“以旧换新”再开政策口子，关注政策博弈机会

2024年7月22日至7月26日建筑材料板块（SW）下跌1.49%，上证综指下跌3.07%，建材板块相对沪深300超额收益2.17%。其中水泥（SW）下跌2.3%，玻璃制造（SW）下跌1.16%，玻纤制造（SW）上涨1.33%，装修建材（SW）下跌1.85%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-4.61亿元。 【周数据总结和观点】 本周发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，并明确相关资金渠道。根据wind统计，2024年6月地方政府债总发行量6714.35亿元，4月以来发行节奏已在加快，截至目前，今年一般债发行规模1.26万亿元，同比-0.53万亿元，专项债发行规模2.81万亿元，同比-0.34万亿元，后续发行节奏有望进一步加速。同时，上半年地产下滑趋势尚未改变，政策有望进一步托底。具体行业来看，玻璃2024年需求承压，价格预计持续探底：预计2024年竣工需求转弱，但供给仍在高位，加工厂备货情绪谨慎，长期价格趋势下跌，预计年内开启冷修，观察冷修后的供需均衡。消费建材高性价比标的值得底部布局：需求下行趋势下，消费建材中受新房竣工影响小，具备产品定价权的公司拥有明显的韧性，推荐北新建材、伟星新材。水泥错峰停产加强，关注后续碳排放权政策带来的行业出清：水泥行业需求仍在寻底过程中，企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，后续若碳排放权政策落地，有望带来小企业出清优化供给端，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存，但底部已现：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但价格战结束，价格已触底回升，底部确认。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 水泥近期市场变动：截至2024年7月26日，全国水泥价格指数381.18元/吨，环比前一周下降0.7%，全国水泥出库量334.25万吨，环比前一周降低4.8%，其中直供量161万吨，环比前一周下降1.8%，全国水泥熟料产能利用率46.2%，环比前一周下降7.3pct，全国水泥库容比68.9%，环比前一周上升0.75pct。本周受高温影响，多项目收尾完成交付或因季节性因素而暂缓建设，下游需求持续偏弱运行。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1492.45元/吨，较上周跌幅2.84%，全国13省样本企业原片库存6040万重箱，环比上周+189万重箱，年同比+1618万重箱。本周全国浮法白玻下跌1-3元/重箱，中下游加工厂订单需求一般，加工厂成品库略有积压，刚需采购原片为主，行业供需矛盾进一步加剧，预计现货价格持续下降。 玻纤近期市场变动：本周无碱粗纱市场均价环比持平。需求端进入传统小淡季； 供应端，26号中国巨石淮安第二条10万吨玻纤产线点火；库存端维持上涨走势。 鉴于需求疲软下降价对市场刺激作用有限，叠加大厂挺价意向较强，预计短期内粗纱价格趋稳。本周电子纱价格维稳运行。需求端下游订单增量放缓，但需求韧性尚存；供应端前期冷修复产产线陆续贡献增量产能。短期内电子纱价格或维稳运行。截至7月25日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3688元/吨（主流含税送到），环比上周持平，同比下跌2.71%；电子纱G75主流报价8900-9300元/吨，7628电子布主流报价3.9-4.1元/米，环比上周基本持平。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，天然气价格上涨，铝合金价格下降，沥青、乳液、PVC价格震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维价格环比持平，基本面依旧偏弱。行业单周产量1123吨，开工率46.4%，生产供应继续保持稳定；周库存量微幅降至15670吨。本周丙烯腈价格略有走跌，行业平均单吨成本微降至11.71万元，对应平均吨毛利-1.22万元，毛利率-11.68%，盈利环比略有改善但行业整体利润水平仍不佳。6月碳纤维及制品进口总量1618.99吨，出口总量1588.58吨，净进口量30.41万吨；本月进口均价33.75美元/公斤，出口均价22.96美元/公斤。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、行情回顾 2024年7月22日至7月26日建筑材料板块（SW）下跌1.49%，上证综指下跌3.07%，建材板块相对沪深300超额收益为2.17%。其中水泥（SW）下跌2.30%，玻璃制造（SW）下跌1.16%，玻纤制造（SW）上涨1.33%，装修建材（SW）下跌1.85%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-4.61亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 个股方面，纳川股份、*ST嘉寓、青龙管业、韩建河山、长海股份位列涨幅榜前五，三维股份、伟星新材、鲁阳节能、赛特新材、坤彩科技位列涨幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2024年7月26日，全国水泥价格指数381.18元/吨，环比前一周下降0.7%，全国水泥出库量334.25万吨，环比前一周降低4.8%，其中直供量161万吨，环比前一周下降1.8%，全国水泥熟料产能利用率46.2%，环比前一周下降7.3pct，全国水泥库容比68.9%，环比前一周上升0.75pct。本周受高温影响，多项目收尾完成交付或因季节性因素而暂缓建设，下游需求持续偏弱运行。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本期全国熟料线停窑率整体较高。