ESG专题研究：ESG视角下企业出海避坑指南

证券研究报告|2024年07月26日 ESG专题研究 ESG视角下企业出海避坑指南 核心观点策略研究·策略专题 随着欧美国家对ESG标准的重视，ESG已成企业出海的必修课。在企业纷纷扬帆出海的浪潮中，不仅要应对海外法律、税收等硬性约束，更面临着日益严格的海外环境、社会和治理（ESG）监管标准。能否适应并满足海外国家的ESG监管要求，已经成为企业在海外市场取得成功的关键因素，同时也是其必须精通的一门必修课。这不仅关乎企业能否顺利进入并深耕海外市场，也关系到企业的长远发展和国际形象。 ESG理念日益深入人心，ESG正逐渐成为企业的“第二张名片”。企业在ESG方面的卓越表现不仅能够提升其市场竞争力，更有可能成为其独特的竞争优势，现有研究表明，ESG表现的提升有助于缓解企业面临的融资约束和供应链约束，具体而言：在融资方面，企业ESG绩效的提升有助于降低企业融资成本缓解融资约束，并可以通过绿色金融拓宽融资渠道；在供应链管理方面，良好的ESG表现有助于企业降低供应链的集中风险，增强与供应商的议价能力，优化成本控制，通过实现供应链的多元化布局，企业能够更有效地分散风险。 欧美国家发展ESG的初衷是通过严格的ESG标准，推动可持续发展，但近两年ESG也被部分国家利用并成为构筑贸易壁垒的工具。欧美国家发展ESG的初衷是通过严格的ESG标准，减少环境破坏、提高社会责任和加强公司治理，并要求其境内所有企业（无论本土还是非本土）都遵守这些标准，比如欧盟的《可持续金融披露条例》（SFDR）。但是，部分国家开始利用ESG政策的漏洞和最终解释权作为贸易保护的手段，通过设置高标准的ESG要求，为本国产业创造一个相对封闭的市场环境，从而保护本国产业免受来自其他国家产品的竞争，比如欧盟的《碳边境调节机制》（CBAM）。 企业在“走出去”的过程中，不可避免地会面临一系列复杂的ESG标准和更为严格的国际规范。这意味着，未来企业在出海时，不仅要关注财务表现，更要重视其在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现。对于企业而言，这既是挑战也是机遇，企业需要重新审视自身的运营模式，将ESG理念融入到战略规划、日常管理和企业文化中，这不仅有助于提升企业的社会责任形象，更能增强其在资本市场的吸引力，适应当地的ESG监管要求，已成为出海型企业融入全球价值链的必要举措。 风险提示：(1)海外监管政策落地时点和节奏的不确定性；(2)海外地缘政治不确定性。 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cn S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%) 5481.60/-2.58 创业板/月涨跌幅(%) 1644.45/-3.27 AH股价差指数 149.85 A股总/流通市值(万亿元) 66.02/60.48 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《ESG专题-“乡下者悲歌”透视美国大选ESG问题》——2024-07-24 《资金跟踪与市场结构周观察(第二十五期)-股市资金持续净流入，流入偏好向ETF转移》——2024-07-23 《海外镜鉴系列（二十一）-法国市场投资观察》——2024-07-22 《中观高频景气图谱（2024.07）——支撑性服务业景气度分化》 ——2024-07-22 《策略周思考-从“特朗普交易”到“特朗普配置”》——2024-07-21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 企业出海欧美的机遇和挑战4 1.ESG视角看各国对FDI的政策限制4 1.1美国4 1.2欧盟4 1.3英国4 2.