（郑州站）在河南郑州举行。山西汾阳王酒业集团公司董事长王再武表示，河南被汾阳王作为省外战略市场，未来汾阳王将集中资源和人力，全力打造河南市场，让河南成为除山西大本营市场外第二个根据地市场。未来1-2年内计划完成河南市场的基础构建，3-5年内实现10亿级市场销售规模（来源于酒业家）。 法国当地时间7月23日，奢侈品巨头LVMH集团发布了其2024财年上半年财报。财报显示：集团2024年上半年总体收入为416.77亿欧元，同比下滑1%；营业利润为106.53亿欧元，同比下滑8%。酒类业务营收和利润分别为28.07亿欧元（约合人民币221.42亿元）、7.77亿欧元（约合人民币61.30亿元）。其中，葡萄酒及烈酒业务收入分别为13.95亿欧元（约合人民币110.04亿元）、14.13亿欧元（约合人民币111.46亿元），同比分别均下滑了12%；总营业利润同比下滑26%，酒类业务盈利能力收缩明显（来源于糖酒快讯）。 7月25日，习酒集团召开2024年上半年经济运行分析会。会议全面总结了2024年上半年经济运行情况，部署了下半年生产经营工作。习酒集团党委副书记、副董事长、副总经理汪地强指出，今年上半年，习酒集团稳扎稳打推进各项工作，顺利完成了上半年既定目标任务（来源于微酒）。 5、备忘录：关注东鹏饮料7月31日股东会 下周（7月29日-8月4日）将有7家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注东鹏饮料7月31日股东会 表2：关注7月22日发布的行业点评报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。