达梦原文20240722

发言人00:03 达梦数据20240722_原文 2024年07月22日22:32 本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人00:33 好，各位尊敬的投资人，大家下午好。我是招商证券计算机首席刘一平。今天的话我想在这边就我们最近发布的达目数据分布报告给大家做一个在线的你。我今天的话会就思路报告把公司的主要的逻辑给大家做一个展开。达摩数据的话也是我们合规出场以来，我们重点去向市场推荐的信创公司。应该来说是A股信创板块质地非常优质的一家技术软件公司。 发言人01:17 数据库行业我们之前的话已经有系列的深度报告。我今天的话就更多的着手于达梦，来讲讲达梦在国内数据库行业的这样的一个发展机会。整体上来说的话，应该来说达梦是国产数据库绝对的龙头公司。他拳头的集中关系数据库产品是替换海外oracle，还有包括DBtwo这样的一些全球竞争力产品的最最有力的竞争对手，也是国产里边我们讲说做底座最具有替代潜力的这样的一个厂商。 发言人02:03 那除了在国产替代这个存量的市场，那随着整个大数据时代的发展，其实包括分布式，包括非关系型数据库等等这样的一些随着数据量的剧增带来的数据分析相关的有机会，也都是公司的增量的机会。这家公司的话它是一家完全代码代码字眼，就是每一行代码都是自己写的，拥有完全自主版权的这样的一家国产厂商。它的发展历史的话也是有四十多年，起源于以冯玉才老师为代表的人，几代人的几代自主软件人的这样的一个拼搏，到今天这样的一个地位。 发言人02:52 站在当前时点的话，我们觉得信创全信创信创已经进入常态化阶段全面铺开。达梦的这个数据库产品在未 来几年，正是信创落地最受益的一个细分。因为现在的信创它不再只是说换电脑，换换服务器，他其实开始走向了深水区，各行各业的业务系统都开始去IOE国产化替代。与之同行的，与之配套的就是数据库的国产化替代。所以从生命周期来讲的话，数据库的国产化替代进入到了一个高峰期，那达慕在里边的话竞争优势突出，从原来的党政到现在的各行各业的业务系统的数据库都提都是很好的一个替代的产品。 发言人03:50 我们这个报告着重从两个大方面去回答大家顾虑的几个问题。第一个的话就是机遇，就是机遇和这个公司的竞争格局，新创的方向我相信大家不会质疑，那信创能不能出业绩是大家关心的点。我们刚刚也强调了就是说数据库它的生命周期非常好，正好是这几年跟着业务系统的去IOE，然后进行进入到存量的替换放量阶段。所以我们相信景气度整个行业，尤其龙头公司都是往上的那大家可能顾虑的一个方面是竞争格局的问题。大家觉得国内的数据库厂商这么多，两三百家，那达摩是不是一个领先的，或者说它的竞争格局是不是相比于其他的信创细分会差呢？ 发言人04:45 我们的答案是在数据库行业虽然参与者众多，但是达梦凭借着他自己的这个自主完全的自主闭源，以及它在数据库核心技术共享存储集群技术上的突破，以及目前有的这样的一些行业落地案例来看的话。它其实保持遥遥领先的地位。所以虽然参与者众多，但是在集中关系数据库的替代上的话，它的竞争格局是非常突出的，绝对领先的地位。这是关于，市场空间和，竞争格局的这样的一个大家可能非常关注的问题。 发言人05:27 第二个方面的话就是大家可能担心远期做完了替代之后公司的成长性，那这块的话我们也做了一些解答。其实很多人有一个很重要的顾虑，就是说分布式数据库未来会成为数据库市场增长的主流，但是其实这个未必分布式虽然这几年伴随着云计算的发展，成为了很多行业它替代的一个选择。但是其实集中式和分布式在它的都各自有自己的优势和一定的这样的一个短板，有一定的互补性。现在目前的话，集中式还是一个主流的市场，尤其是在这个事务性的数据库需求市场的话，还是一个主流的方案，性价比高的方案。未来相信还是会随着大数据产业的发展，保持快速增长的这样的一个趋势。