企业出海欧美可能面临的优惠与限制5 市场竞争与ESG的互补性6 ESG实践的动机7 欧美ESG反制的细则列举9 企业出海ESG视角避险策略11 风险提示13 图表目录 图1：欧美主要国家ESG关注点与相关政策特点5 图2：全球及主要国家（或地区）ESG投资资产规模累计值(单位：十亿美元)6 图3：法国光伏组件简化碳评估（ECS）政策时间线7 图4：法国光伏组件简化碳评估（ECS）申请流程8 图5：欧洲循环经济一揽子计划图8 图6：海外当地部门对外资企业ESG要求的概述与细则9 图7：部分细分行业面临的ESG风险与对策11 图8：ESG主张：特朗普vs哈里斯的对比12 企业出海欧美的机遇和挑战 欧美市场拥有庞大的消费群体和较高的消费能力，无论是从出口还是出海的角度提供的单位产品附加值都处在领先水平。美国和欧洲的消费者对新产品和服务有较高的接受度，这为全球企业提供了巨大的市场潜力。随着欧美国家对ESG标准的重视，ESG已成为中国企业出海欧美市场的“必修课”。在欧美国家，消费者和监管机构越来越关注企业的ESG表现，这使得ESG逐渐成为企业特别是出海型企业展业视角核心竞争力的一部分，对股价表现和财务绩效逐步表现出从“未财务指标”向关键指标的内部化演变趋势。 1.ESG视角看各国对FDI的政策限制 1.1美国 环境方面，美国在环境保护方面有严格的法律法规，如《国家环境政策法》（NEPA）和《清洁空气法》（CleanAirAct），这些法规要求外国投资项目在环境影响评估、污染控制等方面达到高标准。美国证券交易委员会（SEC）也在推进气候相关信息披露规则，对在美上市企业提出更高的信息披露要求。同时，美国在FDI审查中也关注项目对当地社区、就业和社会福利的影响。例如，投资项目如果可能对当地就业产生负面影响，或者对社区产生不利影响，可能会面临更多的限制和审查。劳工权益保护中，外国投资者必须遵守相关的劳工法律，包括最低工资、工作条件和工会权利等。 本轮美国大选中ESG在美国也面临政治化的挑战，特别是在共和党控制的州。共和党派试图通过一系列立法以阻止ESG的发展，认为ESG因素会损害投资回报。美国一些州（如佛罗里达州和得克萨斯州）通过了反ESG法案，限制在投资和商业决策中使用ESG因素。例如，佛罗里达州禁止州养老金在投资策略中考虑ESG因素，得克萨斯州则禁止一些采纳ESG的投资机构与州政府及地方企业签订合同。 1.2欧盟 欧盟通过《欧盟分类目录》（EUTaxonomyRegulation）对投资项目的环境可持续性提出了明确要求，该法规为判断经济活动是否具有环境可持续性提供了统一标准，涵盖了气候变化缓解、气候变化适应、水资源可持续利用等多个环境目标。欧盟正在推进碳边境调节机制（CBAM），其目的是预防"碳泄露"，实现减排目标，鼓励非欧盟国家采取更清洁的工业生产。目前，这一机制正处于过渡期，将于2026年正式实施，主要包括钢铁、铝、氢、水泥、化肥、电力六大类商品。 在社会维度，欧盟通过《企业可持续发展报告指令》（CSRD）要求企业披露其在人权、劳工权益等社会议题上的表现。这些要求同样适用于外国投资者，意味着投资者需要更加关注其投资项目的社会影响。欧盟正在推进的供应链尽职调查立法，要求企业对其供应链中的人权和环境风险进行尽职调查。 欧盟的《可持续金融披露规定》（SFDR）额外要求金融市场参与者披露其投资决策中如何考虑ESG因素，以提高可持续金融产品的透明度和可比性，引导资本向可持续领域流动。 1.3英国 英国的FDI政策限制在ESG方面体现出了全面性和前瞻性。英国金融行为监管局 (FCA)要求上市公司在“不遵守就解释”的基础上披露与气候相关的数据。通过制定可持续性披露要求SDR，限制资产管理机构对其投资产品作出夸大或误导性的可持续发展相关声明，这对外国投资机构在英国市场的运作提出了更高的要求。 在英国，虽然《国家安全与投资法》不直接与ESG相关，但该法案赋予英国政府更大权力审查外国投资，特别是在涉及国家安全的敏感行业。 