地方债与城投债周报：提升地方政府专项债券质量，推动经济实现合理增长

作者：张妍，CFA、张悦 邮箱：research@fecr.com.cn 提升地方政府专项债券质量，推动经济实现合理增长 （6.12-6.16） 一、上周（6.12-6.16）地方政府债券动态 （一）政策 1.地方政策 6月16日，温岭市财政局关于2022年工作总结和2023年工作思路称，2022年在风险防控方面，强化政府性债务管理。坚持存量隐性债务化解全过程清单式管理，深入谋划化债路径、筹措化债资金，在台州市范围内率先完成隐性债务清零目标。在风险防控方面，抓实地方政府债务风险管控。把握“穿透式、实质重于形式”原则，建立新增隐性债务监测机制，从源头控制隐性债务增量的发生。规范国企举债融资行为，对债务率高的国企进行分类处置降低债务率。 6月12日，苏州市财政局发布《苏州市政府投资基金管理办法（征求意见稿）》称，不得以没有实际经营业务的融资平台出资设立基金、不得以基金名义违法违规变相举债。政府投资基金的出资应当严格遵守地方政府债务管理各项规定，坚决防范化解重大风险隐患，不得有以下情形：（一）以没有实际经营业务的地方融资平台出资设立基金；（二）以地方政府债券资金、借贷资金出资设立基金；（三）以任何方式向社会资本方承诺回购投资本金、承担本金损失或者最低收益；（四）以基金名义违法违规变相举债；（五）违规出借资金；（六）以基金支付应当由财政预算安排的支出款项等。 （二）发行与到期 1.发行 根据Wind资讯数据，上周地方政府债发行33只，合计1618.56亿元。其中，一般债6只，占比为47.49%；专项债27只，占比为52.51%；再融资债15只，占比73.71%；新增债18只，占比26.29%。截至6月16日，今 年累计发行地方债合计38731.85亿元。 分地区看，上周共有7个省份发行地方债，包括贵州省、山东省、广西壮族自治区、安徽省、宁夏回族自治区、内蒙古自治区和广东省，其中内蒙古自治区的一般债和安徽省的专项债发行居多。 上周发行地方政府债的募集资金用途主要由财政部门纳入政府性基金预算管理，拟专项用于募投项目的项目建设等。 上周发行地方政府债发行的债券级别全部为AAA级别。 从发行期限看，上周地方债发行期限包括3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期，加权平均发行期限为9.82年，其中以3年期为主，发行规模占比为37.06%。其中，一般债券平均发行期限为4.99 年；专项债券平均发行期限为14.20年；再融资债平均发行期限5.85年。 上周地方政府债加权平均发行利率（按发行额加权）为2.72%。上周10年期国债的日均到期收益率（按简单平均）为2.64%，新发行的10年期地方政府债的平均票面利率（按简单平均）为2.74%，平均发行利差为9.5BP。 2.到期 上周地方政府债正常到期22只，合计1,280.32亿元，地方政府债净融资额671.6亿元。 表1：上周地方政府债发行简表 证券简称 发行规模（亿元） 票面利率 （%） 发行期限 （年） 债券评级 特殊条款 债券类型 23广西债19 2.00 3.13 30.00 AAA 专项债 23安徽债59 1.00 2.94 15.00 AAA 专项债 23广西债18 80.30 3.13 30.00 AAA 专项债 23安徽债56 3.54 2.73 7.00 AAA 专项债 23安徽债57 8.49 2.76 10.00 AAA 专项债 23安徽债58 31.96 2.94 15.00 AAA 专项债 23安徽债60 42.14 3.04 20.00 AAA 专项债 23深圳债38 13.16 2.69 7.00 AAA 专项债 23广西债20 196.48 3.04 20.00 AAA 专项债 23安徽债61 11.68 3.14 30.00 AAA 专项债 23安徽债62 2.00 3.14 30.00 AAA 专项债 23深圳债37 4.65 2.71 10.00 AAA 专项债 23深圳债32 1.83 2.71 10.00 AAA 专项债 23深圳债34 2.80 2.91 15.00 AAA 专项债 23深圳债39 0.15 2.91 15.00 AAA 专项债 23深圳债33 5.80 3.01 20.00 AAA 专项债 23深圳债36 2.15 3.01 20.00 AAA 专项债 23深圳债35 15.35 3.01 20.00 AAA 专项债 23贵州债13 162.15 2.57 5.00 AAA 再融资债 23青岛债31 20.00 2.52 5.00 AAA 再融资债 23宁夏债09 22.76 2.33 3.00 AAA 再融资债 23安徽债50 0.47 2.33 3.00 AAA 再融资债 23安徽债51 3.76 2.53 5.00 AAA 再融资债 23安徽债53 53.90 2.76 10.00 AAA 再融资债 23安徽债54 14.66 2.94 15.00 AAA 再融资债 23安徽债55 3.63 3.04 20.00 AAA 再融资债 23内蒙古债14 262.12 2.38 3.00 AAA 再融资债 23内蒙古债13 52.82 2.59 5.00 AAA 再融资债 23贵州债14 129.59 2.76 7.00 AAA 再融资债 23青岛债30 42.03 2.52 5.00 AAA 再融资债 23安徽债49 134.31 2.73 7.00 AAA 再融资债 23安徽债52 145.64 2.73 7.00 AAA 再融资债 23山东债35 145.26 2.74 7.00 AAA 再融资债 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 11.01-11.05 11.15-11.19 11.29-12.03 12.13-12.17 12.27-12.31 1.10-1.14 1.24-2.04 