稀土＆小金属周报：继续重视锑硬缺口，“两新”行动提档升级利好稀土需求

行情综述&投资建议 本周（7.22-7.26）沪深300指数下降3.01%，其中有色指数下降6.02%。个股层面，本周中洲特材、斯瑞新材涨幅较大，分别上涨8.51%、3.88%；洛阳钼业、博迁新材跌幅较大，分别下跌10.58%、6.62%。 稀土：氧化镨钕本周价格为36.36万元/吨，环比上涨0.97%。氧化镝本周价格174.0万元/吨，环比上涨8.75%。毛坯烧结钕铁硼H35本周价格16.75万元/吨，环比下降1.18%。由于废料和离子型矿成本高导致倒挂，存在少量减产，需求平稳下价格稳中偏强。1-6月国内稀土进口量折镨钕累计同比-9%；其中缅甸和美国矿累计同比-1%和-25%。缅甸矿6月进口量同比下滑22%，因而累计同比增速在6月转负；我们认为库存去化和价格持续低迷为缅甸矿开始走弱的原因，后续进口量仍需持续关注。本周国务院发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持“两新”行动。其中将购买（报废更新）新能源乘用车补贴1 万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元；购买2级及以上能效的家电产品，给予产品销售价格15%的补贴；对购买1级及以上能效的产品，额外再给予5%的补贴。汽车和家电作为高性能稀土需求重要下游，将显著受益于“两新”行动的提档升级。考虑目前处于价格成本、库存双底部，低价下第二批配额难有较大增量，叠加“类供改”政策限制部分供给和“两新”行动提档升级利好需求，后续价格有望迎来拐点。临近第二批配额发放时点，重点关注稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为16.01万元/吨，环比上涨0.60%；锑精矿价格为14.00万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3610吨，环比上涨0.56%；氧化锑库存为5910吨，环比上涨1.20%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比 +1.12pct/+4.32pct/+6.15pct。本周停产检修结束，部分冶炼厂恢复生产；但原料紧缺局面仍存，锑价开始缓步上涨。往后看，新龙矿业（2023年产量占比全国/全球锑供应近10%/4%）时隔月余再次因事故停产，或将提高湖南其他矿山对安全生产的重视，对锑矿的日常开采亦将造成显著扰动。截至6月，国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。后市看由于下半年光伏玻璃为生产旺季，塑料、化纤产品在8-9月亦为传统产量高 峰，新一轮备货或在7月开启；在海外增量难以兑现、进口通道难以打开的情况下，目前场内流通库存仅能满足2-3周的需求且持续去化，大矿停产叠加旺季备货，价格或将迎来第二波上涨。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3710元/吨，环比下降1.07%；钼铁本周价格23.70万元/吨，环比上涨0.85%。钼精矿本周库存为4870吨，环比下降2.21%；钼铁本周库存为4500吨，环比上涨0.45%。本周钢招陆续进场，截至本周已达到万吨，需求仍属旺盛；但受限于钢厂盈利水平普遍较差、对钼铁价格接受度较低，且场内流通库存仍较充裕，因而钼精矿价格偏弱调整。考虑目前产业链仍处去库阶段，随着时间步入Q3,北方汛期扰动矿山生产叠加“金九银十”旺季来临催生需求，钼价或迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为25.08万元/吨，环比下降3.93%；锡锭本周库存为12982吨，环比下降10.77%。本周受宏观预期恶化影响，锡价回调。中长期看佤邦曼相矿区仍未复产，复杂的复产流程或将进一步限制供应，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格12.95万元/吨，环比下降0.35%；仲钨酸铵本周价格19.39万元/吨，环比下降0.50%。钨精矿本周库存600吨，环比上涨15.38%；仲钨酸铵本周库存220吨，环比持平。硬质合金消费未见好转，冶炼厂开工积极性不高，市场交投行情承压。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.15万元/吨，环比上涨2.52%；金属锗本周价格15050元/公斤，环比上涨7.50%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合41.2行业与个股走势51.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土72.2钨82.3钼82.4锑82.5锡92.6镁92.7钒92.8锗102.9锆102.10钛10 三、重点公司公告11四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7图表9：稀土月度出口量（吨）7图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为36.36万元/吨，环比上涨0.97%。