Lynas2024Q2稀土氧化物总产量同比下降51%至2188吨，稀土氧化物总销售量同比下降20%至3231吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年7月24日 Lynas2024Q2稀土氧化物总产量同比下降51%至2188吨，稀土氧化物总销售量同比下降20%至 3231吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 1）上游 继2024年3月与CareyGroup签署5年采矿合同后，MtWeld的采矿作业于Q2重新开始。作为新采矿合同的一部分，CareyMining已将新一代设备车队带到现场，包括一台PC1250挖掘机和小松785自卸卡车。 2）下游： 2024Q2，Kalgoorlie工厂继续提升产能，第一批混合碳酸稀土(MREC)已运往马来西亚。虽然由于工艺稳定，产量仍然很低，但产能提升正在按计划进行。2024Q2，稀土氧化物(REO)总产量为2,188吨，镨钕产量为1,504吨，分别同比下降51%和19%，环比下降38%和13%。 产量下降反映了两个主要挑战。4月份，全球航运业受到干扰，导致精矿接收延迟。随着航运形势趋于稳定，其中一个窑的主轴承出现故障，需要停产维护一个多月。 由于我们开展了马来西亚Lynas公司的基本维护工作，使产量低于前几个季度。完工后，我们继续提高下游生产，以达到镨钕年产量9000吨的中期目标。为了逐步达到年产10,500吨镨钕的目标，我们对马来西亚Lynas公司进行了工艺性能改造。 正如2024年6月27日宣布的那样，Lynas马来西亚公司的目标是在2025年首次生产两种分离的重稀土（HRE）产品。新工艺将使马来西亚Lynas公司首次生产分离的镝（Dy）和铽 （Tb），补充Lyna公司现有的轻稀土产品系列。 Lynas马来西亚公司的一个溶剂萃取回路的重新配置将促进镝和铽的生产。新回路的设计能每年分离1,500吨SEGH（SEGH是一种混合重稀土化合物，含有混合的钐、铕、钆、钬、镝和铽）。前端工程设计（FEED）已经完成，详细工程设计正在进行中，预计将于2025年年中投产。该项目约2500万澳元的资本支出将纳入之前披露的Lynas马来西亚工业计划。 由于从SEGH化合物中分离出了镝和铽，Lynas的HRE产品种类将增加到5种：镝、铽、未分离的钐/铕/钆、钬精矿和未分离的SEGH。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►财务表现 本季度销售收入1.366亿澳元，收到客户款项1.175亿澳元，反映出本季度NdPr平均价格较低（不含增值税，每公斤46美元）。尽管中国的国内需求略有改善，但市场价格仍然较低。Lynas继续专注于满足签约客户的需求并坚持不在现货市场销售的策略。尽管市场价格普遍下降，但我们通过把握销售时机提高了本季度的平均销售价格，特别是在本季度价格波动较大的重稀土。 ►Lynas成长项目 Kalgoorlie项目 经过最后的调试活动，混合碳酸稀土(MREC)已经开始生产，第一批混合碳酸稀土已发往马拉西亚Lynas公司。 Kalgoorlie工厂的产能提升继续按计划进行，并根据MtWeld 和马来西亚莱纳斯的产量增加以及市场需求进行管理。 2024年7月12日，Lynas更新了Kalgoorlie的酸供应安排， 此前必和必拓于2024年7月11日宣布，必和必拓的西澳大利 亚镍业将从2024年10月起暂停。Lynas与必和必拓镍业西部签订了合同，从Kalgoorlie镍冶炼厂或进口来源向Kalgoorlie稀土工厂供应硫酸。必和必拓从Kalgoorlie镍冶炼厂供应酸的能力将受到必和必拓公告的影响，根据供应合同条款，必和必拓已确认将尽合理努力向Lynas供应进口酸。Lynas和必和必拓一直在为继续向Kalgoorlie供应酸的应急措施共同努力，这些计划现在将最终确定并实施。 MtWeld扩建工程 第一阶段（精矿脱水）的施工已经完成，调试工作已经开始。脱水配电室、浓缩机和过滤回路现已通电。新的精矿脱水回路已与现有工厂相连，一旦投入使用，将在新工厂其余部分建设的同时消除现有运营的瓶颈。第一阶段（精矿脱水）的调试工作预计将于2024年9月底完成。 第二阶段（选矿厂其余部分）的施工继续加速进行，所有长周期设备均已进场。破碎、研磨和浮选回路的结构、机械和管道安装工作正在推进，尾矿库（TSF）的建设也已开始。第二阶段 （选矿厂其余部分）目前预计将于2025财年末完工。 随着各个回路的完工，第二阶段的调试活动将与施工同步进行。高压配电、TSF、破碎和水处理回路的调试于2024年度开 始，磨矿、浮选、浸出和试剂回路的调试预计将于2025年开始。 正如2024年7月22日宣布的那样，Lynas已与ZenithEnergy签订了合同，由位于MtWeld的天然气混合可再生能源发电站供应电力。该混合发电站的设计旨在提供高达约70%的年 均可再生能源以及可靠的基本负荷热能。根据2023年签署的早期工程协议，早期工程正在进行中。 美国 本季度，Lynas继续推进其计划中的美国稀土加工厂的开工前活动。Lynas马来西亚公司和计划中的美国稀土加工厂的设计都是 为了在投产后接受第三方原料。 表1.2024Q2公司经营情况汇总表 (1)销售总收入不包括报价销售价格调整产生的任何其他收入/支出。 (2)平均销售价格不包括价格调整。注：本报告中的销售信息未经审计。 资料来源：公司财报、华西证券研究所表2：公司主要产品2024Q2中国国内价格 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表3：截至2024年6月30日的季度现金流汇总如下 资料来源：公司财报、华西证券研究所 图1：LynasKalgoorlie稀土加工厂 资料来源：公司财报、华西证券研究所 图2：Weld山扩建工程-第1阶段（精矿脱水）启动 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求量增速不及预期； 2）中国稀土指标增长超预期； 3）全球在产矿山产量超预期； 4）全球在建项目进度超预期； 5）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。