）推动“多巴胺与内啡肽经济”

分析师：朱珠 SAC编号：S1050521110001 公司深度报告 证券研究报告 以IP引领赛事运营践行体育强国 力盛体育（002858.SZ）推动“多巴胺与内啡肽经济” 投资评级：买入（维持） 报告日期：2024年07月23日 以赛车运动为矛以数字体育为盾践行体育强国： 力盛体育是中国全民健身、数字体育的领跑者，也是领先的汽车运动运营服务商，专注于赛车运动的推广与运营，不断探索中国 体育产业的未来发展趋势。2021年公司以“IP引领，数字驱动”为发展战略布局数字体育业务领域，2022年6月正式更名为力盛云动（上海）体育科技股份有限公司。 围绕空间、IP和数字化三大业务，打造全民健身服务数字化平台,构建线上+线下的体 育生态平台： 第一，空间业务，在优化原有赛车领域空间同时将拓展至大体育领域；第二，IP业务，如体育赛事经营、体育俱乐部运营、体育 装备制造与销售与市场营销服务等；第三，数字体育业务，以打造全民健身服务的数字化平台为目标，将运动行为、设备、空间数字化（如AI教育辅导员、智慧运动、数字健身房等）；从全家看赛事到参与赛事，带来“多巴胺与内啡肽”双重效益。 2023年业绩落地轻装上阵迎2024年2025~2026年也可期： 商誉减值致利润短期承压，轻装上阵迎2024年，拟定增用于海南新能源汽车体验赛车场项目等进一步加码主业。基于审慎性原 则，暂不考虑定增对公司业绩影响，预测公司2024-2026年收入分别为5.08、5.85、6.6亿元，归母利润0.55、1.02、1.3亿元，基于公司主业持续改善叠加作为体育赛事运营赛道头部企业之一，有望持续受益行业复苏、新技术赋能、政策加持的红利，进而维持“买入”投资评级。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 405 508 585 660 增长率（%） 56.9% 25.4% 15.2% 12.8% 归母净利润（百万元） -193 55 102 130 增长率（%） 84.7% 26.9% 摊薄每股收益（元） -1.18 0.34 0.62 0.79 ROE（%） -27.9% 7.9% 13.6% 15.8% 资料来源：wind资讯、华鑫证券研究所 客户集中度较高及重要客户流失的风险；体育赛事商业推广不及预期的风 险； 经营的赛道不能持续取得认证的风险；季节性波动或活动延期取消的风险； 海外政策变化的风险； 应收账款规模较大或集中度较高的风险； 定增进展不及预期的风险； 行业受宏观经济波动影响的风险 目录 CONTENTS 1.公司概述及商业模式 2.行业分析及公司竞争力 3.投资建议 01力盛体育公司概述及商业模式 资料来源：力盛体育官网、华鑫证券研究所 以赛车运动为矛以数字体育为盾践行体育强国 力盛体育是中国全民健身、数字体育的领跑者，也是领先的汽车运动运营服务商，专注于赛车运动的推广与运营，不断探索中国体育产业的未来发展趋势。2021年公司以“IP引领，数字驱动”为发展战略布局数字体育业务领域，2022年6月正式更名为力盛云动（上海）体育科技股份有限公司 围绕空间、IP和数字化三大业务，打造全民健身服务数字化平台,构建线上+线下的体育生态平台 第一，空间业务，在优化原有赛车领域空间同时将拓展至大体育领域； 第二，IP业务，如体育赛事经营、体育俱乐部运营、体育装备制造与销售与市场营销服务等（国际汽联亚洲三级方程式锦标赛、TCR国际汽车亚洲系列赛、中国汽车场地职业联赛等）； 第三，数字体育业务，以打造全民健身服务的数字化平台为目标，将运动行为、设备、空间数字化（如AI教育辅导员、智慧运动、数字健身房等），全民健身主要依托于“运动银行”产品，以2B为切入点推进，且加大与行业的合作。 2023年业绩落地轻装上阵迎修复的2024年2025-2026年也可期 计提商誉减值致利润短期承压，轻装上阵迎2024年，拟定增用于海南新能源汽车体验赛车场项目等，进一步加码主业。 