建信期货能源化工周报
行业 能源化工周报 日期 2024年7月26日 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱玻璃、橡胶） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 能源化工研究团队 目录contents 原油.-3- 聚酯..........................................................................................................................-7- 短纤........................................................................................................................-11- 甲醇........................................................................................................................-14- 聚烯烃....................................................................................................................-24- 尿素........................................................................................................................-31- 工业硅....................................................................................................................-36- 橡胶........................................................................................................................-41- 玻璃........................................................................................................................-48- 纸浆........................................................................................................................-55- 原油 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶 SC：元/桶 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅% 成交量（万手） WTI主力 78.95 78.26 79.13 76.04 -0.43 150.9 Brent主力 81.74 81.37 82.14 79.28 -0.23 148.64 SC主力 613.9 592.9 614.4 578.2 -2.99 55.87 数据来源：wind,建信期货研究发展部 近期市场提前交易特朗普当选，并可能在政策端给与美国页岩油勘探开发行业支持，进而使得美国原油产量大幅增长，油价持续承压回落。美国页岩油行业经过疫情后持续兼并重组，行业格局与特朗普上一任期存在较大变化，且提高股东回报、优化债务结构也是近年来大型上市企业的主要目标。特朗普当选对生产端的影响还有待观察，且目前美国选情仍不明朗。今年来看，美国页岩油企业受到资本开支的制约，原油供应增长空间有限。此外，沙特对油价诉求较为强烈，极端情况下OPEC+可能会再度回到减产中来。3季度OPEC+各成员国将继续执行自愿减产，叠加需求旺季的支撑，去库预期不变，油价下方有一定支撑。 二、基本面变化 供应端，本周俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦三国向OPEC提交补偿减产计划。根据OPEC数据，伊拉克、哈萨克斯坦以及俄罗斯在今年1-6月期间分别超额生产 118.4万桶日、62万桶日以及48万桶日。三国将在今年7月至2025年9月间进行额外减产以抵消超额生产部分（俄罗斯的减产将从今年10月开始）。7月24日，俄罗斯能源部表示将在7月完全遵守产量配额，近期俄罗斯出口量已经开始回落。且Kpler预计俄罗斯今年7-8月的原油出口量将从此前的360-370万桶日回落至270万桶日，9月回升至290万桶日。后期俄罗斯供应可能存在一定的下降空间，略超此前预期。而伊拉克以及哈萨克斯坦此前减产执行情况向来不佳，我们预计后期两国的供应或将小幅回落，但可能仍然超出OPEC给定的配额水平。 OPEC7月报数据显示，参与减产的9个成员国6月原油产量2126.5万桶日， 环比下降13.6万桶日。主要是沙特产量下降7.6万桶日，沙特的产量已经低于其 资源减产的配额，再度进行超额减产。另一方面，伊拉克产量环比仅下降2.6万 桶日，仍超出配额19.2万桶日，执行情况仍有待加强。