国君晨报0726|谷歌、德业股份、博众精工、基化

点击右上角菜单，收听朗读版 今日重点推荐 【海外科技】谷歌（GOOGL.US）搜索与云业务增势良好，对AI投入乐观 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 看 好 谷 歌 在AI领 域 的 领 先 地 位 ， 调 整 谷 歌FY2024E-FY2026E营 业 收 入 为3,495/3,830/4,148亿美元（前值为3,567/3,930/4,279亿美元），上调净利润为946/1,073/1,158亿美元（前值为866/986/1,067亿美元）。我们给予2025年P/E 24X，对应目标市值2.58万亿美元，上调公司目标价至208美元，维持“增持”评级。 搜索与云业务增势良好，二季度收入利润略超预期。谷歌FY24Q2实现营收847.4亿美元，同比+14%，略高于市场预期的843.7亿美元。收入增长驱动主要来自搜索和云计算业务。FY24Q2调整后每股收益1.89美元，同比+31%，略高于市场预期的1.84美元。营业利润率为32%，同比提升3.2pct，环比持平，这主要得益于公司持续的成本和费用控制。 AI驱动搜索与云业务超预期增长，YouTube广告持续增长，谷歌网络业务略有下滑。谷歌服务FY24Q2收入739亿美元，同比+11.5%，具体来看，谷歌广告收入646亿美元，同比+11%，其中，搜索广告超市场预期，这是由于零售和金融的广告收入增长，同时AI提升了搜索效率，用户体验改善，AI概览工具吸引了更多年轻用户；Youtube广告、谷歌网络业务收入增速分别为13%、-5.2%，略低于市场预期。谷歌订阅、平台和设备收入93亿 美元，同比+14%；谷歌云FY24Q2收入103亿美元，同比+29%，并实现了10亿美元的营业利润。公司目前对云客户提供的AI基础设施和生成式AI解决方案已产生数十亿美元的收入，超过两百万开发者使用。 公司维持CAPEX指引，对AI前景保持乐观。公司FY24Q2资本开支达132亿美元，主要由基础设施建设需求驱动，预计2024财年单季度CAPEX支出将保持或略高于120亿美元，公司认为AI投入不足的风险远高于过度投资的风险。公司预计FY24Q3人员数量微增，叠加折旧和支出上行，利润率预计短期承压，但全年营业利润率预计同比提升。 风险提示：AI需求不及预期，消费疲软，竞争加剧，宏观经济风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：搜索与云业务增势良好，对AI投入乐观，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】德业股份（605117）：亚非拉需求爆发，公司先发优势明显 维 持 增 持 评 级 。 考 虑 到 欧 洲 、 南 非 去 库 仍 然 持 续 ， 部 分 亚 非 拉 市 场 景 气 度 开 始 转 好 ， 调 整24-25年EPS为4.27（-0.21）元、5.47（-0.74）元，新增26年EPS为7.01元，参考可比公司估值，给予24年22倍PE，上调目标价至94（+28.25）元，维持增持评级。 24年户用光储性价比凸显，亚非拉景气度明显占优。随着23年组件、电池成本大幅下降，导致户用光储系统在全球能源成本上更有竞争力，尤其是在亚非拉等购买力较弱的国家开始出现需求爆发迹象。比如24年1-4月中国出口逆变器至 印 度8.55亿 人 民 币 ，yoy+66%， 其 中4月yoy+116%；1-4月 出 口 逆 变 器 至 巴 基 斯 坦7.96亿 人 民 币 ，yoy+180%，其中4月yoy+232%，其余高景气市场包括缅甸、越南、黎巴嫩、阿联酋、巴西等国家。 公司在亚非拉先发优势明显，将显著受益需求爆发。以德业22年逆变器境外销售额分布看，巴西占31%，南非占21%，黎巴嫩占6%，阿联酋占5%，印度占3%，以上亚非拉国家光储需求特点与欧美有较大差异，比如对离网、性价比、多功能有较强需求，公司逆变器业务凭借产品性能好、功能齐全和“惠而美”等优势在亚非拉份额较高，产品、渠道及品牌上也较友商有较强的先发优势。亚非拉是光储蓝海市场，能源转型刚起步，渗透率低，空间大，持续看好公司发展前景。 催化剂：亚非拉逆变器出口数据继续保持高增长；欧洲需求复苏。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；贸易政策风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：亚非拉需求爆发，公司先发优势明显，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】博众精工（688097）：3C组装龙头，充分受益AI端侧落地 投资建议：给予“增持”评级，目标价27.5元。公司为3C组装设备龙头，持续开拓新能源及半导体等领域，成长空间不断打开。预计公司2024-2026年EPS分别为1.10/1.46/1.75元，参考可比公司估值及考虑到公司为3C组装龙头且持续开拓其他领域，给予公司24年25倍PE，对应目标价为27.5元。 3C组装设备龙头，不断开拓新产品与新应用，持续受益机器替人浪潮。