“美”周市场复盘（7月第4周）：寻找新的平衡点

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师熊宇翔 SAC证书编号：S0160524070003 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1.《特朗普交易2.0的五个影响》 2024-07-23 2.《二季度基金持仓有哪些线索—— 2024Q2基金持仓分析》2024-07-22 3.《成长继续领跑——A股策略专题报告(20240721)》2024-07-21 证券研究报告 策略专题报告/2024.07.27 寻找新的平衡点 ——“美”周市场复盘（7月第4周） 核心观点 本周A股市场整体呈现震荡下行的态势，主要指数表现疲软。上证综指一度跌破2900点的关键支撑位，尽管有大资金护盘，但市场情绪依然谨慎。深成指和创业板指同样表现不佳，科创50指数也出现显著下跌。此外，红利风格收敛至极致，四大行、长江电力等在本周创新高后，大部分高股息进入持续调整阶段，反应出市场对高拥挤度的担忧加剧。沪深两市的日均成交额不足6400亿元。此外，日央行近期出手干预汇市，导致本深陷“降息”、“特朗普交易”以及“衰退”等交易逻辑混乱的外围市场进一步扰动加剧。北向资金延续前期大幅净流出态势，本周净流出规模114亿元。 整体而言，近期市场更多呈现超跌反弹特征。从交易逻辑来看，本周市场主要受到几个因素的影响：首先，货币层面的变动，包括央行MLF降息和LPR调降，对大金融板块产生了积极影响。其次，财政层面，大规模设备更新和消费品以旧换新的“真金白银”对家电、汽车等相关领域起到直接利好拉动。整体而言，领跑行业为此前领跌行业，投资者依然在等待新方向以及合力的出现，中期能够支撑行情走长、走强的是宏观环境切换，例如：国内外降息宽松物价上行、出口强劲拉动经济。随着近期财政、货币政策逐步发力支持经济回升，市场在寻找新的平衡点，有望带动市场预期转好。 军工和环保本周表现居前。其中，军工（1.4%）、环保（0.9%）以及电力设备（-0.3%）表现居前；有色（-7.1%）、食品饮料（-6.3%）和电子（-5.3%）等出现较大调整。军工方面，产业链各环节重建生产节奏，前期扰动逐步缓解下，军工企业订单和排产将有序恢复。此外，长征十二号火箭将于近期首发，超低轨通遥一体星座预计将于年底前完成首发9星发射，2030年完成300颗星组网运行。环保表现靠前主要来自于国中水务的“一枝独秀”，市场预期汇源果汁借壳上市将对其带来价值重估。电力设备板块本周尽管收跌，但表现排名前三。其中，光伏出现底部反弹，主要原因在于行业基本面底部确立，8月组件排产环比持平，同时海外需求持续向好，组件稳步去库，9月预期迎来量价修复。风电设备则受到广西风电招标等催化落地。 大类资产：1）衰退预期和特朗普交易扰动下，风险资产整体回调。2）日元套利交易平仓引发美元资产小幅波动。3）黄金继续高位震荡向下。 未来两周重点关注：1）国内：7月31日，7月官方制造业PMI；8月9日，7月CPI与PPI；2）海外：8月1日，美国7月非农就业人数；8月1日，美国ISM制造业PMI。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：寻找新的平衡点3 1.1上证跌破2900，主要指数表现疲软3 1.2军工和环保本周表现居前5 2宏观：财政、货币政策发力支持经济回升6 2.1货币与财政双双发力6 2.2美国经济数据出现分化7 3大宗：风险资产和避险资产均出现回调8 3.1衰退预期和特朗普交易扰动下，风险资产整体回调8 3.2美元资产与黄金：黄金高位震荡向下9 4未来两周重点关注事件一览10 5风险提示10 图表目录 图1.本周市场普遍调整幅度较大3 图2.大金融在非银的发力下表现靠前3 图3.赚钱效应相较上周略有上升4 图4.北向资金延续大额净流出，流出规模110亿元4 图5.本周日均成交额降至6400亿元以下，杠杆资金风险偏好延续回落4 图6.军工、环保和电力设备为本周表现前三的行业5 图7.前期强势的有色、电子和农业本周出现大幅调整，市场仍处于快速轮动6 图8.市场对于联储9月降息25BP的预期略有下降8 图9.衰退预期和特朗普交易扰动下，风险资产整体回调9 图10.标普医疗保健领涨，通讯服务表现靠后9 图11.日元套利交易平仓引发美元资产小幅波动9 图12.金价高位震荡下跌，周内跌1.6%9 图13.未来两周关注中国7月PMI、美国7月非农就业数据等10 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 1A股：寻找新的平衡点 1.1上证跌破2900，主要指数表现疲软 本周A股市场整体呈现震荡下行的态势，主要指数表现疲软。上证综指一度跌破 2900点的关键支撑位，尽管有大资金护盘，但市场情绪依然谨慎。深成指和创业 板指同样表现不佳，科创50指数也出现显著下跌。此外，红利风格收敛至极致，四大行、长江电力等在本周创新高后，大部分高股息进入持续调整阶段，反应出市场对高拥挤度的担忧加剧。沪深两市的日均成交额不足6400亿元。此外，日央行近期出手干预汇市，导致本深陷“降息”、“特朗普交易”以及“衰退”等交易逻辑混乱的外围市场进一步扰动加剧。北向资金延续前期大幅净流出态势，本周净流出规模114亿元。 从交易逻辑来看，本周市场主要受到几个因素的影响：首先，货币层面的变动，包括央行MLF降息和LPR调降，对大金融板块产生了积极影响。其次，财政层面，大规模设备更新和消费品以旧换新的“真金白银”对家电、汽车等相关领域起到直接利好拉动。整体而言，近期市场更多呈现超跌反弹特征，领跑行业为此前领跌行业，投资者依然在等待新方向以及合力的出现，中期能够支撑行情走长、走强的是宏观环境切换，例如：国内外降息宽松、物价上行、出口强劲拉动经济。