2024年半年度业绩预告点评：成长业务快速拓展，上半年业绩高增

证成长业务快速拓展，上半年业绩高增 券 研——2024年半年度业绩预告点评 究买入（维持）投资摘要 事件概述 报 告 行业:汽车 公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司实现营业收入 日期: 2024年07月24日 9.43~10.88亿元，同比增长30%~50%；归母净利润2.10~2.42亿元， 同比增长30%~50%；扣非归母净利润1.93~2.17亿元，同比增长 分析师:仇百良 E-mail:qiubailiang@shzq.comSAC编号:S0870523100003 联系人:刘昊楠 E-mail:liuhaonan@shzq.comSAC编号:S0870122080001 基本数据 最新收盘价（元）6.04 12mthA股价格区间（元）4.61-7.70 总股本（百万股）877.29 无限售A股/总股本97.44% 流通市值（亿元）51.63 公司 点最近一年股票与沪深300比较 评 云意电气沪深300 % 07/2310/2312/2302/2405/2407/24 47% 39% 31% 23% 15% 7 -1% -9% -16% 相关报告： 《汽车电子行业老兵，成长业务放量带动业绩增长》 ——2024年05月23日 60%~80%。 分析与判断 2024年二季度归母净利润创新高。根据业绩预告，2024H1营收中值 10.16亿元，同比+40%；归母净利润中值2.26亿元，同比+40%。其中，2024Q2营收中值5.43亿元，同比+39.07%；归母净利润中值 1.22亿元，同比+49.45%，创单季新高。主要系公司成熟业务稳健发展的同时，积极推进智能雨刮系统产品、传感器类产品、精密注塑类产品等业务板块拓展，持续提升市场份额，加速进口替代，加快海外市场布局，持续提升核心竞争力，助力公司整体业绩增长。 成长业务多点开花，技术优势助推业绩增长 1）智能雨刮系统。公司掌握无骨正向压力分布设计算法等多项关键核心技术，同时在核心零部件胶条领域实现自主研发生产，年配套量超1500余万根。公司产品进入比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车等多家知名车企。2）氮氧传感器，产品主要应用于柴油车。行业层面，欧盟、美国等市场中柴油车在商用车领域占主导，我们认为，随着限制NOx排放的法规趋严，市场对氮氧传感器的需求有望持续增长。公司层面，掌握陶瓷芯高温共烧、底层控制算法及芯片开发等核心技术，产品在OE市场已通过国内2家主机厂和国外1家主机厂验证，实现大批量生产，在售后市场已达到世界领先水平。3）其他成长业务，公司凭借技术积淀，基于核心能力进行延展，产品包括微特电机无刷控制器、汽车半导体分立器件，以及新能源市场相关的充电枪、高压连接器等。 成熟业务稳健发展，进口替代持续推进 公司智能电源控制器业务产品包括整流器、调节器，主要用于传统燃油车。行业层面，我们认为，燃油车市场具有长尾效应，在未来一定时间内仍将占据主导，对电源控制器产品需求量大。公司层面，1）产品质量优异，是国内唯一可原位替代国际同类产品的电源控制器；2）产业链垂直整合程度高，综合成本较国际同行具有优势。当前，公司车用智能电源控制器的市场份额已占据全球领先地位，我们认为未来随着马来西亚工厂投入生产，进口替代有望加速，市占率有望进一步提高。 投资建议 我们预计2024~2026年营收分别为22.88、30.93和40.38亿元，同比+36.93%、+35.17%和+30.55%；归母净利润分别为4.36、5.89和7.68亿元，同比+42.84%、+35.19%和+30.42%，对应PE分别为 12.67、9.37和7.18倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品质量风险、新产品开发风险、原材料价格波动风险、国际贸易环境变化风险 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1671 2288 3093 4038 年增长率 42.3% 36.9% 35.2% 30.6% 归母净利润 305 436 589 768 年增长率 124.1% 42.8% 35.2% 30.4% 每股收益（元） 0.35 0.50 0.67 0.88 市盈率（X） 18.09 12.67 9.37 7.18 市净率（X） 2.04 1.79 1.50 1.26 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年07月23日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1096 1414 1866 2553 营业收入 1671 2288 3093 4038 应收票据及应收账款 511 616 801 999 营业成本 1155 1547 2097 2748 存货 393 524 751 958 营业税金及附加 11 14 19 24 其他流动资产 726 749 781 819 销售费用 24 31 40 52 流动资产合计 2727 3302 4198 5330 管理费用 58 69 90 113 长期股权投资 78 98 108 118 研发费用 132 151 198 254 投资性房地产 55 51 47 43 财务费用 -30 -20 -13 -17 固定资产 554 557 570 581 资产减值损失 -31 -35 -30 -30 在建工程 162 230 266 271 投资收益 75 41 53 65 无形资产 26 25 25 24 公允价值变动损益 -21 0 0 0 其他非流动资产 104 101 99 97 营业利润 370 519 703 917 非流动资产合计 979 1063 1115 1135 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 3706 4365 5313 6465 利润总额 370 519 704 918 短期借款 20 15 15 15 所得税 42 48 67 87 应付票据及应付账款 626 829 1095 1412 净利润 328 471 637 830 合同负债 12 11 15 18 少数股东损益 23 35 48 62 其他流动负债 102 139 179 233 归属母公司股东净利润 305 436 589 768 流动负债合计 760 995 1305 1678 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 121 125 126 127 毛利率 30.9% 32.4% 32.2% 31.9% 非流动负债合计 121 125 126 127 净利率 18.2% 19.0% 19.0% 19.0% 负债合计 881 1120 1431 1806 净资产收益率 11.3% 14.1% 16.0% 17.5% 股本 875 875 875 875 资产回报率 8.2% 10.0% 11.1% 11.9% 资本公积 419 419 419 419 投资回报率 9.1% 13.9% 16.0% 17.4% 留存收益 1488 1872 2461 3176 成长能力指标 归属母公司股东权益 2702 3086 3675 4390 营业收入增长率 42.3% 36.9% 35.2% 30.6% 少数股东权益 124 159 207 269 EBIT增长率 99.3% 70.2% 38.3% 30.3% 股东权益合计 2826 3245 3882 4660 归母净利润增长率 124.1 % 42.8% 35.2% 30.4% 负债和股东权益合计 3706 4365 5313 6465 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.35 0.50 0.67 0.88 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 3.08 3.52 4.19 5.00 经营活动现金流量 212 475 508 755 每股经营现金流 0.24 0.54 0.58 0.86 净利润 328 471 637 830 每股股利 0.06 0.06 0.06 0.06 折旧摊销 81 65 57 59 营运能力指标 营运资金变动 -180 -73 -186 -126 总资产周转率 0.48 0.57 0.64 0.69 其他 -17 12 0 -8 应收账款周转率 3.88 4.06 4.37 4.49 投资活动现金流量 108 -107 -56 -14 存货周转率 2.97 3.37 3.29 3.22 资本支出 -140 -131 -100 -70 偿债能力指标 投资变动 75 -20 -10 -10 资产负债率 23.8% 25.7% 26.9% 27.9% 其他 173 43 55 67 流动比率 3.59 3.32 3.22 3.18 筹资活动现金流量 6 -50 -1 -53 速动比率 2.98 2.72 2.59 2.56 债权融资 -15 -3 1 1 估值指标 股权融资 9 0 0 0 P/E 18.09 12.67 9.37 7.18 其他 12 -47 -2 -54 P/B 2.04 1.79 1.50 1.26 现金净流量 329 317 452 688 EV/EBITDA 13.00 7.30 4.91 3.11 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期