公司立足自动化设备，以3C起家，依靠高强度研发投入（研发费用率多年维持10%+），在持续稳固3C领域竞争优势的同时陆续延伸至新能源及半导体装备领域。2023年，公司3C/新能源营收贡献分别为76.4%/17.4%。3C领域，公司从手机陆续拓展至PC、平板、可穿戴设备等，实现全品类覆盖。此外，公司积极配合大客户VR/AR设备的开发及FATP项目，上述项目公司均拿到较大份额，成为公司未来业绩增长的坚实支撑。2017年，公司陆续布局了锂电制造设备、换电站、汽车零部件制造设备等新能源领域。在当前国内锂电短期供需错配的背景下，公司积极开拓海外市场。2022年，公司切入半导体封装设备，拟打造第二成长曲线。此外，公司加快核心零部件的自研自产，持续提升产品竞争力。在劳动力成本及下游客户品控要求持续提升背景下，自动化设备在各领域渗透率有望持续提升，为公司中长期业绩增长提供支撑。 3C周期与成长共舞，行业有望开启新一轮资本开支。经历2年多的行业下行后，以手机为主的3C终端销量于23Q3开始转正，主流代工厂月度销售额同比增速连续多月返正，3C周期上行趋势基本确立。3C行业具备供给创造需求特点，当前AI端侧落地如火如荼。苹果作为全球最大高端手机厂商，24年秋季也有望在手机引入AI落地。伴随AI在端侧落地及大模型能力的持续提升，有望开启新一轮换机周期，催使终端品牌商开启新一轮资本开支，3C设备商有望充分受益。 催化剂：3C周期回暖、iPhone 16销量超预期、AI端侧落地加速、公司半导体新品顺利验证并出货。 风险提示：宏观经济和3C行业景气波动、市场竞争加剧、AI端侧落地不及预期、公司新设备验证不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：3C组装龙头，充分受益AI端侧落地，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基化】上半年进口量同比回落，大合同提供价格支撑 维持“增持”评级。目前国内氯化钾库存水平处于下降趋势，大合同签订有望促进钾肥销售的同时提供价格支撑。三四季度秋季用肥及冬储需求将进一步改善国内氯化钾的供需情况。推荐钾肥成长性龙头亚钾国际。 钾肥6月进口量环比降低。根据海关数据，从进口量看，2024年6月我国氯化钾进口量83.67万吨，同比降低20.04%，环比降低16.25%。我国氯化钾1-6月累计进口量643.09万吨，同比增长23.27%。从进口均价看，6月进口均价为310.25美元/吨。从进口国来看，我国6月氯化钾进口数量前三国家分别为俄罗斯、白俄罗斯、加拿大，进口数量分别为209.70、154.46、126.07万吨，分别占总进口量的32.61%、24.02%、19.60%。 钾肥大合同签订，市场价格逐步靠拢。本月中国、印度钾肥大合同相继签订，我国大合同价格为273美元/吨CFR，较2023年度下降34美元/吨，相较印度化肥进口商CIL签订的283（180天的交货信用期）美元/吨CFR，以及印度IPL签订的279美元/吨均具有明显价格优势。根据百川，大合同签订后预计保税区货源将在半个月至一个月左右进入市场销售；同时预计近期边贸订单也将恢复签订，市场供应量仍有持续增加趋势。而目前下游基本进入需求淡季，复合肥开工降低。故钾肥价格预计逐步向大合同成本靠拢。 国际农产品价格小幅回落。根据Wind，2024年6月CBOT玉米、CBOT大豆、CBOT小麦期货结算价均价分别为443.47、1157.76、605.72美分/蒲式耳，同比分别下降25.07%、14.05%、8.88%，环比分别下降3.64%、5.32%、8.85%。农产品价格在5月小幅反弹之后重回下降通道。目前农产品价格逐步回归低位，而极端气候例如拉尼娜现象在下半年发生的可能性提升，预计会加剧农产品价格波动。 风险提示：海外钾肥产能投放提前、国际需求不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：上半年进口量同比回落，大合同提供价格支撑，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹 01、汽车：期待FSD入华，新车、机器人稳步推进02、汽车：6月销量9万辆，同比翻倍以上增长03、传媒：快手可灵全球上线并升级，AI视频工具或迎加速发展 01、主动配置：莫迪3.0首秀引发股汇市场震荡02、固收：专项债的合规发行与新用途03、机械：AI算力需求高增，液冷技术加速发展04、博众精工：3C组装龙头，充分受益AI端侧落地 今日重点活动 01、消费大讲堂-7月22日上海/24日北京/26日深圳02、周期大讲堂-7月16-31日，每周二、周三，上海/北京/深圳三地巡讲03、科技大讲堂-7月25日-8月9日，每周四周五，上海/深圳/北京三地巡讲04、总量大讲堂：7月23日-8月7日每周二、周三下午13:30上海/深圳/北京三地巡讲05、金融大讲堂-7月25日、8月1日、8月15日深圳/北京/上海三地巡讲06、解码量化投资·国君金工系列电话会议-7月22日-8月8日 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明