市场风险扰动下降，豆类承压油脂走弱

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年7月24日豆类油脂 豆类油脂 市场风险扰动下降豆类承压油脂走弱 核心观点 7月24日，豆类油脂期价整体偏弱。豆一期价震荡偏弱，期价承压于10 日均线，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价下探5日均线支撑，承压 于20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价反弹承压，期价下探5日和10 日均线交汇处，减仓1.1万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线支撑，大幅减仓超8.6万手。油脂期价整体走弱，豆油期价跌幅超1%，期价承压于60日均线压力，跌破5日、20日和30日均线支撑，资金变化不 大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，跌破5日、10日、20 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 日和30日多条均线支撑，减仓1.1万手；菜籽油期价震荡偏弱，获得5日均线支撑，资金变化不大。 豆类来看，国内进口大豆到港量激增。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，整体反弹空间明显受限。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短暂反弹过后或将再度承压。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，近期美豆油与马棕油价差小幅走缩。由于主要进口国的补库需求，仍将给马来棕榈油价格带来支撑。但进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。截至2024年第28周，我国沿海主要港口豆油库存92.3万吨，周比增幅3.36%。沿海主要港口棕油库存50.1万吨，周比增幅10.1%。油脂库存持续攀升对油脂价格带来压力。近期棕榈油相比豆油失去价格优势，随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在市场情绪释放之后，短期盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复性增长的背景下，极易受到基本面压力再度承压。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估计为1043 万吨，低于一周前估计的1071万吨，但是仍比去年同期的861万吨提高21%。7 月份的出口量也低于6月份的1394万吨，因为巴西港口出口重点转向二季玉米。 6月份的出口量为历史同期最高水平，也是去年5月以来的最高单月出口量。如果 预测成为现实，今年头7个月巴西大豆出口量将达到7669万吨，高于去年同期的 7385万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气 条件。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。7月11日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调至1.47337亿吨，较上月预测低了1.6万吨,比上年减少726万吨或4.7%。本月维持2024年巴西大 豆出口预测不变，仍为9243万吨，比上年创纪录的1.0186亿吨减少9.3%。 2）美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率保持稳定，符合市场预期，仍然是2020年以来的同期最高值。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至7月21日（周日），美国大豆进入扬花期的比例为65%，上周51%，去年同期66%，五年均值60%。大豆结荚率为29%，上周18%，去年同期31%，五年均值24%。大豆优良率为68%，和一周前持平，去年同期54%报告发布前分析师平均预期大豆优良率为68%。大豆评级优的比例为12%，良56%，一般24%，差6%，劣2%。上周优12%，良56%，一般24%，差6%，劣2%；去年同期优8%，良46%，一般32%，差10%，劣4%。伊利诺伊州大豆优良率为76%（上周73），印第安纳州68%（67%），衣阿华州74%（72%）。 3）目前正在进入美国农作物的关键生长期。如果天气预测成为现实，今年中西部作物的单产可能会很高。美国国家气象局发布了未来三个月的降水和气温展望。虽然大部分地区的气温预计升高，但是中西部地区出现高温的可能性要低得多。美国农业部气象学家布拉德·里皮称，现在没有看到事情会阻碍中西部作物丰收。中西部出现极端高温的可能性较低。就降水而言，美国东半部下雨的可能性最高。中西部看起来大约是平均水平，而西部地区的干旱风险可能会增加。回顾到目前为止的生长季节，里皮表示，尽管出现了极端天气事件，但总体上天气有利。由于极端天气出现的时间很早，所以避开了作物的关键生长期。就玉米和大豆而言，在中西部以外的地方才能看到作物生长面临压力。 4）咨询机构APK-Inform表示，自7月初以来，乌克兰国内大豆价格持续下跌，主要原因是加工商对大豆的需求下降。截至7月20日，乌克兰大豆收购价格 为每吨16,500-18,800格里夫纳，约为每吨400到456美元，比6月底下跌500-900格里夫纳。随着豆粕价格吸引力下降，加工厂减少了大豆加工，转向加工油菜籽。乌克兰电力危机也严重影响油籽加工，尤其是中部地区，因为那里实行了更严格的电力供应限制。随着国内大豆采购量明显下降，乌克兰豆粕供应也随之减少。尽管7月份的大豆出口大幅增加，但是大豆出口价格呈下降趋势。港口的大豆报 价为每吨400美元，比6月底下跌20-30美元。目前新季大豆价格比2023年产大 豆价格低了20-30美元/吨，主要是因为2024年乌克兰大豆产量将创下历史最高纪录。 5）阿根廷农业部发布的数据显示，2024年6月份阿根廷大豆压榨量为396万吨，比去年同期的300万吨增加31.3%。作为对比，2024年5月份阿根廷大豆压榨量达到397万吨，环比增长3.8%，同比增长13.8%，创下两年新高。 6）印度农业部称，迄今为止印度夏季油籽播种面积比去年同期提高了20%以上。截至2024年7月11日，印度油籽播种面积达到1404.25万公顷，比上年同期的1150.8万公顷增长约22%。主要因为大豆面积增长抵消了花生面积的下降。大豆种植面积达到1081万公顷，比去年同期的824.36万公顷增长31%；花生播种面积为282.02万公顷，同比减少0.2%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4180 0 大豆（均价） —— 4484 0 豆粕（张家港） ≥43% 3080 -20 豆粕（均价） —— 3127 -17 豆油（张家港） 四级 7950 -30 豆油（均价） —— 7942 -30 棕油（广东） 24度 7930 -90 棕油（均价） —— 8000 -90 菜油（张家港） 进口四级 8780 -20 菜油（均价） —— 8777 -18 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。