2.14-2.18 2.28-3.04 3.14-3.18 3.28-4.01 4.18-4.22 5.09-5.13 5.23-5.27 6.06-6.10 6.20-6.24 7.04-7.08 7.18-7.22 8.1-8.5 8.15-8.19 8.29-9.2 9.12-9.16 9.26-9.30 10.17-10.21 10.31-11.4 11.14-11.18 11.28-12.02 12.12-12.16 12.26-12.30 1.9-1.13 1.30-2.3 2.13-2.17 2.27-3.3 3.13-3.17 3.27-3.31 4.10-4.14 4.24-5.5 5.15-5.19 5.29-6.2 6.12-6.16 0.00 发行量（亿元） 图1：周度地方政府债发行规模（2021.11.01-2023.6.16） 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 3年5年7年10年15年20年30年 2500 2000 发行量到期偿还量净融资额 12.12% 9.09% 15.15% 18.18% 18.18% 15.15% 12.12% 1500 1000 500 0 发行量到期偿还量净融资额 图2：上周地方政府债发行期限分布图3：上周地方政府债发行量、到期偿还量、净融资额规模（单位：亿元）数据来源：Wind资讯，远东资信整理 500 400 300 200 100 0 一般债专项债 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 平均票面利率（%）平均发行时长(年） 3.10 2.67 2.84 2.87 2.59 2.33 2.49 30 25 20 15 10 5 0 图4：上周地方政府债一般债、专项债发行规模图5：上周地方政府债加权平均票面利率与加权平均发行期限 数据来源：Wind资讯，远东资信整理 二、上周（6.12-6.16）城投债动态 1.国家政策 6月13日，国家发改委投资司组织召开金融机构投资项目前期工作质量提升专题培训会。国家发改委投资司负责人指出，围绕扩大有效投资，着力推动投资高质量发展，要发挥好中央预算内投资引导带动作用，进一步提升地方政府专项债券项目质量，着力促进民间投资，稳妥开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）工作，探索建立与银行投贷联动试点合作机制，将可研大纲有关要求落实落细到投资各行业各领域各主体，以高质量的项目前期工作提升投资决策的科学化、规范化和法治化水平，促进投资精准有效落地，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 2.地方政策 6月15日，遵义市道真县发文关于《道真自治县促进金融业高质量发展的若干政策措施》向社会公开征求意见的通告，鼓励银行加强与政府性融资担保公司合作，通过债务展期、降息、重组等方式化解债务。对符合条件的，积极与合作银行开展“见贷即担”、“见担即贷”业务，推动银行尽快投放担保贷款。积极防范化解债务风险。各银行业金融机构要切实增强金融支持防范化解政府债务风险的责任感，充分发挥金融支持债务化解、保障资金链延续、助力高质量发展的重要作用，通过采取债务展期、降息、重组等方式，合法合规化解债务，切实降低融资成本，疏堵并举控制风险，切实维护金融稳定。 6月13日，《沈阳市推进重点领域盘活存量资产扩大有效投资实施方案(征求意见稿)》发布并公开征求意见。鼓励产业园区、保障性租赁住房等领域率先开展基础设施REITs盘活试点，形成可复制推广的工作经验。对债务 率较高的地区，重点督促其通过盘活存量资产降低债务率、提高再投资能力。对列入国家试点或在盘活存量资产扩大有效投资工作中成效突出的地区或单位给予激励。对资产长期闲置、盘活工作不力的地区采取约谈、问责等方式，加大督促力度。 6月12日，江西省共青城市金融国资局关于2022年工作总结和2023年工作计划称，控制并降低平台负债规模，对融资平台公司未开展实际业务的“空壳”类子公司进行梳理。与中信建投、国泰君安等优质券商筹划企业债与公司债的发行工作，优化融资结构、降低融资成本，同时积极对接省内优质国企为平台公司提供担保，提升平台信用评级。 （二）发行与到期 根据Wind城投债统计口径，上周城投债券发行234只，合计1639.52亿元。截至6月16日，今年累计发行 城投债4,272只、29,420.42亿元。上周城投债到期99只，到期偿还量637.83亿元，净融资额696.66亿元。 上周城投债发行时主体级别中，AA家数占比27.35%，AA+家数占比44.02%，AAA家数占比27.35%；债项级别中，A-1和AA只数占比1.28%，AA+只数占比6.84%，AAA只数占比8.12%，无级别占比83.76%。 上周发债主体行政级别主要为地市级，发行占比50.43%。 上周3年期国债的日均到期收益率（按简单平均）为2.25%，新发行的3年期城投债的平均票面利率（按简单平均）为4.44%，发行利差为219BP。 表2：上周城投债发行简表 发行人名称 发行规模（亿元） 票面利率 （%） 发行期限 发行地区 主体评级 债券评级 评级公司 兴化市东南城市建设投资有限公司 1.00 5.90 3.00 江苏省 AA - 中证鹏元 金华市国有资本运营有限公司 6.00 2.60 3.00 浙江省 AAA - 上海新世纪 永州市城市发展集团有限责任公司 10.00 5.29 3.00 湖南省 AA+ - 大公国际 广西百色试验区发展集团有限公司 2.40 7.40 3.00 广西壮族 自治区 AA - 中诚信国际 重庆高新开发建设投资集团有限公 司 7.00 3.46 5.00 重庆 AAA - 联合资信 重庆大足实业发展集团有限公司 5.00 6.00 5.00 重庆 AA+ - 东方金诚 镇江交通产业集团有限公司 5.00 3.00 1.01