氧化镝本周价格174.0万元/吨，环比上涨8.75%；氧化铽本周价格508.0万元/吨，环比上涨5.18%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为9.55万元/吨，环比持平；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格16.75万元/吨，环比下降1.18%。由于废料和离子型矿成本高导致倒挂，存在少量减产，需求平稳下价格稳中偏强。1-6月国内稀土进口量折镨钕累计同比-9%；其中缅甸和美国矿累计同比-1%和-25%。缅甸矿6月进口量同比下滑22%，因而累计同比增速在6月转负；我们认为库存去化和价格持续低迷为缅甸矿开始走弱的原因，后续进口量仍需持续关注。本周国务院发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持“两新”行动。其中将购买（报废更新）新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元；购买2级及以上能效的家电产品，给予产品销售价格15%的补贴；对购买1级及以上能效的产品，额外再给予5%的补贴。汽车和家电作为高性能稀土需求重要下游，将显著受益于“两新”行动的提档升级。短期在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，产业链或存在抛售现象，价格短期或有压力；考虑目前处于价格成本、库存双底部，低价下第二批配额难有较大增量，叠加“类供改”政策限制部分供给和“两新”行动提档升级利好需求，后续价格有望迎来拐点。临近第二批配额发放时点，重点关注稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑：本周锑锭价格为16.01万元/吨，环比上涨0.60%；锑精矿价格为14.00万元/吨，环 比持平。本周锑锭库存为3610吨，环比上涨0.56%；氧化锑库存为5910吨，环比上涨1.20%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+1.12pct/+4.32pct/+6.15pct。本周停产检修结束，部分冶炼厂恢复生产；但原料紧缺局面仍存，锑价开始缓步上涨。往后看，新龙矿业（2023年产量占比全国/全球锑供应近10%/4%）时隔月余再次因事故停产，或将提高湖南其他矿山对安全生产的重视，对锑矿的日常开采亦将造成显著扰动。截至6月， 国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。后市看由于下半年光伏玻璃为生产旺季，塑料、化纤产品在8-9月亦为 传统产量高峰，新一轮备货或在7月开启；在海外增量难以兑现、进口通道难以打开的情 况下，目前场内流通库存仅能满足2-3周的需求且持续去化，大矿停产叠加旺季备货，价格或将迎来第二波上涨。中长期看俄矿供应收缩预期进一步加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏玻璃产量景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3710元/吨，环比下降1.07%；钼铁本周价格23.70万元/吨，环比上涨0.85%。钼精矿本周库存为4870吨，环比下降2.21%；钼铁本周库存为4500吨，环比上涨0.45%。本周钢招陆续进场，截至本周已达到万吨，需求仍属旺盛；但受限于钢厂盈利水平普遍较差、对钼铁价格接受度较低，且场内流通库存仍较充裕，因而钼精矿价格偏弱调整。考虑目前产业链仍处去库阶段，随着时间步入Q3,北方汛期扰动矿山生产叠加“金九银十”旺季来临催生需求，钼价或迎上涨周期。随着能化、造船需求良好，海外矿存量跟随铜矿品位下滑、国内增量大矿投放不及预期，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为25.08万元/吨，环比下降3.93%；锡锭本周库存为12982吨，环比下降10.77%。本周受宏观预期恶化，锡价回调。中长期看佤邦曼相矿区仍未复产，复杂的复产流程或将进一步限制供应，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格12.95万元/吨，环比下降0.35%；仲钨酸铵本周价格19.39万元/吨，环比下降0.50%。钨精矿本周库存600吨，环比上涨15.38%；仲钨酸铵本周库存220吨，环比持平。硬质合金消费未见好转，冶炼厂开工积极性不高，市场交投行情承压。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.15万元/吨，环比上涨2.52%；金属锗本周价格15050元/公斤，环比上涨7.50%。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降3.01%，其中有色指数下降6.02%。 图表1：行业涨跌幅对比 2%1%0% -1%