然后另外的话，在这些新兴的领域，包括说刚刚说的分布式，以及未来可能会涌现的一些对非结构化数据或者说其他一些场景需求的这种微观信息数据库的需求在在涌现的时候，公司其实也都会有很好的增量的成长机遇。所以对这家公司来说的话，我们这个深度报告除了介绍他的信创的生长机遇，我们也侧重从竞争格局和未来的发展潜力空间上做了大家关切的几个问题的解答。那对于这家公司的盈利预测，我们是给了复合15%以上的增长。 发言人07:20 我们相信随着未来信创行业的加速推进，进入深水区，这公司的业绩还是有望持续获得比较比较超预期的表现的那接下来的话我们就详细展开。这个比较小，word。首先简单说一下这个公司的发展历程了解的话应该都知道，他是以冯玉才老师牵头，最早起源于华工的，就华中科技大学的数据库研究所。最早的话它的产品都是完全公司一直坚持自研代码，每一行代码都是自己写的那在这个四十多年的发展过程中，可以来说分为几个阶段。最开始的话是雏形孵化的阶段，到这个达梦二之前，就达梦22之前的话，基本上有了一个数据库产品的雏形。那么从达摩二开始，就开始走向行业应用。达摩尔当时是在中国电力的财务公司华中分公司，实现了和应用系统的这样的一个规模化上线应用。 发言人08:42 第二个阶段的话就是产品在逐渐的商业化。从达摩二做尝试开始，基本上到达梦6，这大概十年左右的时间达梦产品走向了更多的行业系统客户，所以为他的商业化打下了一定的基础，但是真正的成为一个有自身核心竞争力的产品，应该来说标杆性的事件的话是达梦七和达梦八的问世，尤其是他在共享存储集群，共享存储集群这个技术上，就对标oraclerack技术这块的突破，使得它成为了奠定了他在国内数据库龙头的集中，是集中关系型数据库龙头的这样的11个1个地位。那么在达摩八整体的这个全栈能力得到了完善之后，全面走向市场。在2020年之后，他公司的话也开始注重全方面全方位的发展，包括提供更完善的产品解决方案，像一体机等产品，也包括更多的产品数据库，数据库产品的类型。那公司的收入结构，我们可以看是非常干净的一张报表结构。我们看它202，三年的这样的一个收入构成，绝大部分都是来自于数据库产品的授权，就他主页都是跟数据库相关的。就除了license授权之外，还有像比如说给到像政府一些行业有需要的这样的一个数据行业解决方案。那整体上来说，公司做解决方案的这个比例是在控制的，除非客户有特别的需求，所以整体还是坚持非常标准化产品交付的这样的一个路线。 发言人10:38 然后数据库的话，我们知道需要配套的做这个持续的运维服务。数据库一体机的话也是在客户需求深化的这个情况下，面试的这样的一款产品，除了在除了这个数据库产品之外，我提供了承载数据库产品的主机服务器，让客户可以实现开箱即用，并不用去担心硬件性能的配置问题。所以整体上来说的话，都是核心围绕着主打的数据库产品产生营业收入。 发言人11:12 公司的销售模式是以渠道销售为主，当然也有一定比例的直销。直销的话我们这边也列了，就是占比的话 相对低一些。经销的这样的一个模式，它的好处就是可以发挥出伙伴的这样的一个销售渠道的力量，让公司的产品更快的去触达更多的客户，保证产品的这样的一个触达和服务交付能力。另外一个好处的话就是对公司现金流的经营现金流的回流有比较正面的支持作用。主要的经销商的话是中电信息和这几年发展起来的神州数码。 发言人12:01 那从公司的股权结构来看的话，持控人是冯玉才，包括直接持股以及员工持股平台的这样的一个投票权。公司也是在比较早年引入了国资股东，就是08年的时候CEC入股，包括上市配售的话，CEC也加大了持股。所以应该来说达梦是当之无愧的数据库产品国家队。比较早的在有国资股东的这样的一个支持支持。在一些重点关键行业也持续是的提供有保障类的产品。那公司的员工激励应该来说是非常非常到位的，在上市之前员工持股平台的比例就已经超过了20%。