力盛体育成立于2002年，前身为“上海天马山赛车场有限公司”，2012年完成股份化改制后正式更名“上海力盛赛车文化股份有限公司”。2017年3月在深交所中小板挂牌上市（股票简称：力盛赛车，股票代码：002858）。2022年6月配合战略升级正式更名为“力盛云动（上海）体育科技股份有限公司”，证券简称更改为“力盛体育”。 2021年年底完成1.77亿元购买悦动天下25%股权，切入数字体育领域。 “国家体育产业示范单位”。公司主营业务分为空间业务、IP业务、数字化业务三大板块，以“IP引领，数字驱动”为发展战略，打造全民健身服务的数字化平台，为客户和消费者提供全方位、多维度的线上+线下运动服务。 长期看，面对老龄化、少子化发展趋势下，提升体育参与度也尤为重要，从全家看赛事到参与到赛事中，带来“荷尔蒙与多巴胺”双重效益（体育运动既会带来多巴胺的分泌，也会显著增加内啡肽水平，两者共同作用，有助于改善情绪和增强幸福感）。伴随国家体育产业“十四五”发展规划的出台与“全民健身”国家战略的进一步实施，力盛体育立足未来，以“体育数字化”服务为切入点，布局全民健身和体育教育两大赛道，制定“IP引领，数字驱动”全新发展战略。 发展目标：加速形成体育+产业结构下的新质生产力 坚持科技创新，加速形成“体育+”产业结构下的新质生产力。积极拥抱人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术，加速形成体育产业与人工智能、数字经济多元融合发展的新质生产力，通过投资赋能、行业合作，共同探索更多商业化机会。未来，公司将持续响应国家政策号召，立足自身业务基础，把握中国体育产业发展趋势，结合上市公司资本运作能力，整合体育行业资源，引入战略合作伙伴，推动IP的数字化运营与数字化IP打造的全新商业模式建设。 资料来源：力盛体育官网、wind资讯、华鑫证券研究所 2021年底完成1.77亿元购买悦动天下25%股权，切入数字体育领域，2022年4约完成工商变更， 2023年年报由于未完成业绩进行减值1.468亿元，致2023年公司归母利润亏损 2023紧围绕“IP引领、数字驱动” 的发展战略推进； 2024年坚持“IP引领、数字驱动”发展战略，围绕IP、空间和数字化三大业务板块，聚焦“全民健 身”、“体育教育”及“人工智 能数字体育”等 01 空间业务 02 IP业务 03 数字体育 在手资产具稀缺性 3座国际标准赛车场、 3座赛车运动及驾驶体验中心（收入主要来自整车厂品牌方、个人及团队客户。成本主要是场地日常运维）、 赛卡联盟连锁卡丁车场馆（2023年年底在运营12家，主要收入个人卡丁车体验为主、企业团建活动为辅，主要成本为物业租金、折旧和人员费用等） IP+赛事营销 体育赛事经营、体育俱乐部运营、体育装备制造与销售与市场营销服务等（国际汽联亚洲三级方程式锦标赛、TCR国际汽车亚洲系列赛、中国汽车场地职业联赛等） 2023年初公司发力青少年体育培训领域，确立布局青少年体育教育领域的发展目标，推出旗下青少年卡丁车培训教育品牌“超能卡卡” AI+数字体育 以打造全民健身服务的数字化平台为目标，将运动行为、设备、空间数字化（如AI教育辅导员、智慧运动、数字健身房等），全民健身主要依托于“运动银行”产品，以2B为切入点推进，且加大与行业的合作 有符合国际汽车联合会FIA国际标准的专业汽车运动比赛场地 有兼顾试乘试驾和爱好者参与赛车运动需求的车辆运动体验中心和驾驶体验中心 有面向大众的2C娱乐卡丁车馆（即赛卡联盟连锁品牌经营，截止2023年年底约12家在运营） 空间 项目 1 上海天马赛车场（现代汽车N品牌中国首家NLounge落地） 2 汽摩中心培训基地 3 株洲国际赛车场 4 力盛武汉体验中心 5 宝马驾驶体验中心 6 路虎湖州体验中心 7 赛卡联盟002-株洲国际车场 8 赛卡联盟003-金华国际卡丁车场 空间 项目 9 赛卡联盟004-武汉南国店 10 赛卡联盟005-上海天马店 11 