出售与辉同行，预计对2025财年利润影响20%

交银国际研究 消息快报 互联网 2024年7月25日 东方甄选(1797HK) 出售与辉同行，预计对2025财年利润影响20%+ 7月25日，东方甄选发布公告，旗下主播董宇辉离职，不再担任公司雇员及管理职能。公司将支付承诺的福利和补偿，并寻求董事会及薪酬委员会批准，向其分派与辉同行所有剩余未分配利润。2024年上半年（2023年12月22日-2024年6月30日），与辉同行净利润为1.4亿元（人民币，下同）。 东方甄选出售与辉同行予董宇辉。此前，与辉同行由东方甄选100%持股，其账号收益计入公司财报。独立后，由董宇辉100%持股，出售代价为7659万元，与与辉同行资产净值相同，因此不产生收益或亏损，出售事项预计不对公司财务造成重大不利影响。与辉同行注册商标、版权及品牌名称等相关知识产权因预计在董宇辉离职后不再为公司带来经济效应，被认定为无重大价值。公司认为，该品牌与董宇辉个人知识产权紧密相连，董宇辉离职后将难以持续经营，因此出售符合公司和股东最佳利益。 出售事项将在协议日期（7月25日）起6个月内完成。完成后，与辉同行的财务业绩将不再与公司的综合报表合并计算。东方甄选将重新分配资源，加强自身品牌建设，拓展其自营产品及直播电商业务，以更好地满足消费者需求。公司也宣布根据股东大会授权，将在未来一年内回购不超过5亿元的股份。 与辉同行财务情况：2024年1月开播至6月30日，与辉同行GMV约35 亿元，按照13%佣金率，收入贡献约4.1亿元，利润1.4亿元，利润率为 33%。 对东方甄选影响：我们将与辉同行直播间佣金收入剔除预测，在东方甄选自营品及其他矩阵账号策略不变的情况下，预计2025财年GMV/收入/利润下调幅度达到34%/9%/20%+。出售与辉同行，将对公司短期财务表现产生影响，但所受舆论风险或有所降低，管理层在稳定之后可专注发展自营战略以及多平台发展，或在长期实现稳定经营。 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:东方甄选（1797HK）目标价及评级 13.40 HK$80.00 股价目标价买入中性沽出 60.00 40.00 20.00 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 0.00 资料来源：FactSet，交银国际预测 图表2:交银国际互联网及教育行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 BIDUUS 百度 买入 88.75 129.00 45.4% 2024年07月17日 广告 IQUS 爱奇艺 买入 3.06 4.20 37.3% 2024年07月22日 文娱内容 1024HK 快手 买入 43.15 55.00 27.5% 2024年07月17日 文娱内容 BILIUS 哔哩哔哩 买入 14.47 20.00 38.2% 2024年07月15日 文娱内容 9899HK 云音乐 买入 97.55 120.00 23.0% 2024年06月04日 文娱内容 TMEUS 腾讯音乐 买入 14.72 17.00 15.5% 2024年05月14日 文娱内容 MOMOUS 挚文集团 中性 6.52 5.90 -9.4% 2024年05月29日 文娱内容 YYUS 欢聚集团 中性 34.04 33.00 -3.1% 2024年05月29日 文娱内容 772HK 阅文集团 中性 24.75 29.00 17.2% 2024年02月21日 文娱内容 PDDUS 拼多多 买入 131.87 213.00 61.5% 2024年05月23日 电商 JDUS 京东 买入 25.76 40.00 55.3% 2024年05月17日 电商 BABAUS 阿里巴巴 买入 75.80 111.00 46.4% 2024年04月11日 电商 1797HK 东方甄选 中性 12.40 13.40 8.1% 2024年06月26日 电商 DAOUS 有道 买入 3.57 5.00 40.1% 2024年05月24日 教育 9901HK 新东方教育科技 买入 57.50 89.00 54.8% 2024年04月25日 教育 GOTUUS 高途 买入 4.84 9.10 88.0% 2024年02月28日 教育 TALUS 好未来教育 买入 10.59 15.50 46.4% 2024年01月26日 教育 NTESUS 网易 买入 94.43 117.00 23.9% 2024年05月24日 游戏 3888HK 金山软件 买入 21.30 30.00 40.8% 2024年05月22日 游戏 700HK 腾讯控股 买入 351.20 457.00 30.1% 2024年05月16日 游戏 777HK 网龙网络 买入 11.02 15.00 36.1% 2024年03月28日 游戏 3690HK 美团 买入 107.10 129.00 20.4% 2024年06月07日 本地生活 9690HK 途虎 买入 17.10 26.00 52.0% 2024年03月18日 本地生活 9699HK 顺丰同城 买入 10.12 13.50 33.4% 2024年07月12日 物流 DADAUS 达达集团 中性 1.35 1.70 25.9% 2024年07月19日 物流 2618HK 京东物流 中性 7.78 9.80 26.0% 2024年07月13日 物流 9878HK 汇通达网络 中性 20.25 30.00 48.1% 2024年03月28日 商户服务 9923HK 移卡 中性 10.74 14.00 30.4% 2024年03月27日 商户服务 780HK 同程旅行 买入 13.30 25.00 88.0% 2024年05月22日 在线旅行社 9961HK 携程集团 买入 347.80 509.00 46.3% 2024年05月21日 在线旅行社 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2024年7月25日 -- 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本