这样高的这样的一个员工持股比例，我们相信对这个核心人才的激励是非常常到位的。 发言人13:03 简单看一下他的财务数据，应该来说它的财务数据反映了这些年信创行业的一个特点。从19年开始电子公文信创的推动，我们看到政务领域大量的信创需求释放。所以在19年到21年，公司应该来说经历了三年的快速成长期。所以我们讲说它是他是抓住了这第一波信创的机遇，快速成长起来到一定的规模。那么在21年之后，其实党政方面的信创开支就稍微有一些波动。但是公司并没有下滑，还保持一个持续稳健的增长，这也得益于他在行业市场的开拓。 发言人13:51 我们看到2023年的话，公司行业来自于行业的这个数据库，产品销售在比例在快速提升。党政的话就下降到了3分之1。其他行业的话快速增长，比如说像能源、军工，金融这些行业的话，都有符合百分之四五十甚至560以上的这样的一个增速。所以就是行业信创就接力了，这个党政电子公文进入到了这样的一个放量阶段。那我们知道其实行业信创的话也才刚刚开始，尤其是核心业务系统，去IOE相配套的数据库需求的话，其实还处在放量的早期阶段。所以我们相信随着越来越多案例的落地和实践，公司国产化替代数据库国产化替代将进入深水区。业绩的放持续释放的稳健性也是非常突出的。 发言人14:51 那么不同于现在A股的其他新创公司，应该来说达摩是非常难得的一个有收入增长同时也有利润的一个标 的。21年的话利润特别高，因为他当时有一个多亿，一两个亿的核高基补贴划在当年，其实整体主业的经 营利润的话，一直保持一个稳健增长的态势。所以这家公司应该来说是一家非常注重股东回报，注重稳健经营的公司。因为本身也是一家商业化数据服务厂商，也承重是投入产出比，并不会做无序的扩张，所以我们相信这个历史的报表表现，其实也体现了公司经营的这样的一个风格。 发言人15:44 那业务上的话，刚刚其实前面也提到了一些，大头都是license，就是数据库产品的授权。然后这几年的话，就去年去年开始数据库一体机开始放量。数据库一体机虽然说毛利率会低一些，但是其实在公司的角度，它相当于计算了一波数据库产品授权的钱，也赚了一波硬件集成的钱。他是把硬件和数据库一块捆绑销售更好的去满足客户的需求。对于公司扩充客户群体，其实是起到了一个比较好的保障作用的，所以我们觉得也是一个非常正向的增长机会。 发言人16:32 行业的情况的话，我刚才也提到了，行业客户在在比例在提升，党政的话比例在下降，整体上的增长的话越来越均衡，结构得到了优化，毛利率的话也一直保持比较高的水平。虽然说数据处理器会有一些影响，未来随着它的放量，可能会在整体综合毛利率上体现的更多一些。但是整体上来说的话，应该公司这个业务还是为公司的提供了一个更额外的触达客户，扩展客户的这样的一个增长的动力。 发言人17:10 接下来的话我们就讲讲行业，也主要着重从大家关注的两个大方面的问题去做解答。首先市场空间有多大竞争格局是如何，目前从这个行业没有特别详细的测算。但是大致估算下来的话，包括我们结合实际调研了解的情况，现在国产数据库的话，将近六成的市场还是没有实现国产化替代的。虽然在一些这种相对简单的业务系统上的话，已经有国产数据库厂商的比较多的身影。但是在这些核心的包括事物型的、分析型的OITPAP的这样的一些场景上，尤其是跟各行各业核心业务系统相关的方面，国产数据厂商还做的替代量会比较少。所以这是一个巨大的潜力市场，尤其像我们知道像金融行业，电力能源电电力能源，然后还有包括运营商，以及政府的各个职能部门，像财务、税务、海关、医疗、学校这些方面的话。他们还大量的使用的是oracle的产品，以及IBM的GBtwo，还有包括微软的这个sickserver，这样的一些产品，占据了大量的市场份额。 发言人18:43 我们现在国产的数据库产品的确跟海外还有一定的差距，那么差距体现在哪里呢？我们这边概括了这个三点。第一个的话就是一个生态适配兼容