2024年半年度业绩预告点评：基本面稳定增长，下游行业拓展有望推动业绩上升

公司研究 证券研究报告 汽车零部件Ⅲ2024年07月26日 双林股份（300100）2024年半年度业绩预告点评 基本面稳定增长，下游行业拓展有望推动业绩上升 强推维持） 目标价：14.66元 当前价：11.37元 华创证券研究所 证券分析师：苏千叶邮箱：suqianye@hcyjs.com执业编号：S0360523050001 公司基本数据 总股本(万股)40,076.92 已上市流通股(万股)38,706.29 总市值(亿元)48.45 流通市值(亿元)46.80 资产负债率(%)60.11 每股净资产(元)5.58 12个月内最高/最低价13.35/5.75 市场表现对比图(近12个月) 2023-07-25~2024-07-25 52% 23% -6% 23/07 -35% 23/10 23/1224/0224/0524/07 双林股份 沪深300 相关研究报告 《双林股份（300100）重大事项点评：股权激励计划落地，多业务线发展助力精密制造》 2024-06-22 《双林股份（300100）2023年报及2024年一季报点评：业绩改善逻辑兑现，精密制造佳音可期》 2024-04-26 《双林股份（300100）深度研究报告：履践致远业绩改善，精密制造佳音可期》 2024-03-28 事项： 双林股份于7月18日发布2024年半年度业绩预告，归母净利润盈利预计2.2亿元至2.5亿元，预计同比上升239.41%至285.70%。扣非净利润预计1.3亿元至1.6亿元，预计同比上升151.74%至209.59%。扣除2024年Q1归母净利润7,757.82万元以及业绩补偿8,706.50万元，Q2归母净利润为5,535.68万元至8,535.68万元，取中位值7035.68万元，环比-9.31%，同比+211.56%。 评论： 公司座椅电驱基本面稳定，业绩有望稳定增长。公司核心产品HDM座椅水平驱动器处于国内领先水平，客户群包含佛吉亚、李尔、安道拓等知名一级供应商以及比亚迪、长安、吉利、长城、广汽、奇瑞、通用、日产、小鹏、理想、 蔚来等终端车企，绑定优质客户有望助推公司业绩增长。随着国内新能源市场预期拓展，渗透率持续上升，电驱动及变速箱业务业绩有望持续改善。 公司轮毂轴承业务稳定，伴随新能源市场拓展进一步提升业绩。轮毂轴承作为汽车关键零部件，具有承重及轮毂转动精确引导作用。公司深耕轴承产品领域，具备年产1800万套轮毂轴承及单元的生产能力以及较强的技术研发实力，目 前轮毂轴承单元产品已升级至第四代，处于国内领先水平，有望深度切入汽车轴承中高端市场，客户囊括比亚迪、吉利、赛力斯、大众等。 公司实施股权激励，积极拓展下游汽车、人形机器人业务。公司于2024年6月15日发布股权激励草案，激励计划的激励对象共计171人，约占公司员工总数4,840人的3.5%（截至2023年12月31日），激励计划覆盖范围集中， 包括公司及子公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员，将有力吸引和留住优秀人才，充分调动核心员工的积极性，对核心员工帮助公司度过困难期提出肯定，鼓励员工提高公司经营生产效率，助力公司攻克难关。目前公司针对下游行业已经在开发滚珠丝杠产品，2023年7月，公司对滚珠丝杠轴承单元项目进行立项，目前公司已完成车用滚珠丝杠样件制造，计划2024 年12月实现批量配套生产能力，预计2025年上半年实现批量生产。在机器人滚柱丝杠方面，公司亦逐步推进。 投资建议：公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务，新能源电驱动系统及变速箱减亏改善业绩，切入新能源赛道后持续投入研发创新有望开启第二成长曲线，2024年切入丝杠产业，有望进一步实现业务突破实现长期发展。我 们预测公司2024-2026年营业收入分别为46.84/53.00/57.44亿元，同比增长13.2%/13.1%/8.4%；考虑业绩补偿，我们调整归母净利润为3.70/3.72/4.08亿元(24年前值2.94亿元)。参考可比公司估值，扣除业绩补偿款之后，我们给予 公司2024年20xPE，对应目标价14.66元，维持“强推”评级。 风险提示：公司业务线扩张较快，基本面业务受影响；新能源市场竞争格局加剧；新产品研发不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 4,139 4,684 5,299 5,744 同比增速(%) -1.1% 13.2% 13.1% 8.4% 归母净利润(百万) 81 370 372 408 同比增速(%) 7.6% 357.6% 0.4% 9.9% 每股盈利(元) 0.20 0.92 0.93 1.02 市盈率(倍) 60 13 13 12 市净率(倍) 2.2 1.9 1.8 1.6 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年7月25日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 478 711 714 860 营业总收入 4,139 4,684 5,299 5,744 应收票据 0 0 0 0 营业成本 3,357 3,739 4,252 4,617 应收账款 1,226 1,236 1,404 1,564 税金及附加 