汽车行业事项点评：汽车以旧换新政策力度加码，看好刺激需求释放

证券研究报告 行业研究 行业事项点评 汽车 汽车以旧换新政策力度加码，看好刺激需求释放 2024年7月26日 看好 上次评级 看好 投资评级 本期内容提要:事件：7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。文件提出老旧营运货车报废更新、新能源公交车更新、汽车以旧换新在内的一系列支持政策。 陆嘉敏汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮箱：lujiamin@cindasc.com 徐国铨汽车行业研究助理 邮箱：xuguoquan@cindasc.com 商用车补贴力度超预期。新政策①支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。②提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。根据中汽中心分析数据以及我们测算，目前国三及以下排放标准的重型货车保有量在60万辆左右，我们认为商用车补贴力度超预期有望加速拉动商用车内需增长。 乘用车力度同样加码，看好三季度起汽车需求改善。乘用车以旧换新在原有细则基础上，购买新能源乘用车补贴2万元，较原细则提升1万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元，较原细则提升8000元。截至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆，符合条件的老旧汽车保有量约1454.5万辆。随着下半年自主车企新车上市节奏加速，我们认为政策加码有望促进需求进一步向上。 补贴资金体量大，中央承担比例较4月细则增加，地方政府压力进一步减轻。国家向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实包括老旧营运货车报废更新、新能源公交车更新、汽车以旧换新在内的一系列支持政策。相较于4月《汽车以旧换新补贴实施细则》，补贴资金中央财政承担比例增加，由60%提升至90%。其中东部、中部、西部地区中央承担比例分别由原来的50%、60%、70%提升至85%、90%、95%。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 投资建议：随着以旧换新力度加大、下半年新车供给增加，我们预计7月起行业整体销量同环比有望持续上行；结构层面看好价格战热度下降后，自主品牌在高低价格段加速抢占合资份额；同时端到端提速智能化竞争。①商用车以旧换新力度超预期，建议关注重卡及发动机龙头【中国重汽、潍柴动力】，客车龙头【宇通客车】。②乘用车景气度改善&结构优化趋势明确，建议关注自主龙头【比亚迪】；华为系智能化【江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯】。③零部件建议关注智能化产业链核心零部件企业【德赛西威、保隆科技、华阳集团、均胜电子、经纬恒润、中鼎股份、亚太股份、耐世特】等；品类扩张的【拓普集团、伯特利】等；绑定强势新势力客户的【博俊科技、无锡振华、新泉股份】等；开辟新增长曲线【双林股份、银轮股份、华培动力】 等。 风险因素：汽车需求恢复不及预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨、补贴落地不达预期。 表1：以旧换新政策梳理 文件名《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 《汽车以旧换新补贴实施细则》《关于加力支持大规模设备更新和 消费品以旧换新的若干措施》 印发时间2024年3月7日2024年4月24日2024年7月24日 实施设备更新行动： （三）支持交通运输设备和老旧农业机械更新。持续推进城市公交车 设备更新电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车。 方案细则 加大设备更新支持力度： （三）支持老旧营运货车报废更新。支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元； 无报废只更新平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废平均每辆车补贴3万元。 （五）提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。 实施消费品以旧换新行动： （五）开展汽车以旧换新。加大政 消费品以策支持力度，畅通流通堵点，促进旧换新汽车梯次消费、更新消费。