OPEC+成员中，俄罗斯环 比减产11.6万桶日，执行率提高，但尚有改进空间。哈萨克斯坦作为另一个需要额外减产的国家，6月产量环比增长4.7万桶日。 OPECJMMC会议将于8月1日召开，目前来看调整生产政策可能性不大，后期主要关注3国的减产补偿情况。 美国方面，EIA月报中基本没有调整美国原油产量预期，EIA预计2024年美国产产量均值1325万桶日，较上个月的预期上调1万桶日；2025年产量1376万 桶日，环比上调6万桶日。 需求端，宏观方面，本周美国GDP超预期，市场对衰退预期回落，且坚定了对9月降息的预期。数据显示，美国二季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，远高于预期的2%，二季度核心PCE物价指数年化季率2.9%，较前值3.7%有所降温。美国经济在高利率的情况下仍表现良好，而且通胀速度已经放缓。市场预计美国9月将开始降息。根据“美联储观察”数据，截至7月26日，美联储8月降息25个基点的概率为6.7%。美联储到9月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为88.6%。 三大机构都没有大幅调整2024年全球原油需求预期。EIA预计2024年全球 原油需求量同比增长110万桶日，2025年需求同比增长180万桶日。需求的主要 增量来自于非OECD国家。IEA仍偏悲观，将3季度以及4季度原油需求下调了10万桶日以及20万桶日，主要原因在于我国需求增长速度低于预期。OPEC则没有调整供需预期。 高频数据来看，美国需求开始复苏。成品油库存回落，截止7月19日当周， 美国汽油库存环比减少557万桶，同比高4.5%；柴油库存环比跌275.3万桶，同 比高6.24%。美国汽柴油裂解价差同步回升。截至7月25日，美国汽油裂解价差 23.88美元/桶，环比涨4%；柴油26.3美元/桶，环比涨10%。 图1：全球主要地区原油库存（千桶） 图2：美国原油库存（千桶） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图3：美国汽油库存（千桶）图4：美国馏分油库存（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图5：炼厂原油输入量（千桶日）图6：美国原油产量增速（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图7：RBOB-WTI($/bbl) 图8：HO-WTI($/bbl) 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 图9：新加坡炼油利润（$/bbl）图10：欧洲炼油利润（$/bbl） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周来看，装置变动对PTA供应影响有限，PTA整体来看货源充裕，但是周内主流长丝工厂加大减产力度且逐步执行，另外主流短纤工厂也达成一致计划于本月底减产，引发市场对PTA需求的担忧，PTA基本面延续偏弱趋势。成本端来看，市场普遍担心原油需求疲软，欧美原油期货一度跌至六周以来最低，对PTA成本支撑减弱。上周利空因素共振，PTA行情下跌。乙二醇方面，近期下游聚酯工厂减产规模持续增加，乙二醇需求转弱，带动港口发货量下滑，短期现货市场供应流动性紧张得到缓解。同时卫星等装置重启为后期供应带来较明显的增量，乙二醇供需结构预期继续转弱，周内乙二醇价格继续小幅下行。 本周来看，宏观施压而产业仍有一定支撑，国际油价跌幅将放缓，呈现盘整行情，PX成本端支撑有限。PX供需压力仍存，因此预估本周PX将低位运行为主。PTA自身供应端无装置检修计划，存在装置重启的可能性，供应压力仍存，需求端聚酯负荷存在转弱预期，PTA供需基本面压力增大。预计PTA价格将偏弱运行为主。乙二醇装置检修与重启计划并存，供应端变化不大，但下游聚酯开工仍有进一步下降的空间，需求端支撑不佳，供需基本面预期偏弱。预计本周乙二醇将偏弱运行为主。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 本周来看，聚酯开工在81%偏上。主流短纤大厂达成一致，计划于本月底集中减产10%，此外天龙20万吨涤纶长丝装置于月底停车，暂无其他大型聚酯装置停车、减产计划。聚酯开工或将继续下滑，需求维持转弱趋势。 目前由于淡季和成本下跌影响下，下游对原料采购意愿不佳，多为消化备货，观望情绪较浓。使得聚酯的产销整体偏弱，但随着备货的消耗，刚需采购的已经开始显现。传统淡季延续，下游工厂成品库存累积，开工积极性降低，对聚酯需求偏弱。同时部分聚酯工厂开始减产降负，需求明显不佳，预计消费对PTA和乙二醇的支撑存在走弱预期。 2、PTA方面 我们认为宏观施压而产业仍有一定支撑，国际油价跌幅将放缓，呈现盘整行情，PX成本端支撑有限。中国PX供应仅有九江短停计划，亚洲其他地区供应能力存在进一步提升预期，需求端PTA工厂运行趋于平稳，短期内PX供需压力仍存，因此预估本周PX将低位运行为主。 目前PTA现货加工差维持维持相对低位。本周来看，关注西南90万吨PTA装置重启情况。暂无其他大型PTA装置检修、重启计划。预估下周新增计划内重启产能90万吨、新增提负荷产能0万吨（折算）、新增检修产能0万吨。下周无PTA装置检修计划，短期PTA供应端仍存增量空间。 本周来看，宏观施压而产业仍有一定支撑，国际油价跌幅将放缓，呈现盘整行情，PX成本端支撑有限。PX供需压力仍存，因此预估本周PX将低位运行为主。PT
