建材行业2024年中期策略：地产政策持续发酵，底部布局静待反弹

请认真阅读文后免责条款 证券研究报告 地产政策持续发酵，底部布局静待反弹 ---建材行业2024年中期策略 华龙证券研究所建筑材料行业分析师：彭棋 SAC执业证书编号：S0230523080002 2024年07月23日 最近市场走势（单位：%） 《建筑材料行业周报：淡季继续推进错峰生产，关注水泥价格变动情况》2024.7.15 《建筑材料行业周报：行业淡季需求下滑，关注供给侧积极变化》2024.7.1 《建筑材料行业月报：水泥、玻纤涨价逐步落地，关注地产利好政策带来的需求改善》2024.6.20 相关报告 沪深300表现（2024.7.22) （单位：%） 表现1M 3M 12M 建筑材料-4.7 -9.4 -30.7 沪深3000.6 -4.6 -9.9 请认真阅读文后免责条款2 报告摘要 回顾：2024年一季度，受房地产市场下行、需求不足及部分行业产能过剩因素影响，建材行业整体业绩承压。 地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善：2024年5月中旬以来，房地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善，但政策起效仍需一定时间。 2024年基建增速有保障：2024年政府工作报告中提到，2024年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比2023年增加1000亿元；同时将发行1万亿超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，有望带动相关建材产品需求提升。 目前建材板块估值处于底部，有望随着地产政策利好影响释放底部回升，维持建材行业“推荐”评级。 建材细分板块机会 消费建材：2021年以来，主要消费建材上市公司开始计提信用减值准备，从2023年应收账款情况来看，短期风险有所降低。近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。此外，城市更新示范工作开展，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能 （603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 水泥：中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善；短期来看，目前行业错峰生产力度加大，行业实际产能受限，水泥库存下滑价格上涨，有望带动行业盈利能力提升。关注高盈利能力的龙头企业，同时关注出海业务带来的业绩增长：华新水泥（600801.SH）、海螺水泥 （600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ)、天山股份（000877.SZ)。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 请认真阅读文后免责条款3 重点关注公司及盈利预测 资料来源：Wind，华龙证券研究所（除伟星新材、东方雨虹外，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 请认真阅读文后免责条款4 目录 1建材行业一季度整体业绩承压 2地产政策持续向好，企稳仍需耐心 3消费建材需求有望率先改善 4水泥供给侧改革力度加大，关注出海标的 5总结及风险提示 请认真阅读文后免责条款5 整体业绩承压，玻璃及消费建材板块盈利能力同比有所改善 从重点覆盖建材行业上市公司合计 图1：2024年Q1各子行业营收、归母净利情况 01 图2：2024年Q1各子行业盈利能力情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图3：2024年Q1各子行业营收及归母净利同比变化 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图4：2024年Q1各子行业毛利率及净利率同比变化 资料来源：Wind，华龙证券研究所 来看，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年一季度整体业绩承压。 2024年一季度建材行业上市公司合计实现营业收入1295.85亿元，同比下降18.61%；实现归母净利润合计-0.73亿元，同比下降101.89%，行业净利率同比下降2.49个百分点。 细分子行业来看:玻璃及消费建材行业毛利率及净利率同比均有所改善。其中玻璃行业盈利提升主要是由于保交楼政策带动玻璃需求改善价格同比有所上涨；消费建材行业C端业务占比提升也导致了其盈利能力提升。 请认真阅读文后免责条款6 目录 1建材行业一季度整体业绩承压 2地产政策持续向好，企稳仍需耐心 3消费建材需求有望率先改善 4水泥供给侧改革力度加大，关注出海标的 5总结及风险提示 请认真阅读文后免责条款7 02地产投资及房企拿地持续低迷 房地产开发投资降幅持续扩大。2024年1-6月全国房地产开发投资5.25万亿元，同比下降10.1%，降幅较1-5月持平。2024年2-5月开发投资额累计降幅连续三个月扩大。 房企拿地依旧谨慎，100大中城市土地成交总价持续下滑。2024年6月100大中城市成交土地总价为1675.98亿元，同比下滑48.57%，环比增长49.91%。一线城市2024年5月成交土地总价为311.4亿元，同比下滑67%。 图5：近十年房地产开发投资完成额累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图6：100大中城市成交土地总价当月值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款8 02地产销售、地产新开工边际改善 房地产销售、地产新开工面积同比持续下滑。2024年1-6月，新建商品房销售面积4.79亿平方米，同比下降19%，降幅较1-5月收窄1.3个百分点；房屋新开工面积3.8亿平方米，同比下降23.7%，降幅较1-5月收窄0.5个百分点。 住宅销售价格环比降幅总体收窄。2024年6月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄。一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降0.6%、1.2%和0.7%，上海上涨0.4%；二线城市新建商品住宅 销售价格环比下降0.7%，降幅与上月相同；三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月收窄0.2个百分点。 图7：近十年商品房销售面积累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图8：近十年房屋新开工面积累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款9 02地产施工、竣工面积降幅扩大 地产施工、竣工面积降幅扩大。2024年1-6月，房屋施工面积69.68亿平方米，同比下降12%，降幅较1-5月继续扩大0.4个百分点；房屋竣工面积2.65亿平方米，同比下降21.8%，跌幅较1-5月扩大1.7个百分点。 地产施工面积增速自2022年2月起一直处于下滑态势，2022年5月跌入负区间，而后降幅持续扩大；地产竣工面积受到2023年高基数的影响，增速自2024年年初跌入负区间。 图9：近十年房屋施工面积累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图10：近十年房屋竣工面积累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款10 02地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善 表1：2024年房地产相关政策梳理 政策文件 时间 主要内容 《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》 1月5日 一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进金融与房地产良性循环。为发挥城市人民政府牵头协调作用，因城施策用好政策工具箱，更加精准支持房地产项目合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。 《关于做好经营性物业贷款管理的通知》 1月24日 《通知》细化了商业银行经营性物业贷款业务管理口径、期限、额度、用途等要求，明确2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行在风险可控、商业可持续基础上，除发放经营性物业贷款用于与物业本身相关的经营性资金需求、置换建设购置物业形成的贷款和股东借款等外，还可发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公 开市场债券。 《推动城市房地产融资协调机制加快落地见效》 2月21日 截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及5349个项目；已有57个城市162个项目获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元。 《关于做好住房发展规划和年度计划编制工作的通知》 2月21日 住房发展规划和年度计划是建立“人、房、地、钱”要素联动机制的重要抓手。各地要充分认识做好住房发展规划和年度计划的编制实施工作的重要性，科学编制规划，认真组织实施，根据人口变化确定住房需求，根据住房需求科学安排土地供应、引导配置金融资源，实现以人定房，以房定地、以房定钱，促进房地产市场供需平衡、结构合理，防止市场大起大落。 《推进城市房地产融资协调机制扩大成效》 3月1日 会议指出，各城市要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，乘势而上，扩大融资协调机制成效。融资协调机制是当前一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求、破解房地产融资难题的创新举措，长远看是构建房地产发展新模式、加快“人房地钱”要素联动的有力抓手，资金跟着项目走，项目实施封闭管理，有利于促进房地产市场健康发展。 《政府工作报告》 3月5日 稳步实施城市更新行动，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，加快完善地下管网，推动解决老旧小区加装电梯、停车等难题，加强无障碍环境、适老化设施建设，打造宜居、智慧、韧性城市。 国务院常务会议 3月22日 要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系，改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。 《中央财政城镇保障性安居工程补助资金管理办法》 4月16日 《办法》明确，补助资金支持范围包括，住房改造、城中村改造、城镇老旧小区改造以及棚户区（城市危旧房）改造。补助资金按照奖补结合的原则，根据各省（自治区、直辖市、计划单列市，含新疆生产建设兵团，以下统称省）住房保障、城中村改造、城镇老旧小区改造、棚户区（城 市危旧房）改造任务量、绩效评价结果等采取因素法进行分配。 《开展城市更新示范工作》 5月8日 自2024年起，中央财政创新方式方法，支持部分城市开展城市更新示范工作，重点支持城市基础设施更新改造，进一步完善城市功能、提升城市品质、改善人居环境，推动建立“好社区、好城区”，促进城市基础设施建设由“有没有”向“好不好”转变，着力解决好人民群众急难愁盼问 题，助力城市高质量发展。 《中国人民银行关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》 5月17日 对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%；自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利 率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 中国人民银行拟设立3000亿元保障性住房再贷款 5月17日 中国人民银行拟设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计带动银行贷款5000亿元。 资料来源：住建部官网，中国人民银行，中国建设报，国务院，新华社，央广网，经济日报，华龙证券研