南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年7月23日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化(数据截至7月19日) 上证指数主要数据 全A总市值 (亿) 806,088.19 全A流通市 值(亿) 662,218.23 上证指数最新 PE 12.04 上证指数一年 前PE 11.50 沪深300指数 最新PE 11.73 沪深300指数 一年前PE 11.28 分析师声明:作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 研究员 姜凌波 电话 (025)58519164 从业资格证书 号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现:上周中信一级行业中农林牧渔和食品饮料板块涨幅最大,轻工制造和纺织服装板块跌幅最大。 市场大类板块估值:从大类板块估值来看,全部A股(非石油石化)上涨0.3%,涨幅最大,创业板下跌0.01%,跌幅最大。 不同风格板块的股票估值:风格板块估值方面,稳定风格上涨1.78%,涨幅最大,周期风格下跌1.65%,跌幅最大。 创业板估值溢价变化:上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从7月12日的2.34下行至7月19日的2.33倍,低于自创业板成立以来的平均值3.72倍。PB估值溢价水平从7月12日的2.35倍下行至7月19日的2.34倍,低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间:PE角度看:中证100成份和800工业成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中,农林牧渔板块上行一个估值区间,基础化工和纺织服装板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中纺织服装、医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。PB角度看:800工业成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中,钢铁和机械板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中钢铁、机械、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值:A股市场风险溢价比值由7月12日的2.473上行至7月19日的2.477,市场风险偏好下行,当前溢价水平处于均值2倍标准差2.112之上,市场风险偏好走弱,仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上周市场整体延续了震荡反弹走势,只不过结构上出现了明显的高低切换,红利板块内部分化,并且部分抱团权重股的下杀使得沪指回升弹性不及创业板指和科创50等指数。主要宽基指数多数录得上涨,北证50、科创50等前期连续调整的 小微盘指数涨幅靠前,而中证2000及中证1000等表现偏弱。海外方面,美国三大股指出现明显的风格分化,但随后均转向下跌,道指持续震荡上行并创历史新高后跟随其他两大指数从高位回落;欧洲三大指数均呈现震荡下跌走势;亚太市场方面,日经225指数高位下跌后上周延续回调整理走势,台湾加权指数亦出现震荡下跌,整体与美股走势相近,港股市场表现则明显弱于A股。上周中信一级行业中农林牧渔和食品饮料板块涨幅最大,轻工制造和纺织服装板块跌幅最大。 -2- 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源:同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看,全部A股(非石油石化)上涨0.3%,涨幅最大,创业板下跌0.01%,跌幅最大。具体地,从PE角度看,全部A股PE估值由7月12日的13.77x上行至7月19日的13.80x,剔除银行石油石化的PE估值从18.89x上行至18.95x,创业板PE估值从27.56x下行至27.56x;从PB角度看,全部A股PB估值由7月12日的1.287x上行至7月12日的1.290x,剔除银行石油石化PB从1.726上行至1.732x,创业板PB估值从2.554x下行至2.550x。 图2各板块PE(TTM,整体法,剔除负值),PB(整体法,最新,剔除负值) -3- 估值水平变化数据来源:Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面,稳定风格上涨1.78%,涨幅最大,周期风格下跌1.65%,跌幅最大。具体来看,PE估值方面,金融板块由7月12日的7.18x上行至7月19日的7.23x,周期板块从16.39x下行至16.12x,消费板块从19.25x上行至19.54x,成长板块由26.43x上行至26.45x,稳定板块由13.96x上行至14.21x;PB估值方面,金融板块由7月12日的0.609x上行至7月19日的0.614,周期板块由1.607x下行至1.582x,消费板块由2.430x上行至2.467x,成长板块由2.304x上行至2.308x,稳定板块从1.229x上行至1.250x。 图3不同风格PE(TTM,整体法,剔除负值),PB(整体法,最新,剔除 -4- 负值)估值水平变化数据来源:Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来,其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从7月12日的2.34下行至7月19日的2.33倍,低于自创业板成立以来的平均值3.72倍。PB估值溢价水平从7月12日的2.35倍 下行至7月19日的2.34倍,低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化(创业板成立至今)数据来源:Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所 估值所处区间 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序,观察目前PE估值水平所处位置,估值位置百分数越小,说明该板块最新估值水平排名越靠前,估值越高,反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置,将估值区间分为极度高估(<5%)、高估(5%~20%)、正常偏高(20%~50%)、正常偏低(50%~80%)、低估(80%~95%)、极度低估(>95%)。