组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓 励汽车生产企业、销售企业开展促 销活动，并引导行业有序竞争。 时间：自本细则印发之日至2024年 12月31日 补贴范围：对个人消费者报废国三 及以下排放标准燃油乘用车或2018加力支持消费品以旧换新： 年4月30日前注册登记的新能源乘（八）提高汽车报废更新补贴标 用车，并购买工信部《减免车辆购准。补贴标准提高至购买新能源乘 置税的新能源汽车车型目录》的新 能源乘用车或2.0升及以下排量燃用车补贴2万元、购买2.0升及以 油乘用车。下排量燃油乘用车补贴1.5万元。 补贴标准：购买新能源乘用车补贴 1万元；购买2.0升及以下排量燃油 乘用车补贴7000元。 资金渠道 国家直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实包括汽车以旧换新在内的支持政策。 资金分配比例 汽车以旧换新补贴资金由中央财政汽车以旧换新涉及的支持资金按照 和地方财政总体按6：4比例共担，总体9:1的原则实行央地共担，东并分地区确定具体分担比例。其部、中部、西部地区中央承担比例中，对东部省份按5：5比例分担，分别为85%、90%、95%。截至对中部省份按6：4比例分担，对西2024年12月31日未用完的中央下部省份按7：3比例分担。达资金额度收回中央。 资料来源：商务部，财政部，国家发展改革委，信达证券研发中心 表2：24H2新车梳理 品牌车型动力形式 车身结构 定价亮点上市时间 宋PLUSDM-i 插混 SUV DM5.0首款SUV 7月25 日 宋LDM-i 插混 SUV 预计15-18万 宋L的插混版，搭载DM5.0插混技术 8月 比亚迪汉EV 纯电 轿车 预计15-30万 可选装激光雷达，支持高速+城区智驾；15万采用大疆智驾，20 三季度 汉DM-i 插混 轿车 预计15-30万 万级别采用地平线方案，30万采用视觉+激光雷达 三季度 海豹06GT 纯电 轿车 预计15万左右 三季度 腾势 N9 纯电+ 插混 SUV 预计40万左右 纯电版或将搭载二代刀片电池；DM-i版将搭载DM5.0插混技术 年内 方程豹 豹3豹8 纯电插混 SUVSUV 预计22万左右预计50万左右 0-100km/h加速4.9s DMO越野平台；配备高阶高速+城市NOA功能 年底 三季度 仰望 U7 纯电 轿车 百万级 云辇-Z+易四方+“天神之眼”高阶智驾 年内 问界M8 纯电+ 增程 SUV 预计35万左右 赛力斯魔方平台第一款车型，搭载“巨鲸”800V高压平台 年底 鸿蒙智 行 享界S9 智界R7 纯电纯电+增程 轿车 SUV 预售价45-55万 预计30-40万 首发HUAWEIADS3.0高阶智驾 搭载“巨鲸”800V高压平台；车机预计搭载麒麟990B芯片；或将配备192线激光雷达 8月 年内 乐道 L60 纯电 SUV 预售价21.99万 蔚来子品牌，900V碳化硅高压平台 9月 P7+ 纯电 轿车 预计20-30万 纯视觉智驾方案 四季度 小鹏 MONAM03 纯电 轿车 预计20万以内 全球量产车最低风阻 8月 极氪 7X 纯电 SUV 预计20-25万 基于SEA皓瀚架构打造，全系搭载800V高压平台以及碳化硅后驱 四季度 MIX 纯电 MPV 预计20-35万 首发搭载浩瀚-M架构的车型，座舱空间利用率超过80% 年内 领克 Z10 纯电 轿车 预计起售价18 万 领克第一款量产纯电车型，搭载吉利自研E05车机芯片 8月 岚图知音纯电SUV预计起售价20 万以下 搭载华为乾崑智能座舱和智驾辅助系统年内 07 阿维塔 16 纯电+ 增程纯电+增程 SUV 预计25-35万 将搭载华为乾崑ADS3.0智驾、新一代增程和魔毯底盘等技术 9月 轿车 预计20-30万 将搭载华为乾崑ADS3.0智驾、新一代增程和魔毯底盘等技术 四季度 哪吒S猎装版 纯电+ 增程 轿车 预计15-25万 800V高压平台，山海平台2.0版本架构 8月 坦克800插混SUV预计50-70万3.0T+9HAT动力总成，综合功率达到385kW，扭矩达850N·m年内 资料来源：智车星球微信公众号，比亚迪投资者关系微信公众号，信达证券研发中心 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020年新浪金麒麟第4名团队核心成员，2023年Wind最佳分析师第二名。擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、华为智选产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 徐国铨，中国社会科学院大学应用经济学硕士，主要覆盖智能化、新势力整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。