图1：欧美主要国家ESG关注点与相关政策特点 国家/地区 环境(E) 社会(S) 治理(G) 政策特点 美国 环保标准逐渐提高，尤其在能源和资源领域 关注社会责任和劳工权益，特别是在制造业和服务业 强调公司治理和透明度 国家安全审查严格，特别在科技和关键基础设施领域 德国 严格的环保法规，注重可持续发展 健全的社会保障和劳工保护体系 强调公司治理，透明度要求高 对高科技和制造业的外国投资进行严格审查 法国 强调减少碳排放和环保创新 强调社会包容，重视劳工权益 健全的公司治理法规 对关键行业和战略资产（如能源、交通）的外国投资限制严格 英国 推动绿色经济和可再生能源 社会责任和社区影响较受重视 注重公司治理和合规性 国家安全和关键基础设施领域的外国投资受到严格控制 意大利 关注环保技术和可持续发展 重视社会包容和劳工权益 强调透明度和反腐败 对文化遗产和关键行业（如通信、能源）的外国投资限制严格 西班牙 重视环境保护和可再生能源 强调社会责任和包容性 透明度和公司治理要求高 对绿色投资有优惠政策，国家安全和关键行业（如银行、能源）有严格监管 荷兰 支持环保技术和可持续发展 社会责任和劳工权益受到重视 公司治理和透明度高 对关键技术和国家安全相关领域的外国投资有一定限制 瑞典 环保法规非常严格，推行可持续发展 高度重视社会平等和劳工权益 公司治理要求严苛 对环保和创新投资有激励，国家安全和战略资源领域有严格限制 挪威 严格的环保法规，推动可再生能源 高度重视社会福利和劳工权益 强调公司治理和透明度 对环保和可持续项目有激励，国家安全和关键行业（如石油、天然气）有严格限制 资料来源：PRI，国信证券经济研究所整理 2.企业出海欧美可能面临的优惠与限制 2011年美国联邦政府成立SelectUSA计划，旨在促进外商直接投资（FDI）到美国。虽然SelectUSA本身并不提供具体的优惠条例，但它为外国投资者提供了一系列服务和支持，包括1）信息支持：SelectUSA提供权威、公正且详尽的数据分析，帮助投资者做出关键决策。2）网络对接：通过举办世界级活动，帮助投资者与美国相关人士和决策者建立联系。3）法规咨询：为投资者提供联邦法规和程序方面的咨询和协助，帮助解决各种问题。 美国的投资优惠政策主要由各州和地方政府制定，而非联邦政府。在税收优惠、基础设施支持、人力资源支持、研发合作等方面有不同优惠政策。 以德克萨斯州为例，它是美国为数不多的没有企业所得税的州，吸引企业进行投资。全球铜管棒加工的代表性公司为避免反倾销高关税，经过在美建厂选址的深入调研工作后，选择在德州休斯敦地区的锡利市设立铜管生产基地，德州政府为其提供了多年的免财产税优惠政策。 需要注意的是，出海企业可能受到额外审查。美国外国投资委员会（CFIUS）负责审查可能影响美国国家安全的外国投资。2018年，美国扩大了CFIUS的审查权限，加强了对关键基础设施、新兴科技等领域外国直接投资的审查，如对半导体、人工智能、量子计算等高科技领域的外国投资施加了更严格的限制。 美国封禁TikTok：2024年4月，美国国会通过了一项法案，要求TikTok的母公司字节跳动在270天内（可延长90天）出售TikTok，否则将在美国被禁。该法案已由拜登总统签署成为法律。美国政府和立法者声称TikTok“可能威胁国家安 全”，其所谓的“担忧”包括用户数据可能被海外获取、TikTok可能成为传播宣传的工具、算法可能被用于影响美国用户等莫名其妙的方面。 TikTok案例凸显了在全球化背景下，科技类公司面临的复杂ESG挑战。它涉及数据安全、言论自由、市场竞争、国际关系等多个方面，反映了ESG问题的复杂性和相互关联性。 市场竞争与ESG的互补性 ESG理念日益深入人心，ESG正逐渐成为企业的“第二张名片”。企业在ESG方面的卓越表现不仅能够提升其市场竞争力，更有可能成为其独特的竞争优势，现有研究表明，ESG表现的提升有助于缓解企业面临的融资约束和供应链约束，具体而言：在融资方面，企业ESG绩效的提升有助于降低企业融资成本缓解融资约束，并可以通过绿色金融拓宽融资渠道；