下表是7月19日板块PE估值所处位置,其中中证100成份和800工业成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中,农林牧渔板块上行一个估值区间,基础化工和纺织服装板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中纺织服装、医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。 处分位 全部A股 13.80 32.53% 正常偏低 全部A股(非金融) 18.65 26.14% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 18.95 15.63% 低估 创业板 27.56 0.57% 极度低估 沪深300成份 11.73 51.99% 正常偏高 中证100成份 13.99 95.60% 极度高估 中证200成份 13.57 38.92% 正常偏低 中证500成份 17.88 13.07% 低估 中证700成份 14.87 17.90% 低估 中证800成份 12.45 44.46% 正常偏低 中证1000成份 20.65 3.98% 极度低估 800能源成份 11.83 36.22% 正常偏低 800材料成份 17.36 34.38% 正常偏低 800工业成份 14.65 23.72% 正常偏低 800可选成份 16.49 29.69% 正常偏低 中证消费成份 21.47 18.18% 低估 800医卫成份 23.78 2.84% 极度低估 中证信息成份 35.03 30.54% 正常偏低 中证电信成份 19.69 14.91% 低估 中证公用成份 19.02 62.50% 正常偏高 中证新兴成份 22.84 48.30% 正常偏低 上证工业类指数成份 18.44 41.05% 正常偏低 上证商业类指数成份 9.05 0.85% 极度低估 上证房地产指数成份 7.30 32.10% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.39 45.45% 正常偏低 上证380成份 12.91 6.68% 低估 上证50指数成份 10.67 69.60% 正常偏高 CS石油石化 12.40 37.50% 正常偏低 CS煤炭 11.33 52.70% 正常偏高 CS有色金属 19.36 12.50% 低估 CS电力及公用事业 18.29 27.84% 正常偏低 CS钢铁 15.29 38.64% 正常偏低 CS基础化工 19.84 19.03% 低估 CS建筑 6.66 0.14% 极度低估 CS建材 14.42 34.23% 正常偏低 CS轻工制造 16.05 0.00% 极度低估 CS机械 22.24 14.49% 低估 CS电力设备及新能源 20.26 5.82% 低估 CS国防军工 43.68 10.09% 低估 CS汽车 20.76 63.21% 正常偏高 CS商贸零售 15.76 12.50% 低估 CS消费者服务 24.62 1.56% 极度低估 CS家电 13.21 7.67% 低估 CS纺织服装 16.27 3.98% 极度低估 CS医药 24.66 3.27% 极度低估 CS食品饮料 20.73 15.77% 低估 -5- -6- CS农林牧渔 20.71 5.68% 低估 CS银行 5.65 32.39% 正常偏低 CS非银行金融 16.81 39.77% 正常偏低 CS房地产 15.31 63.07% 正常偏高 CS综合金融 19.61 81.11% 高估 CS交通运输 14.82 42.33% 正常偏低 CS电子 36.84 30.82% 正常偏低 CS通信 20.03 16.62% 低估 CS计算机 34.91 11.51% 低估 CS传媒 18.65 1.99% 极度低估 CS综合 28.11 61.93% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源:Wind、南京证券研究所 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.29 0.71% 极度低估 全部A股(非金融) 1.78 1.85% 极度低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.73 0.57% 极度低估 创业板 2.55 1.42% 极度低估 沪深300成份 1.16 4.83% 极度低估 中证100成份 1.49 60.23% 正常偏高 中证200成份 1.35 7.81% 低估 中证500成份 1.44 0.14% 极度低估 中证700成份 1.38 3.27% 极度低估 中证800成份 1.20 3.41% 极度低估 中证1000成份 1.62 0.28% 极度低估 800能源成份 1.43 72.59% 正常偏高 800材料成份 1.56 17.05% 低估 800工业成份 1.42 6.96% 低估 800可选成份 2.15 18.04% 低估 中证消费成份 4.37 35.37% 正常偏低 800医卫成份 2.73 0.71% 极度低估 中证信息成份 3.10 8.24% 低估 中证电信成份 1.82 37.07% 正常偏低 中证公用成份 1.78 75.28% 正常偏高 中证新兴成份 2.48 32.95% 正常偏低 上证工业类指数成份 1.93 27.70% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.77 0.28% 极度低估 上证房地产指数成份 0.56 0.71% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.14 19.18% 低估 上证380成份 1.32 0.57% 极度低估 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析,下表为7月19日各板块PB估值所处位置,其中800工业成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中,钢铁和机械板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中钢铁、机械、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 上证50指数成份 1.04 6.