2024中国企业赴美上市白皮书

中国企业赴美上市白皮书 大成上海合规与风控专业组陈立彤律师大成上海资本市场专业组石锦娟律师大成资本市场行业委员会马宏伟律师 2024年7月第1版 BeijingDachengLawOffices,LLP（（“大成”）isanindependentlawfirm,andnotamemberoraffiliateofDentons.大成isapartnershiplawfirmorganizedunderthelawsofthePeople’sRepublicofChina,andisDentons’PreferredLawFirminChina,withofficesinmorethan40locationsthroughoutChina.DentonsGroup（（aSwissVerein）（（“Dentons”）isaseparateinternationallawfirmwithmembersandaffiliatesinmorethan160locationsaroundtheworld,includingHongKongSAR,China.Formoreinformation,pleaseseedacheng.com/legal-noticesordentons.com/legal-notices. 1/51 导读 在全球经济一体化的浪潮中，企业寻求上市融资的路径愈发多元化。当前，中国企业在国内上市面临诸多挑战，难度加大，通道趋紧。 在此背景下，赴美上市为符合条件的企业展现出一片新的发展天地。中国政府和地方政府深知企业的发展需求，为此提供了相应的补贴与奖励，助力企业迈向国际资本市场。 赴美上市，意味着企业能够获取更充裕的资金，拓宽融资渠道，提升品牌国际知名度。但这并非毫无约束，合规是不可逾越的红线。企业需在上市前精心筹备，事中严格把控，事后持续监督，确保全过程合法合规，稳健发展。 在上述背景前提下，我们起草了这份《中国企业赴美上市白皮书》，本白皮书全面探讨了中国企业赴美上市的相关重要内容。首先在政策支持部分，分别从国家层面和部分地方政策进行阐述，并分析了可能面临的困境与破局之法。接着介绍了涉及的监管机构和法律法规，为企业提供明确的规范指引。然后阐述了在美国上市的诸多优势，如合理的成本、较短的上市周期、良好的市场流动性、严谨的法律环境、提升知名度、成熟的投资者以及较高的上市确定性。之后概述了基本流程，包括申请主体、材料和对象等。还详细探讨了上市路径，如IPO、SPAC和de-SPAC以及反向并购等。同时强调了拟上市企业合规的必要性和关注重点，包括建立健全合规管理体系、解决公司治理问题、处理历史遗留问题以及特殊行业红筹架构搭建等。对于上市后的企业，也阐述了合规管理的必要性和重点，涵盖全面识别合规要求、制定管理制度、防范风险、增强保密意识、识别监管措施、关注第三方合规、应对监管机构举报制度以及提高高管合规意识等。此外，还列举了中国企业赴美上市的违规案例，包括上市失败和上市后受罚的情况。 我们热忱期盼符合赴美上市条件的企业，以及各地金融局等政府机构，与我们并肩同行，加强交流与合作。让我们携手共进，充分利用这一机遇，为企业的腾飞插上有力的翅膀，共同铸就辉煌未来。 目录 一、政策支持5 （一）国家层面5 （二）部分地方政策5 （三）困境与破局8 二、涉及监管机构和法律法规10 （一）监管机构10 （二）相关美国合规法律法规16 三、在美国上市的优势22 （一）成本合理22 （二）上市周期较短22 （三）市场流动性大23 （四）法律严谨23 （五）利于提高公司知名度23 （六）投资者成熟而有经验23 （七）上市确定性更高23 四、基本流程概述24 （一）申请主体24 （二）申请材料24 （三）申请对象24 五、上市路径24 （一）IPO24 （二）SPAC和de-SPAC25 （三）反向并购（RTO）31 六、拟上市企业合规的必要性和关注重点32 （一）建立健全合规管理体系，增强企业风险抵抗力32 （二）解决公司的治理问题，增强投资信心32 （三）解决历史遗留问题，符合风险披露要求33 （四）VIE—限制性或禁止类行业的红筹架构搭建33 七、中国企业在美国上市后的合规管理必要性和关注重点34 （一）全面识别合规要求，健全合规管理架构34 （二）制定合规管理制度，完善合规运行机制34 （三）防范应对合规风险，持续改进合规管理体系34 （四）识别监管措施，事前及时规避35 （五）关注第三方合规，降低各方合规风险35 （六）监管机构推行举报制度，违法违规更易查出处36 （七）提高高管合规意识，防范“长臂管辖”37 八、中国企业赴美上市违规案例38 （一）上市失败案例38 （二）上市后因违规受罚39 结语39 作者介绍41 编辑委员会43 参考资料50 一、政策支持 （一）国家层面 1.2023年3月31日中国证监会施行《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5项配套指引。 （1）主要内容：包括完善监管制度、明确备案要求、加强监管协同、明确法律责任、增强制度包容性等方面。其中，在完善监管制度方面，对境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理，明确境内企业直接和间接境外发行上市证券的适用情形；在明确备案要求方面，明确备案主体、备案时点、备案程序等要求；在加强监管协同方面，建立境内企业境外发行上市监管协调机制，完善跨境证券监管合作安排，建立备案信息通报等机制。 （2）引导趋势：特别提到“构建系统完备的境外上市监管法规制度体系，持续稳步推进资本市场制度型开放”。 2.2023年11月27日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等多部门联合发布《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》。 （1）主要内容：明确了金融服务民营企业目标和重点，要加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域以及民营中小微企业的支持力度，逐步提升民营企业贷款占比；从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道；综合运用货币政策工具、财政奖补和保险保障等措施，提升金融机构服务民营经济的积极性。 （2）引导趋势：特别提到“支持符合条件的民营企业赴境外上市，利用好两个市场、两种资源”。 （二）部分地方政策 目前，地方政府对企业赴美上市也持较为积极的态度，且部分地区提供经济激励措施。综合各省市现有的政策文件，各级政府对赴美上市的中国企业主要以现金补贴的形式施行激励机制，现金补贴从300万元至1000余万元不等。 1.北京市 （1）顺义区 根据北京市顺义区人民政府关于印发《顺义区支持企业上市挂牌发展奖励办法》的通知第十一条，上市培育企业在香港联交所主板、纽约交易所主板、纳斯达克全球市场、伦敦交易所主板等境外知名资本市场上市的，一次性给予600万元资金支持。 （2）大兴区 根据北京市大兴区人民政府关于组织《企业申报2019年北京市企业上市市级补贴资金》的通知第二条，在境外主要证券交易所主板直接上市的，市级财政一次性给予补贴资金人民币300万元。境外主要证券交易所包括纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所、香港联合交易所、伦敦证券交易所、新加坡证券交易所、法兰克福证券交易所、东京证券交易所等境外证券交易所。 （3）平谷区 根据《平谷区进一步鼓励和促进企业上市办法》第十条设立企业上市、挂牌奖励资金，具体如下： i）企业在沪、深交易所主板上市成功后，可获得奖励资金1000万元（其中市级补助300万元）； ii）企业在北交所、上交所科创板、深交所创业板上市成功后，可获得奖励资金800万元（其中市级补助300万元）； iii）企业在新三板创新层挂牌成功后，给予100万元奖励。已挂牌企业转板上市的，可以申请补齐奖励资金的差额； iv）企业借壳、买壳和在境外主要资本市场主板上市成功后，参照上述标准，给予相应奖励资金。 2.浙江省 （1）杭州市 根据《杭州市深入推进经济高质量发展“凤凰行动”计划（2021—2025年）》，本市企业在境内外直接上市的（即公司以自己的名义直接提出申请并获准在证券交易所上市），给予一次性300万元资金补助。 （2）宁波市 根据《“凤凰行动”宁波计划专项资金管理办法》，境外上市企业，或以红筹方式上市的企业最高可获得300万元的现金补助。 （3）湖州市 根据《湖州市人民政府办公室关于进一步支持企业上市的若干意见》，企业 境外上市： i）在证券交易所挂牌上市后奖励1000万元； ii）募集资金到位后，再按募集资金在湖州的实际投资金额（以上市当天人民币汇率中间价为准）的1%给予企业奖励，最高不超过600万元。 3.江西省 （1）丰城市 根据《丰城市产业招商优惠政策》第21条，企业境内上市分阶段给予共计 600万元奖励，企业境外上市给予300万元奖励。 （2）南昌市 根据南昌市人民政府关于印发《加快推进企业上市“映山红行动”的若干政策措施的通知》，政府支持企业赴境外上市。企业到香港交易所、美国纳斯达克市场、伦敦证券交易所等境外交易场所上市，募集资金净额达到5000万元人民 币（含5000万元）并汇回我市的，一次性给予800万元奖励。 4.安徽省 （1）合肥市 合肥市于2023年发布《合肥市促进经济发展若干政策的通知》，第14条明确规定，鼓励企业上市融资。对企业直接在境外主要证券交易所上市的，在上市后给予200万一次性奖励。 （2）芜湖市 2024年6月20日，芜湖市人民政府公布《关于印发芜湖市2024年市级财 政支持产业科技若干政策的通知》，其中第62条规定拟在境外上市的企业，在本市开展生产经营活动，参照境内上市标准给予补贴，阶段划分和标准由企业和所在县市区相关部门协议约定 （3）安庆市 根据《关于印发安庆市推进企业上市（挂牌）若干政策的通知》第5条，对境外主要证券交易所上市或上市后迁至安庆、发展前景良好的企业（经营主体和主要纳税在安庆），市级财政根据近两年地方贡献，奖励400万至1000万元。 （4）亳州市 2023年亳州市人民政府发布《关于印发亳州市鼓励企业上市挂牌奖励办法的通知》，其中规定企业在美国纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所和香港联合交易所上市的，市财政一次性给予1500万元奖励。 （三）困境与破局 1.大陆区域上市进度放缓，交易所排队企业数量多时间长。 根据上交所、深交所、北交所官网，截至2023年12月31日，国内A股IPO排队企业共计534家，其中中止企业达271家，占比50%以上；去年全年终止企业达286家（12家审核不通过终止，274家主动撤回终止）。同期国内完成上市企业仅313家，低于2022年的424家，同比下降26.18%。从整体上看，国内IPO市场呈现出企业数量不断攀登，上市周期长，大量企业不得不在交易所排队的情形。根据大象IPO统计数据，2023年创业板IPO上市企业受理到上市平均时长长达689天；科创板方面，去年选择IPO上市企业，从受理到上市的平均时长为397天；北交所方面，IPO上市企业从受理到上市平均时长高达265天。 截至2024年6月16日，各板块在审企业共448家。其中上交所142家（主 板83家，科创板59家），深交所216家（主板57家，创业板159家），北交 所90家。截至6月16日，2024年已公布终止审查（撤材料+否决/终止注册）企 业229家，其中上交所86家（主板46家，科创板40家），深交所97家（主板 32家，创业板65家），北交所46家。1 2.赴美上市程序相对简易，相关政策文件保驾护航 在国内上市遭受重重困难的背景下，寻求境外上市的企业日益增多。在境外上市的企业中，不少企业拟赴美国纳斯达克证券交易所上市。究其原因，可以分为上市前后两方面优势。赴美上市初期手续相对简易，国内陆续出台了相关文件为中国企业境外上市保驾护航，整体而言，中国企业赴美上市整体时间周期远远低于国内上市。 自2023年3月31日起，中国证监会正式实施了《境内企业境外发行