38 40 46 50 预付账款 33 37 40 44 销售费用 92 84 69 69 存货 1,024 1,108 1,343 1,455 管理费用 277 300 318 333 合同资产 0 0 0 0 研发费用 175 187 191 201 其他流动资产 873 916 1,053 1,155 财务费用 37 47 54 58 流动资产合计 3,634 4,009 4,554 5,079 信用减值损失 -7 -13 -8 -10 其他长期投资 45 45 45 45 资产减值损失 -94 -5 -5 -5 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,620 1,728 1,742 1,749 投资收益 -2 97 10 10 在建工程 96 93 123 153 其他收益 55 55 55 55 无形资产 392 403 413 421 营业利润 125 430 432 476 其他非流动资产 167 186 192 197 营业外收入 2 5 3 3 非流动资产合计 2,321 2,455 2,516 2,566 营业外支出 20 13 11 13 资产合计5,955 6,463 7,069 7,645 利润总额 106 422 424 466 短期借款833 773 713 653 所得税 24 47 47 52 应付票据 891 842 999 1,083 净利润 82 375 376 413 应付账款 1,167 1,263 1,403 1,547 少数股东损益 1 5 5 5 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 81 370 372 408 合同负债 55 62 70 76 NOPLAT 111 416 425 465 其他应付款 55 55 55 55 EPS(摊薄)（元） 0.20 0.92 0.93 1.02 一年内到期的非流动负债192 192 192 192 其他流动负债 111 156 162 173 主要财务比率 流动负债合计 3,304 3,344 3,595 3,780 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 135 288 445 602 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -1.1% 13.2% 13.1% 8.4% 其他非流动负债 312 286 286 286 EBIT增长率 7.1% 226.1% 2.0% 9.4% 非流动负债合计 446 574 731 889 归母净利润增长率 7.6% 357.6% 0.4% 9.9% 负债合计 3,751 3,918 4,326 4,669 获利能力 归属母公司所有者权益 2,196 2,526 2,714 2,940 毛利率 18.9% 20.2% 19.8% 19.6% 少数股东权益 8 19 29 37 净利率 2.0% 8.0% 7.1% 7.2% 所有者权益合计 2,204 2,545 2,744 2,976 ROE 3.7% 14.6% 13.7% 13.9% 负债和股东权益 5,955 6,463 7,069 7,645 ROIC 4.8% 12.6% 11.9% 12.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 63.0% 60.6% 61.2% 61.1% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 66.8% 60.5% 59.7% 58.3% 经营活动现金流378 585 546 698 流动比率 1.1 1.2 1.3 1.3 现金收益491 741 769 819 速动比率 0.8 0.9 0.9 1.0 存货影响 -66 -85 -234 -112 营运能力 经营性应收影响 -27 -9 -166 -160 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 196 47 296 228 应收账款周转天数 101 95 90 93 其他影响 -216 -109 -119 -78 应付账款周转天数 123 117 113 115 投资活动现金流 -206 -429 -411 -418 存货周转天数 106 103 104 109 资本支出 -233 -434 -393 -393每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.20 0.92 0.93 1.02 其他长期资产变化27 5 -18 -25 每股经营现金流 0.94 1.46 1.36 1.74 融资活动现金流-164 77 -132 -134 每股净资产 5.48 6.30 6.77 7.34 借款增加 -102 93 97 97估值比率 股利及利息支付 -53 -237 -245 -268 P/E 60 13 13 12 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 -8 221 16 37 EV/EBITDA 12 8 7 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 01