铜周报：下游开工抑制改善，铜价低点已确认

铜周报 下游开工抑制改善铜价低点已确认 2024年07月05日 国海良时期货何燕艳 从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） 第三部分（估值和其他分析） 一 第一部分下游开工抑制改善铜价低点已确认 宏观面看，美联储主席鲍威尔重申降通胀取得重大进展，预计一年后的通胀率应该在2%的中低水平左右，但拒绝就有关9月降息的问题发表评论，美指走势较疲软，利多铜价价。 供应面：最新6月进口铜精矿TC仅为1.13美元/干吨。进入检修期，检修会影响产量。但高铜价下仍为正常检修， 最终产量增长超预期。 5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71 万吨增加3.15万吨。 铜价上涨对下游开工有抑制得到证实，但6月价格大幅下跌后这种情况将得到改善，6月电铜杆电线电缆等行业周度开工率回升明显。 铜库存仍在持续回升。 铜的长期上涨逻辑没变：美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，只是短期宏观上有波动。 随着铜价大幅下跌，下游开工率得到抑制的情况已经缓解。 沪铜加权77000新低后又收回，7.3收盘站稳79630-80000一线则确认短线企稳。多单可以此为止损买入。 中期来看，沪铜高位转区间运行。沪铜加权区间下限：77000-78000，特别极端条件下才会考验74500支撑；区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 二 第三部分（估值和其他分析） 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色铜:主力合约:收盘价 90000 80000 70000 60000 50000 2019年 2020年 2021年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 2019年 2020年 2021年 2022年 40000 2022年 30000 2023年 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 二 第二部分价格：铜价持续回升 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM;国海良时期货研究所 ICSG:精铜:全球:供需平衡:当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分供需：调低过剩量，且过剩幅度缩窄 -200 国际铜业研究组织（ICSG）月报显示，2024年4月，全球精炼铜市场供应过剩13000吨， 3月为供应过剩123000吨；4月精炼铜产量为229万吨，消费量为228万吨。 2024年1-4月，全球精炼铜市场供应过剩299000吨，去年同期为供应过剩175000吨。根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，4月精炼铜供应过剩33000吨，而3月为供应过剩136000吨。 SMM中国电解铜月度产量SMM中国铜冶炼厂开工率：总 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 二 第二部分精炼铜产量 5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71万吨增加3.15万吨。月度产量再度突破百万大关，并创年内单月产量新高。1-5月累计产量为491.33万吨，同比增加27.20万吨，增幅为5.86%。 高于预期主要原因是5月铜价大幅上升令精废价差扩大，粗铜和阳极铜供应增加。冶炼厂可以采购到足够多的原料令检修影响量明显下降。二是铜价高企副产品硫酸和黄金白银收益高，使得实际利润较好，三是西南地区某冶炼厂投产速度较快。预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，环比下降2.36万吨降幅为2.34%，同比增加6.71万吨增幅为7.31%。 铜材:产量:当月值SMM中国铜材企业月度平均开工率 250 200 150 100 50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 66 69.8267.94 63.27 39.46 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;SMM;国海良时期货研究所 二 第二部分下游产量：铜材产量同比仍下滑 国家统计局数据显示，2024年5月中国铜材产量176.3万吨，同比减少13.3%；5月下游铜材开工率63.27%，弱于往年。 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 2019年 2020年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2024年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分需求：房屋数据同比降幅略微缩窄 1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%。其中，住宅施工面积481557万平方米，下降12.2%。房屋新开工面积30090万平方米，下降24.2%。其中，住宅新开工面积21760万平方米，下降25.0%。房屋竣工面积22245万平方米，下降20.1%。其中，住宅竣工面积16199万平方米，下降19.8%。 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 1000 800 600 400 200 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 40 20 0 -20 2019年 2020年 2021年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：冰箱需求增速维持较高水平，空调同比增速2月下滑 国家统计局发布报告显示，5月全国冰箱产量893.2万台，同比增长5.2%；1-5月累计产量4179.1万台，同比增长12.1%。 国家统计局数据显示，2024年5月中国空调产量2905.0万台，同比增长12.9%；1-5月累计产量12880.7万台，同比增长16.7%。 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 350 300 250 200 150 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：电网增速回升，汽车2月产量差强人意 2024年5月电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。 中汽协数据，今年5月汽车产销分别为237.2万辆和241.7万辆，同比分别增长1.7%和1.5%；今年1-5月汽车产销分别为1138.4万辆和 1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%。 LME铜:库存:合计 COMEX电解铜库存总计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 二 库存：国外铜库存大幅增加 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 SHFE电解铜库存总计 库存:铜:境外:上海保税区 40000070 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 二 库存：国内显性库存仍在累库 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 总体显性库存增加 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 三第三部分（估值和其他分析） 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 三 第三部分基差：现货升水低位回升 -100 -200 -300 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 铜现货进口盈亏沪伦比值 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 三 第三部分内外价差：沪伦比值高位，铜进口窗口亏损缩窄 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月24日 8月10日 8月28日 9月14日 10月9日 10月26日 11月13日 11月30日 12月18日 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月