随着近期财政、货币政策逐步发力支持经济回升，市场在寻找新的平衡点，有望带动市场预期转好。 图1.本周市场普遍调整幅度较大图2.大金融在非银的发力下表现靠前 （%） 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 -3.0 -4.5 本期（7.26）上期（7.19） （%） 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 本期（7.26）上期（7.19） 中证1000万得全A中证500上证指数深证成指沪深300创业板指科创50上证50 金融地产先进制造周期医药医疗科技(TMT)消费 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 策略专题报告/证券研究报告 图3.赚钱效应相较上周略有上升 图4.北向资金延续大额净流出，流出规模110亿元 北向资金净流动（亿元） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1.00 0.80 0.60 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 数据来源：Wind，财通证券研究所 2022-02-28 2022-03-14 2022-03-28 2022-04-11 2022-04-25 2022-05-09 2022-05-23 2022-06-06 2022-06-20 2022-07-04 2022-07-18 2022-08-01 2022-08-15 2022-08-29 2022-09-12 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-24 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-02 2023-01-16 2023-01-30 2023-02-13 10*融资买入额/融资余额 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-03 2023-07-17 2023-07-31 2023-08-14 2023-08-28 2023-09-11 2023-09-25 2023-10-09 2023-10-23 2023-11-06 2023-11-20 2023-12-04 2023-12-18 2024-01-01 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-12 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-08 2024-04-22 2024-05-06 2024-05-20 2024-06-03 2024-06-17 2024-07-01 2024-07-15 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2023-05-05 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 图5.本周日均成交额降至6400亿元以下，杠杆资金风险偏好延续回落 1.80 1.60 1.40 1.20 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 涨停家数占比（%） 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 上涨家数 2023-09-28 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 平盘家数 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 过去半年以来中位数（%） 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 下跌家数 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-08 2024-02-23 2024-03-01 2024-03-08 2024-03-15 2024-03-22 2024-03-29 2024-04-05 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-03 2024-05-10 2024-05-17 2024-05-24 2024-05-31 2024-06-07 2024-06-14 2024-06-21 2024-06-28 全A股票换手率（%） 2024-07-05 2024-07-12 2024-07-19 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 2024-07-26 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-21 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-09-28 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-08 2024/3/1 2024/3/15 2024/3/29 2024/4/12 2024/4/26 2024/5/10 2024/5/24 2024/6/7 2024/6/21 2024/7/5 20