赛卡联盟006—慈溪金源店 12 赛卡联盟007-上海世博店 13 赛卡联盟008-北京中汽联卡丁车场 14 赛卡联盟009-南昌雷公坳店 15 赛卡联盟010-上海科体中心店 16 2023年在重庆、武汉拓展了门店 体育赛事细分领域以赛车为例金字塔结构 赛车领域头部IP为F1，其次是下沉的F2\F3\F4等，在卡丁车比赛基础层，力盛体育目前积极布局的业务（赛卡联盟）也被称为F1的摇篮 2024年壳牌喜力国际汽联F4方程式中国锦标赛由力盛体育运营 IP 从卡丁车到方程式 F1 F2=GP2 F3=方程式赛事 世界一级方程式锦标赛（顶级）80亿美元国际汽联签发“超级驾驶执照” 世界二级大奖赛 世界三级方程式，青年选手培训基地，F1名将均是来自F3 国际汽车联合会（FIA）力推的一项方程式赛车，旨在普及型方程式 F4=方程式锦标赛 卡丁车比赛（力盛赛卡联盟） 资料来源：F1官网、华鑫证券研究绘制 赛事，填补卡丁车与F3之间的空白，为年轻车手搭建一条从卡丁车 到F4再到F3最终升入F1的晋升之路 F1摇篮 体育赛事经营：力盛体育运营TCRAsia和TCRChina等赛事 车队专业能力优势，拥有国内领先的场地赛厂商及俱乐部车队：1）上汽大众333车队、2）MGXPOWER车队、3）东风风神车队、4）KINGSTONE景淳车队； 营销服务，国内主要汽车及电动车厂商提供品牌推广和产品宣传等各类市场营销服务，包括专业试乘试驾、车秀及发布、巡展路演、品牌培训、 IP 力盛体育IP赛事 1 国际汽联亚洲三级方程式锦标赛 2 TCR国际汽车亚洲系列赛 3 法拉利亚太挑战赛 4 中国汽车场地职业联赛 5 赛卡联盟超级联赛-中国卡丁车锦标赛 6 TCR国际汽车中国系列赛 7 保时捷亚洲卡雷拉杯赛 8 GT短程系列赛 9 中国保时捷运动杯 IP 力盛体育IP赛事 10 天马论驾 11 中南赛车节 12 超级耐力锦标赛 13 风云战 14 精英系列赛 15 力盛超级赛道节 16 24小时卡丁车耐力赛 17 天马摩托车会赛 18 中国新能源汽车大赛暨新能源汽车12小时耐力赛 WRCR（worldtouringcarcup国际汽联世界房车杯），FIA在2018年开始举办，由于此前WTCC世界房车锦标赛参赛成本高使得参赛车队少，2018年将WTCC世界房车锦标赛和TCR锦标赛合并更名=WTCR，与F1WRCWEC赛事并列世界顶级赛事；TCRChina是TCR国际汽车系列赛在中国的官方授权赛事，参赛车型为世界各大汽车品牌按照统一国际技术标准，TCR是一种规则，它适用全世界使用TCR规则的比赛 力盛体育，IP赛事优势，从原创的地方性赛事，到国家级、国际级职业赛事的金字塔阶梯式 赛事体系 赛事运营稀缺性标的之一，毛利率仍具提升空间 作为体育赛事运营企业，力盛体育的赛事运营收入在2023年为2.2亿元（同比增加81%），赛事收入占总营收比例从疫情期间2020年的36%提升至2023年55%；伴随疫情后赛事的正常举办，以及海外赛事的助推，公司赛事运营业务总体恢复较好。 从毛利率角度看，力盛体育赛事业务毛利率在2023年达到26.3%，在2019年及2021年力盛体育赛事业务毛利率均达超30%，伴随疫情后续中外体育赛事业务正常开展后，其赛事业务毛利率仍具提升空间。 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2.5 81% 2.2 54% 12%1.2 0.7 -71% 1.1 20192020202120222023 力盛体育赛事运营收入（亿元）赛事收入增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 60% 56% 48% 39% 36% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 力盛体育主营赛事运营收入占比 55% 35% 30.2% 31.5% 29.1%