有色金属行业周报：海外衰退预期下金属价格短期承压

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年7月21日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色金属行业周报（2024.7.15–2024.7.21）：海外衰退预期下金属价格短期承压 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周9214美元/吨，周回落4.7%，国内铜现货价76555元/吨，周回落2.9%。铜现货加工费9.5美元/吨，较上周进一步上调。LME铜库存23.14万吨，较上周累库12.2%，上期所阴极铜库存 30.92万吨，本周小幅去库2.2%。本周铜价回落明显，主要受到海外降息前衰退预期的影响，现货铜冶炼费有所回暖但维持在较低位置。目前库存端压力仍存，LME铜库存累积幅度较大，且呈现持续累库趋势，国内阴极铜库存受季节性影响去库力度相对较弱。海外宏观方面据美国劳工部数据，美国至7月13日当周初请失业金人数为24.3万人，高于前值22.3万人，高于预期值23万人。首次申请失业金人数提高，意味着劳动力市场缺乏足够的职位招聘，企业的扩张意愿有所不足。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月降息概率超过95%；预计到24年底降息50bp及以上概率超过90%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所回暖，降息预期从之前的一次增加至两次25bp。我们认为美国最新CPI数据、新增非农、PPI和初请失业金等数据侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件，同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑，虽然短期内衰退预期交易使得铜价有所回落，但我们认为并不会改变铜价震荡向上的整体趋势。近期国内地产政策频出，一线城市购房政策进一步优化，整体政策层面对地产去库存呈现积极态势，有望助力铜下游需求的逐步回升，国内铜库存有望在9-10月传统旺季进入去库节奏。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周上海有色铝价19490元/吨，周回落 2.5%，成本端氧化铝价本周波动较小，现价3912元/吨，预焙阳极价本 月有所回落，最近报价4413元/吨，较上月下调100元/吨。本周铝价小幅回落，同样受到海外衰退预期交易影响，上海有色电解铝社会库存 本周为79.7万吨，周累库1%。近期电解铝需求端进入季节性淡季，国内社会库存呈现小幅累库局面，去库节奏相较往年有所放缓，成本端氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格进一步回落至低位，经测算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格944美元/吨，周下调0.8%；电池级碳酸锂价格8.63万元/吨，周下跌4.5%；工业级碳酸锂价格8.3万元/吨，周下跌3.4%；氢氧化锂价格8.2万元/吨，周下跌1%。本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格跌破至8万元/吨上下。消息面上，本周智利北部铜矿和锂矿开采区圣佩德罗-德阿塔卡马附近发生7.4级地震，智利矿业化工的SalardeAtacama锂矿位于圣佩德罗-德阿塔卡马以南，目前地震是否会导致锂盐生产受到影响还暂未确定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格36万元/吨，周小幅回落，钕铁硼价格135元/千克，周回落3.6%。本周稀土磁材价格小幅波动，7月最新北方稀土集团挂牌价较6月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周延续回落，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过15万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属相关概念股湖南黄金等。 贵金属：本周黄金价561.9元/克，周回落0.2%；银价7815元/千克，周回落4.8%。本周贵金属价格小幅调整，伦敦金价目前仍保持在2400美元 /盎司上方，此前美国公布的CPI数据回落超预期，同时前期下调的前几月非农数据也支撑了年内降息的预期。在地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，Mysteel我的钢铁网，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%）、美国降息预期 数据来源：同花顺ifind，CME“美联储观察”，南京证券研究所 二、公司新闻 1、新浪财经：智利北部铜矿和锂矿开采区圣佩德罗-德阿塔卡马附近发生7.4级 地震。据美国地质调查局称，地震发生在当地时间晚上9点50分。由必和必拓集团和力拓集团共同拥有的世界上最大铜矿埃斯孔迪达铜矿（Escondida）就位于震区周围。智利矿业化工（SQM）的SalardeAtacama锂矿位于圣佩德罗-德阿塔卡马以南。力拓集团发言人表示，埃斯孔迪达矿场的运营目前未受影响，检查工作仍在进行中。 2、紫金矿业：公司拟实施2024年度中期分红，每10股派发现金红利1元，合 计拟派发现金红利26.58亿元。 3、湖南黄金：收到子公司湖南新龙矿业有限责任公司本部临时停产的报告。2024年7月17日，子公司新龙矿业的采掘工程承包方湖南金智源矿业工程有限公司（以 下简称金智源）项目部员工在新龙矿业800坑口6#脉采场进行风钻作业时，顶板冒落，事故造成金智源驻新龙矿业项目部一名员工死亡。 4、金诚信：公司近日签署了武山铜矿三期扩建工程三井施工合同补充协议，合同金额约12662万元，预计工期至2025年9月。 5、中国铝业：公司2023年年度权益分配实施方案内容如下：以总股本1321441.53 万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.80元，合计派发现金红利人民币10.57亿元，占同期归母净利润的比例为15.74%，不送红股，不进行资本公积转增股本。 三、投资建议 工业金属：本周铜价回落明显，主要受到海外降息前衰退预期的影响，现货铜冶炼费有所回暖但维持在较低位置。目前库存端压力仍存，LME铜库存累积幅度较大，且呈现持续累库趋势，国内阴极铜库存受季节性影响去库力度相对较弱。海外宏观方面据美国劳工部数据，美国至7月13日当周初请失业金人数为24.3万人，高于前值 22.3万人，高于预期值23万人。首次申请失业金人数提高，意味着劳动力市场缺乏足够的职位招聘，企业的扩张意愿有所不足。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月降息概率超过95%；预计到24年底降息50bp及以上概率超过90%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所回暖，降息预期从之前的一次增加至两次25bp。我们认为美国最新CPI数据、新增非农、PPI和初请失业金等数据侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件，同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑，虽然短期内衰退预期交易使得铜价有所回落，但我们认为并不会改变铜价震荡向上的整体趋势。近期国内地产政策频出，一线城市购房政策进一步优化，整体政策层面对地产去库存呈现积极态势，有望助力铜下游需求的逐步回升，国内铜库存有望在9-10月传统旺季进入去库节奏。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周铝价小幅回落，同样受到海外衰退预期交易影响，上海有色电解铝社会库存本周为79.7万吨，周累库1%。近期电解铝需求端进入季节性淡季，国内社会库存呈现小幅累库局面，去库节奏相较往年有所放缓，成本端氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格进一步回落至低位，经测算后的电解铝吨铝毛 利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格跌破至8万元/吨上 下。消息面上，本周智利北部铜矿和锂矿开采区圣佩德罗-德阿塔卡马附近发生7.4级地震，智利矿业化工的SalardeAtacama锂矿位于圣佩德罗-德阿塔卡马以南，目前地震是否会导致锂盐生产受到影响还暂未确定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格小幅波动，7月最新北方稀土集团挂牌价较6月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周延续回落，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过15万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属相关概念股湖南黄金等。 贵金属：本周贵金属价格小幅调整，伦敦金价目前仍保持在2400美元/盎司上方，此前美国公布的CPI数据回落超预期，同时前期下调的前几月非农数据也支撑了年内降息的预期。在地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面