信用业务周报：如何看待三中全会对市场的影响？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待三中全会对市场的影响？ 2024年7月22日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于2024年7月15日至18日在北京举行。全会审议通 过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会指出，进一步全面深 化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务。 •就本次会议公报来看，我们认为： •1、总量政策或持续保持定力。就经济体制改革而言，本次会议强调“以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点”。就具体的经济政策而言，会议提到，“要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能”，强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”。我们认为下半年我国政策依然会保持“总量政策有定力，但战术上更加灵活”的特点。 •除此之外，针对此前市场较为关注的地产等风险，会议指出：“要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”。正如我们此前强调的：今年地产政策的出发点更多在于“防风险”，而非“反转”。今年5月发布的多项地产政策整体效果依然在“房住不炒”框架内，力度有限。我们预计下半年地产政策依然是以“防风险”为主要目的，呈现“框架内”发力特点。 •2、加快发展新质生产力，科技创新支持力度或不断加大。会议强调，“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，完善发展服务业体制机制，健全现代化基础设施建设体制机制，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”。另外，全会强调“构建支持全面创新体制机制”，“健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能”，“深化科技体制改革”。 •“大力发展新质生产力”是当前政策的重点方向，而科技创新是发展新质生产力的核心要素。近期“科创八条”发布，提升科创板对新产业新业态新技术的包容性，更好发挥资本市场功能，服务中国式现代化大局。我们认为未来政策对于科技创新的支持力度将持续上升，其中将包括体制机制改革，资本市场改革，以及产业政策加持等。当前地缘摩擦加剧，逆全球化思潮抬头，欧美相关技术封锁或加大。在这样的背景下，科技创新政策加码或将有效加速我国自主科技发展进程，对发展新质生产力以及保证我国供应链安全均有重大的战略意义。 •另外，中共中央7月19日上午举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神。中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀主要介绍了经济、民生等领域的改革。 •就“对外开放”方面，韩文秀强调要稳步扩大制度型开放，进一步放宽市场准入，以及切实保障外资企业国民待遇和合法权益。就市场期待的放宽外资准入方面，韩文秀提到：要尽快落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，扩大鼓励外商投资产业目录，合理缩减外资准入负面清单。扩大服务业开放，全面实施跨境服务贸易负面清单，推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放。加快推进离岸贸易发展。 •进一步扩大开放，特别是放宽制造业准入要求可以有效增强我国与国外的技术，管理等经验交流与贸易往来，或有效提高我国外资、民营企业等非公有制组成部分的经济活力，为非公有制经济发展营造良好环境、提供更多机会。其中半导体，高端制造等资本密集型，技术密集型产业或持续受益 。 •风险提示：宏观经济变化超预期，外部经济环境变化,国际局势超预期恶化。 市场表现： •上周主要市场指数涨跌不一，科创50涨幅较大，周度涨跌幅为4.33%； •大类行业表现来看，日常消费指数和电信消费指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.12%和2.67%；材料指数、可选消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.01%和-1.90%。 •30个申万一级行业中有11个行业上涨，涨幅较大的行业有农林牧渔，食品饮料，国防军工，分别上涨3.70%、3.33%和2.70%；跌幅较大的行业有轻工制造，通信，纺织服饰，分别下跌3.36%、3.30%和2.95%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为6594.75亿元（前值为6941.66亿元），处于历史偏下位 置（三年历史分位数3.90%水平）。 •北上资金：上周净流出193.23亿元，净流入转净流出。 估值跟踪： •截至2024/07/19，万得全A估值（PE_TTM）为16.28，较上周值下降0.03，处于历 史分位数（近5年）的7.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有11个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 •上周主要市场指数涨跌不一，科创50涨幅较大，周度涨跌幅为4.33%； •大类行业表现来看，日常消费指数和电信消费指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.12%和2.67%；材料指数、可选消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.01%和 -1.90%。 主要指数市场表现大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%）周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 图表：申万一级行业指数表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 •30个申万一级行业中有11个行业上涨，涨幅较大的行业有农林牧渔，食品饮料，国防军工，分别上涨3.70%、3.33%和2.70%；跌幅较大的行业有轻工制造，通信，纺织服饰，分别下跌3.36%、3.30%和2.95%。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 •上周万得全A日均成交额为6594.75亿元（前值为6941.66亿元），处于历史偏下位置（三年历史分位数3.90%水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 18000100.00% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 00.00% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 •北上资金：上周净流出193.23亿元，净流入转净流出。 近一年陆股通净流入情况 陆股通周度净流入情况 20000 19500 19000 18500 18000 当日净流入（亿元,右）累计净流入（亿元） 250 200 150 100 陆股通周度净流入（亿元） 400 300 200 100 17500 17000 16500 16000 15500 15000 50 0 -50 -100 -150 23/07 23/09 23/11 23/12 24/02 24/04 24/06 0 -100 -200 -300 -40024/07 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 【估值跟踪】 •截至2024/07/19，万得全A估值（PE_TTM）为16.28，较上周值下降0.03，处于历史分位数（近5年）的7.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有11个行业估值（PE_TTM）出现修复。 主要指数估值（PE_TTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 28100% 2690% 2480% 70% 22 60% 20 50% 18 40% 16 30% 1420% 1210% 100% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 图表：申万一级行业指数估值跟踪 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240719 图表：本周全球经济日历 数据来源：Wind，中泰证券研究所 国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济 复苏不及预期。 财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。 历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任 何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。