医药生物行业周报：把握医疗设备更新节奏，关注下半年业绩有望反转赛道

信达证 把握医疗设备更新节奏，关注下半年业绩有望反转赛道 医药生物行业周报 2024年7月28日 证券研究报告行业研究 行业周报医药生物投资评级上次评级 看好看好 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：18520180246邮箱：tangaijin@cindasc.com史慧颖医药行业分析师执业编号：S1500523080003联系电话：18217132561邮箱：shihuiying@cindasc.com曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011联系电话：15112098939邮箱：caojialin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 把握医疗设备更新节奏，关注下半年业绩有望反转赛道 2024年7月28日 本期内容提要: 市场表现：本周医药生物板块收益率为-4.02%，板块相对沪深300收益率为-0.35%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第27。6个子板块中，医疗服务板块周跌幅最小，跌幅2.29%（相对沪深300收益率为1.38%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅为6.08%（相对沪深300收益率为-2.42%）。 行业政策：（1）7月23日，国家医保局办公室发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，提出： ①要加快推进2.0版分组落地，结合实际调整本地分组，用好特例单议 机制；②提升医保基金结算清算水平，确保次年6月底前全面完成清算；③规范支出预算编制和调整，将总额预算指标细化到门诊、住院以及DRG/DIP等各种支付方式，促进医疗卫生资源合理利用。（2）7月25日，国家发展改革委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设 备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，并降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求。 周观点：2024年受行业政策影响，医药行业相关企业业绩增长承压，我们认为随着设备更新迭代政策落地，叠加反腐和集采政策常态化，医药行业需求有望边际好转，医药投资情绪有所修复，投资主线如下： 1）设备以旧换新及ICU建设带来医疗器械采购需求：建议关注内镜赛道的开立医疗、澳华内镜、海泰新光，医学影像相关的联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗，重症救治设备相关的迈瑞医疗、理邦仪器； 2）细分赛道下半年业绩有望反转：①低值耗材海外去库存结束，订单开始修复：建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；②呼吸机海外去库存结束订单修复：建议关注美好医疗、怡和嘉业；③第三方医学诊断服务，经营下半年有望企稳，建议关注金域医学、迪安诊断、凯普生物。 3）全产业链支持创新药政策春风：关注信达生物、康方生物、先声药业、三生药业、艾迪药业、泽璟制药、康诺亚。 4）关注上游原料药海外补库存：①特色原料药或者GLP1多肽原料药，关注华海药业、奥锐特、海普瑞、诺泰生物、圣诺生物；②维生素涨价，关注新和成、浙江医药、金达威、新天药业、花园生物等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态3 1.2核心观点3 2.医药板块走势与估值4 3.行情跟踪6 3.1行业月度涨跌幅6 3.2行业周度涨跌幅6 3.3子行业相对估值7 3.4子行业涨跌幅7 3.5医药板块个股周涨跌幅8 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值9 5.行业及公司动态10 表目录表1：医药生物指数涨跌幅4 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）4 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态9 表4：近期行业重要政策和要闻梳理10 表5：近期行业要闻梳理10 表6：周重要上市公司公告11 图目录图1：医药生物指数走势4 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）5 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）5 图4：医药生物板块一月涨幅排序6 图5：医药生物板块一周涨幅排序6 图6：细分子行业一年涨跌幅7 图7：细分子行业PE（TTM）7 图8：细分子行业周涨跌幅7 图9：细分子行业月涨跌幅7 图10：医药板块个股本周表现(A股）8 图11：医药板块个股本周表现（港股）8 1.医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为-4.02%，板块相对沪深300收益率为-0.35%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第27。6个子板块中，医疗服务板块周跌幅最小，跌幅2.29%（相对沪深300收益率为1.38%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅为6.08%（相对沪深300收益率为-2.42%）。 近一个月医药生物板块收益率为-5.48%，板块相对沪深300收益率为-3.44%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，医疗服务子板块月跌幅最小，跌幅3.70%（相对沪深300收益率为-1.66%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅8.07%（相对沪深300收益率为-6.03%）。 7月23日，国家医保局办公室发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，提出：①要加快推进2.0版分组落地，结合实际调整本地分组，用好特例单议机制；②提升医保基金结算清算水平，确保次年6月底前全面完成清算；③规范支出预算编制和调整，将总额预算指标细化到门诊、住院以及DRG/DIP等各种支付方式，促进医疗卫生资源合理利用。