纸浆周报：下游淡季，矛盾仍在积累

纸浆周报：下游淡季，矛盾仍在积累 研究员：许晓燕 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋 从业资格证号：F03125271 2024年7月19日 概述 盘面回顾 上周纸浆主力合约先跌后涨，开盘为5748元/吨，最高为5776元/吨，最低为5626元/吨，收盘价5752元/吨，周涨跌幅为 +0.07%。 盘面驱动 从供应端来看，进口利润倒挂严重，目前仓单和阔叶影响仍是压制浆价的主要因素。目前针阔叶进口利润按历史分位在10%以下，倒挂严重；供应端整体仍是偏多，外盘挺价，欧洲库存压力不大，6月进口下降，7月从发运来看仍是处于偏紧预期；但眼前6月120万吨的联盛阔叶投产，和不断上升的纸浆仓单量，抑制浆价上行。 从需求端来看，部分成品纸出厂价小幅下跌，生产利润仍均在正值。生活用纸和双胶纸成品价格下跌，白卡和铜版纸持稳，说明市场需求仍然较弱，在这种情况下，纸厂对纸浆的需求有限；但另一方面，近期原材料纸浆价格下跌，使得造纸生产利润小幅回升，目前均在正值，如果放长到月度来看，生产利润皆大幅回升，因此开工率会持续保持，本月开工窄幅波动印证了这点。 产业链整体来看，纸浆消耗窄幅波动。上周港口库存176.8万吨，环比增加7.24%，连续两周呈累库趋势。 小结：目前市场对纸浆的交易逻辑在弱现实端，所以即使存在未来供应趋紧预期，对浆价提振有限。目前纸浆的利多在于，供应端强势；未来进口预期偏紧；针阔叶进口利润低位；下游生产利润修复；港口库存同期低位；基差高位。而纸浆利空在于，高仓单；投产的大量阔叶；下游库存高位；整体消费淡季延续。7月份我们维持判断，纸浆多低位震荡运行，多空交织下宏观影响大于基本面影响，支撑位在5650元/吨，若受宏观影响破位低于支撑，可逢低做多。关注商品情绪和下游采购变 2 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 3 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 一 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 4 一 第一部分（市场行情回顾） 上周纸浆先跌后涨，先是随宏观情绪较差下跌，破位至5626元/吨最低，后随着市场情绪转暖，盘面超跌回弹。 上周随着期、现价走弱，基差小幅走弱，目前为348元/吨，下跌4元/吨。 6,600.00 6,400.00 6,200.00 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 5,000.00 纸浆期货主力合约走势 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 主力基差（对银星） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 SP基差（对银星）季节性 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 纸浆期货价格:上海SHFE(日) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星基差纸浆主力合约收盘价漂针浆现货价格银星 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 -400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 5 一 盘面基本情况：仓单持续上涨，历史同期高位 期限结构 2024/7/192024/7/182024/7/17 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 期限结构呈contango 仓单压力持续上涨，仓单目前仓单数量在47.37（1.23）万吨左右。 09合约11合约01合约03合约05合约 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 合约虚实盘比 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白) 1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 7 6 5 2020年4 3 2021年2 2022年1 2023年0 2024年 虚实盘比-05虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所6 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆01-05月间价差 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 盘面价差：09-01价差走强回归 SP纸浆09-01月间价差 二 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走强，09-01为-172元/ 吨（8） 远月月间差走强，01-05为8元/吨（38）。 1月2日 1月15日 SP纸浆05-09月间价差 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 7 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 880 860 840 820 800 780 760 740 720 上周针叶浆银星现货价格下跌为6100元/吨 （0），外盘7月银星报价为820美元/吨，下降20美元/吨。 2024-01-232024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-23 银星狮牌月亮凯利普北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 700 2024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-30 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星凯利普月亮金狮北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为 770美元/吨，持平。现货价格下跌为5150（0）元/吨。 2024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-04 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 三 现货市场价格-针阔现货持平 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所8 上周针、阔叶浆持平，针阔价差不变，为950元/吨（0）；与此同时，针叶浆进口利润亏损窄幅波动，针叶浆进口利润为-719元/吨，环比上涨0.41%；阔叶浆进口亏损窄幅波动，阔叶浆进口利润为-1258元 /吨，环比上涨0.22%。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1000 500 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月18日 7月31日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月6日 10月20日 11月2日 11月15日 11月28日 12月11日 12月24日 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 四 针阔价差-进口利润倒挂严重 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 9 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 10 一 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 加拿大2024年7月漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮820美元/吨，金狮840美元/吨，较上轮持平。（7.19） 据悉，Bracell宣布计划将其巴西圣保罗厂的溶解浆生产时间延长至45天，高于此前宣布的30天。延长的溶解浆生产计划从7月中旬开始，持续到8月底。之后，圣保罗工厂将在9月上半月进行为期两周的年度维护停机。转延长溶解浆生产和维护停机预计将从市场上减少约30万吨漂白阔叶浆，高于此前宣布的14万吨。（7.1） Bracel1圣保罗厂的两条生产线都设计用于灵活生产阔叶浆或溶解浆。Bracell生产的溶解浆将供应给赛得利，以支持其增加粘胶和莱赛尔纤维的生产。 Suzano宣布亚洲市场7月份桉木浆报价维持平盘。公司昨天宣布原计划本月投产的新浆