7月20日起，山东、河南、山西停窑20天。南方省份继续执行错峰，广西、云南、贵州熟料线停窑率在60%-75%。7-8月，重庆计划每月停窑20天，四川计划每月停窑15天，江苏、浙江和安徽环巢湖区域计划每月停窑10天。安徽沿江区域熟料7月份减产15%。湖北、江西、福建7月份错峰停窑10-15天。 新投产产能：暂未了解到新建熟料线投产。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：本周浮法玻璃均价1492.45元/吨，较上周跌幅2.84%，全国13省样本企业原片库存6040万重箱，环比上周+189万重箱，年同比+1618万重箱。本周全国浮法白玻下跌1-3元/重箱，中下游加工厂订单需求一般，加工厂成品库略有积压，刚需采购原片为主，行业供需矛盾进一步加剧，预计现货价格持续下降。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2024年7月26日，全国重质纯碱价格为2157元/吨，周环比持平，较2023年同比+39元/吨，同比+1.8%。截至2024年7月26日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-152.58元/吨，动力煤日度税后毛利为-159.54元/吨。 图表13：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表14：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2024年7月25日，全国浮法玻璃生产线共计296条，在产251条，日熔量共计171265吨，较上周持平。2024年共17条产线冷修停产，日熔量12900T/D，8条产线复产，6条产线新点火，日熔量合计11550T/D。 图表17：2024年冷修停产生产线 图表18：2024年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场报价环比持平。需求进入传统小淡季，深加工开工回落，各池窑厂多数产品出货较弱。供给端，26号巨石淮安第二条10万吨玻纤产线正式点火。库存端，本周多数池窑厂库存维持上涨走势。考虑需求疲软的情况下，降价对市场刺激作用有限，叠加大厂挺价意向较强，预计短期内粗纱价格趋稳。截至7月25日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3600-3700元/吨不等，全国均价3688元/吨（主流含税送到），环比上周持平，同比下跌2.71%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱市场价格持稳，整体成交相对平稳。需求方面，近期中下游订单续入量稍有减少，但需求韧性仍存。供应方面，基于前期部分冷修产线点火复产，电子纱供应局部增加。预计短期内电子纱价格维稳为主。本周电子纱G75主流报价8900-9300元/吨不等，7628电子布主流报价3.9-4.1元/米不等，环比上周基本持平。 供应：2024年6月玻纤行业月度在产产能57.86万吨，同比增加0.98万吨（增幅1.72%），环比减少1.75万吨（降幅2.93%），巨石淮安新点火产线在6月上旬陆续达产，但受自然天数减少影响实际产量略有缩减。 库存：2024年6月底玻纤行业月度库存62.75万吨，同比减少22.22万吨（降幅26.15%），环比增加4.81万吨（增幅8.3%），6月出现小幅累库，主要系终端需求支撑乏力叠加去社库，中下游提货积极性降低，池窑厂产销逐步回落，库存有不同程度增加，但当前库存压力整体较去年同期及今年前期仍有大幅缓解。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（左轴：吨；右轴：%） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2024年7月26日，铝合金日参考价为19680元/吨，环比-250元/吨，较2023年同比+750元/吨，同比+4.0%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2024年7月26日，全国苯乙烯现货价为9400元/吨，环比-150元/吨，较2023年同期+1100元/吨，同比+13.3%；截至2024年7月26日，全国丙烯酸丁酯现货价为9150元/吨，环比+100元/吨，较2023年同期+700元/吨，同比+8.3%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2024年7月26日，华东地区沥青市场主流价为3720元/吨，环比持平，较2023年同期同比-250元/吨，同比-6.3%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2024年7月26日，中国LNG出厂价格为4729元/吨，环比+106元/吨，较2023年同比+738元/吨，同比+18.5%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2024年7月26日，全国电石法PVC市场中间价为5535元/吨，环比-97元/吨，较2023年同期同比-309元/吨，同比-5.3%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC（电石法）市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC（电石法）分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维跟踪 价格：本周碳纤维价格环比持稳。截至2024年7月26日，华东地区T300（12K）市场参考价格8.5-9.5万元/吨，T300（24/25K）市场参考价格7.5-8.5万元/吨，T300（48/50K）市场参考价格7-8万元/吨，T700（12K）市场参考价格11-13万元/吨，价格继续稳定运行，市场基本面依旧偏弱