升级后的2.0版DRG分组包括核心分组409组（较之前增加33组）、细分组634组（较之前增加6组），重点调整了临床意见集中的13个学科，如重症医学、血液免疫、肿瘤、烧伤以及联合手术、复合手术，我们认为DRGS和DIP2.0版本对疾病分组规则更加科学，也更好地契合了医疗技术进步及临床行为的复杂性，能推动医院在保证医疗服务质量的前提下，有效控制医疗费用的不合理增长，减轻患者负担。 7月25日，国家发展改革委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，并降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求。我们认为国家对设备更新迭代支持力度再度加码，医疗作为被重点支持的行业之一，相关医疗设备如医学影像设备、ICU设备等需求有望提升，各细分领域相关国产龙头企业有望受益。 1.2核心观点 投资思路：2024年受行业政策影响，医药行业相关企业业绩增长承压，我们认为随着设备更新迭代政策落地，叠加反腐和集采政策常态化，医药行业需求有望边际好转，医药投资情绪有所修复，投资主线如下： 1）设备以旧换新及ICU建设带来医疗器械采购需求：建议关注内镜赛道的开立医疗、澳华内镜、海泰新光，医学影像相关的联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗，重症救治设备相关的迈瑞医疗、理邦仪器； 2）细分赛道下半年业绩有望反转：①低值耗材海外去库存结束，订单开始修复：建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；②呼吸机海外去库存结束订单修复：建议关注美好医疗、怡和嘉业；③第三方医学诊断服务，经营下半年有望企稳，建议关注金域医学、迪安诊断、凯普生物。 3）全产业链支持创新药政策春风：关注信达生物、康方生物、先声药业、三生药业、艾迪药业、泽璟制药、康诺亚。 4）关注上游原料药海外补库存：①特色原料药或者GLP1多肽原料药，关注华海药业、奥锐特、海普瑞、诺泰生物、圣诺生物；②维生素涨价，关注新和成、浙江医药、金达威、新天药业、花园生物等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑输沪深300指数3.44百分点，涨幅排名第18 医药生物行业指数最近一月（2024/6/26-2024/7/26）跌幅为5.48%，跑输沪深300指数3.44个百分点；最近3个月（2024/4/26-2024/7/26）跌幅为12.83%，跑输沪深300指数-7.95个百分点； 最近6个月（2024/1/26-2024/7/26）跌幅为13.62%，跑输沪深300指数15.88个百分点。 图1：医药生物指数走势 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 -5.48 -12.83 -13.62 相对表现-3.44-7.95-15.88 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业当前估值低于近5年平均估值 医药生物行业指数当期PE（TTM）为23.43倍，近5年历史平均PE32.12倍。 当前PE 23.43 平均PE 32.12 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 21.11 历史最低 历史最高52.76 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 本周医药行业PE（TTM）23.43倍，申万一级行业中排名第5 医药生物行业指数PE（TTM）23.43倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为107.5%。 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）图3：医药生物指数PE走势（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 注：医药生物PE（TTM）、沪深300PE（TTM）、相对PE对应左侧坐标轴；溢价率（%）对应右侧坐标轴 3.行情跟踪 3.1行业月度涨跌幅 医药行业最近一个月跑输沪深300指数3.44个百分点，涨幅排名第18 医药生物行业指数最近一月（2024/6/26-2024/7/26）跌幅为5.48%，跑输沪深300指数3.44个百分点；在申 万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第18位。 图4：医药生物板块一月涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.2行业周度涨跌幅 医药行业最近一周跑输沪深300指数0.35个百分点，涨幅排名第27 医药生物行业指数最近一周（2024/6/22-2024/7/26）跌幅为4.02%，跑输沪深300指数0.35个百分点；在申 万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第27位。 图5：医药生物板块一周涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.3子行业相对估值 分细分子行业来看，最近一年(2023/6/26-2024/7/26），化学制药跌幅最小化学制药跌幅最小，1年期跌幅15.54%；PE（TTM）目前为26.61倍。医疗服务跌幅最大，1年期跌幅43.01%；PE（TTM）目前为21.50倍。 生物制品、中药、医疗器械、医药商业1年期变动分别为-29.68%、-19.76%、-21.09%、-25.24%。 图6：细分子行业一年涨跌幅图7：细分子行业PE（TTM） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.4子行业涨跌幅 子行业医疗服务周跌幅和月跌幅均最小 最近一周跌幅最小的子板块为医疗服务，跌幅2.29%（相对沪深300：1.38%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅6.08%（相对沪深300：-2.42%）。 最近一月跌幅最小的子板块为医疗器械，跌幅3.70%（相对沪深300：-1.66%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅8.07%（相对沪深300：-6.03%）。 图8：细分子行业周涨跌幅图9：细分子行业月涨跌幅 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.5医药板块个股周涨跌幅 本周在医药板块的个股表现中，A股中*ST景峰、塞力医疗涨幅排名前二，分别上涨33.08%、11.95%；