董事长大额增持彰显信心，坚定转型半导体领域

公司研究报 告建筑装饰基础建设 董事长大额增持彰显信心，坚定转型半导体领域 2023-10-30 公司点评报告 买入/维持农尚环境(300536) 昨收盘：16.34 走势比较 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入0.81亿元，同比减少73.92%；归母净利润12.84万元，同比减少97.46%。 20% 太12% 平4% 22/10/31 22/12/31 洋(3%) 证(11%) 券(18%) 股 份 23/2/28 23/4/30 23/6/30 23/8/31 农尚环境沪深300 董事长大额增持彰显信心。2023年10月26日，公司发布公告， 公司实控人兼董事长、总经理林峰先生公告披露之日起6个月内通过包括但不限于集中竞价或大宗交易等方式增持公司股份，增持金额在2000万至4000万元之间。 坚定转型半导体领域。继苏州内夏半导体有限责任公司和AvivaTechnologyHolding之后，2023年8月2日，公司公告全资子公司 有股票数据 限总股本/流通(百万股)293/293 公总市值/流通(百万元)4,792/4,792司12个月最高/最低(元)16.76/12.16证相关研究报告： 券农尚环境（300536）《股权完成转让，研转型半导体和自动驾驶》究--2023/07/25 报告 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 武汉芯连微电子有限公司拟受让浙江中科凯普科技有限公司（中科凯普）原股东51%的股份。此次交易完成之后，中科凯普将成为公司的控股子公司。 存储领域存在国产替代机遇。中科凯普早期致力于卫星通信终端发射接收系统的研发、生产和销售，目前主要经营活动为固态硬盘的研发、采购与销售。中科凯普专注于面向中国信创市场，基于飞腾“腾云+腾锐”CPU处理器，开展服务器、定制化模组、终端设备等系列产品的设计、生产、销售及服务。基于海外持续对国内的科技限制政策预计国内信创产业的持续推进，中科凯普未来有望受益于国产替代机遇。 投资建议：公司持续转型半导体领域，预计未来将成为公司主营业务，预计23-25年的EPS分别为0.22、0.32、0.50元，维持“买入”评级。 风险提示：转型力度不及预期；半导体业务发展不及预期；行业竞争加剧。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 387.92 407.32 590.61 856.39 （+/-%） 26.11% 5.00% 45.00% 45.00% 归母净利(百万元） 23.47 63.95 94.15 145.80 盈利预测和财务指标： 董事长大额增持彰显信心，坚定转型半导体领域 2 公司点评报告P （+/-%） 5136.55% 172.50% 47.22% 54.86% 摊薄每股收益(元) 0.08 0.22 0.32 0.50 市盈率(PE) 204 75 51 33 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 387.92 407.32 590.61 856.39 营业成本 291.13 297.34 425.24 599.47 营业税金及附加 0.92 0.41 0.59 0.86 销售费用 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 23.04 20.37 29.53 42.82 财务费用 2.08 -9.78 -17.32 -18.37 资产减值损失 9.77 0.00 0.00 0.00 投资收益 0.13 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 53.94 90.84 140.76 214.48 其他非经营损益 -21.23 0.07 -0.32 -0.29 利润总额 32.71 90.91 140.44 214.19 所得税 9.12 30.56 49.89 71.99 净利润 23.59 60.35 90.55 142.20 少数股东损益 0.13 -3.60 -3.60 -3.60 归属母公司股东净利润 23.47 63.95 94.15 145.80 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 103.78 581.67 581.56 631.07 应收和预付款项 622.20 400.13 639.30 967.42 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 140.78 13.37 19.39 28.12 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 13.41 13.41 13.41 13.41 固定资产和在建工程 14.88 23.00 30.44 37.22 无形资产和开发支出 42.22 37.21 32.20 27.19 其他非流动资产 -178.33 -180.03 -180.03 -180.03 资产总计 1046.10 1175.91 1423.42 1811.56 短期借款 10.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 283.83 430.22 570.94 794.76 长期借款 6.54 6.54 6.54 6.54 其他负债 106.85 39.92 56.16 78.28 负债合计 407.22 476.68 633.64 879.58 股本 293.29 293.29 293.29 293.29 资本公积 8.16 8.16 8.16 8.16 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 23.59 60.35 90.55 142.20 折旧与摊销 6.96 8.60 7.56 8.23 财务费用 2.08 -9.78 -17.32 -18.37 资产减值损失 9.77 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -189.49 424.53 -141.12 -162.37 其他 17.10 6.32 52.89 71.45 经营活动现金流净额 -129.98 490.01 -7.44 41.15 资本支出 -44.99 -10.00 -10.00 -10.00 其他 39.43 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -5.56 -10.00 -10.00 -10.00 短期借款 10.00 -10.00 0.00 0.00 长期借款 -1.19 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 4.28 7.88 17.32 18.37 筹资活动现金流净额 13.09 -2.12 17.32 18.37 现金流量净额 -122.45 477.89 -0.11 49.51 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力销售收入增长率 26.11% 5.00% 45.00% 45.00% 营业利润增长率 31.13% 68.41% 54.96% 52.37% 净利润增长率 1022.09% 155.80% 50.03% 57.04% EBITDA增长率 47.11% 42.35% 46.12% 55.99% 获利能力毛利率 24.95% 27.00% 28.00% 30.00% 期间费率 8.34% 4.60% 4.07% 4.86% 净利率 6.08% 14.82% 15.33% 16.60% ROE 3.69% 8.63% 11.46% 15.26% ROA 2.26% 5.13% 6.36% 7.85% ROIC 9.34% 18.02% 52.92% 45.37% EBITDA/销售收入 16.24% 22.01% 22.18% 23.86% 营运能力总资产周转率 0.35 0.37 0.45 0.53 固定资产周转率 22.97 21.51 22.11 25.32 应收账款周转率 0.88 0.69 0.95 0.89 董事长大额增持彰显信心，坚定转型半导体领域 3 公司点评报告P 4 留存收益 329.74 393.69 487.84 633.64 归属母公司股东权益 631.19 695.14 789.29 935.09 少数股东权益 7.69 4.09 0.49 -3.11 股东权益合计 638.88 699.23 789.78 931.98 负债和股东权益合计 1046.10 1175.91 1423.42 1811.56 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E EBITDA 62.98 89.65 131.00 204.34 PE 204.21 74.94 50.90 32.87 PB 7.50 6.85 6.07 5.14 PS 12.35 11.77 8.11 5.60 EV/EBITDA 72.40 45.39 31.07 19.67 董事长大额增持彰显信心，坚定转型半导体领域 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 存货周转率 151.86 — — — 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 39.18% — — — 资本结构资产负债率 38.93% 40.54% 44.52% 48.55% 带息债务/总负债 4.06% 1.37% 1.03% 0.74% 流动比率 2.18 2.13 1.98 1.87 速动比率 2.18 2.13 1.98 1.87 每股指标每股收益 0.08 0.22 0.32 0.50 每股净资产 2.18 2.38 2.69 3.18 每股经营现金 -0.44 1.67 0.00 0.00 董事长大额增持彰显信心，坚定转型半导体领域 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpy