达梦原文20240717

发言人00:00 达梦数据20240717_原文 2024年07月17日23:46 别声明，本会议为光大证券专业机构投资者设计，任何情形下，会议内容不构成对任何人的投资建议。参会者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。嘉宾发言内容仅代表嘉宾的个人观点和立场。研究人员发言内容来自于以外发报告或对研报的跟踪解读，观点仅代表报告发布当日的判断。 发言人00:30 本会议内容的知识产权仅归光大证券所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容，亦不得擅自录音、制作会议纪要、对外传播。各位投资者朋友大家晚上好，我是光大证券计算机分析师闫艳妮。今天是我们光大科技光大证券科技龙头系列电话会的第六期达梦数据。 发言人01:07 首先先给各位领导更新一下近期达梦数据的一个调研更新。从首先从核心技术来看，达摩数据它真正的核心优势，其实它这呃几十年来都坚持了一个自主原创的技术路线。这个优点就是确保一个信息安全。目前来看公司的整个数据生态产品是已经完成了，关系型非关系型的基本都有，而且是百分之百自主研发。也因为这个自主原创的技术路线，所以公司整体的人才是比较稳定的，流失率是比较少的那第二个从目前的一个国产化进程，从目前来看，现在行业信创已经是一个常态化的过程了。 发言人01:57 党政的话在去年的一个1到2年是一个下滑的趋势。在行业信创这一端，像金融、电力、能源，就三桶油这边以及军工，整体是在加速的一个状态。并且行业信创它对产品技术的要求其实是更高的。并且之前没有启动的像医疗、教育、交通也会陆续的启动。 发言人02:21 前几年的党政新创总体是在一个比较初级的现阶段。现在行业性创新地是来到了一个深水区。从公司的这个收入占比来看的话，他们21年党建新创的收入占比大概是在50%以上。到二三年是下降到了30%。这 主要是得益于行业信创，比如说像金融跟能源收入的一个大幅增长。 发言人02:48 在产品迭代这一块的话，公司目前的一个最新的版本是达蒙。那在之后的版本公司可能会加入一些AI或者是语音相关的一些功能。比如说在AI这一块就会采用一个自动调优的技术，这样是比较节省能源成本的。因为像八达龙8，现在它是有八百多个可配置的参数，那它对技术人员的要求是比较高的。通过AI的话是可以降低一定的门槛的。目前的这个AI自动调优的技术，基本上是可以达到的专业技术人员的一个水平。 发言人03:27 在云这一块的话，公司是有一个单独的产品线规划的那oracle它主要是让数据库的一个云，主要是做一个数据库云化人力，就是做云原生。公司这边主要是提供一个上云的产品，整体来看，数据库的粘性是比较高的。其实整个去O为什么难？其实也是因为我这个数据库它其实是跟要跟上层的应用系统去做一个适配的，所以替换是比较难的那相对的这是同样的道理，如果我替换比较难的话，那当我们完成替代之后，客户对我这一款数据库的粘性其实是比较高的。并且这个数据库也都是客户的一些数据资产，就需要我们去不断的去维护。就客户他会采购这个维保的服务。 发言人04:22 从达摩的一个竞争优势来看的话，主要可以分为几大点，技术产品跟工程化的优势。从技术这边来看的话公司整体的研发队伍是比较稳定的，并且公司也在支坚持自主研发。比如说他们现在有自主研发了一个共享存储集群数据库。这个应该是除了oracle之外第二家引发出这个的公司。 发言人04:52 第三个就是公司的整个技术架构也是比较先进的那它的整个数据库采用的是统一的内核，他达蒙巴是共用一个底座，在这个底座上面，我是可以支持分布式或者是集中式的。公司也是在持续的做研发的投入，虽然目前整个全国的数据库公司还是比较多的，但是超过1000人的数据公司相对而言还是比较少的那在竞争优势的第二块就是关于产品这一边，从兼容性来讲的话，公司目前跟不同的主流数据库都做了一个兼容所以在应用在进行切换的时候，需要改的代码就不会那么多。并且现在迁移上线之后，采用的是一个柔性的迁移，就是双轨运行。就除了运行塔木数据这一套，也可能在运行着国外的oracle。等到国产的数据库是达到一个可靠的状态之后，再把国外的切到国内。 发言人05:58 产品的第二点就是安全成熟。因为数据库它其实是需要你在真实的不同的行业应用场景当中去不断的打磨的。那达慕他现在覆盖的行业新创，包括金融、能源、军工，然后还有党政那边，所以是有足够的用户跟他一起去做打磨的那产品这一端的第三个点就是生态链的优势，就是公司现在可以支持不同的国产芯片、服务器、存储等等。那从工程化的优势来讲的话，公司整体的交付能力，他现在原厂的这个技术服务人员是近600人的，所以是可以保证一个数据库的一个后期的一个服务。 发言人06:46 从公司未来的一个规划来看的话，首先他们肯定还是坚定不移的去持续发展壮大这个自主的代码跟募投的项目也提到了几点，就是他们未来会投向一个，第一个是目前公司的一个现金奶牛，就是集中式的数据库另外还有分布式跟云两个研发项目。并且公司也会再去做一些前沿的技术前瞻的布局。 发言人07:19 那未来有几个方向，第一个就是在AI这一块的话，未来公司也会在研发这AI加数据库的一个模式。第二个就是多模的这个超融合。因为其实关系跟非关系型的数据库，它其实没有那么明确的一个界定，所以说你可以是采用不同的建模方式，然后允许以用一份的存储去支撑不同的建模方式。第三个就是集中分布一体化，就是共用一个底座，像现在达摩也是支持共用一个底座，不同业务场景采用不统的集群模式。第四个就是数和分析的融合。最后一个就是多云跨云，就是不管你是在私有云、公有云上面，你都可以使用咱们的一个数据库。 发言人08:08 以上是公司调研的一个简单的情况更新。因为是线上的，所以我们相对讲的会比较简单一点。第二块部分是关于打磨数据的一个核心的观点，然后包括了几个部分。第一个是简单介绍一下公司的布局，第二个新创整体数据库市场空间的详细测算，第三个就是在分布式悲观信息以及公有云数据库发展的趋势下，如何展望公司未来发展。第四块是盈利预测模型，我们先介绍一下我们的一个整体的观点。 发言人08:50 目前来看的话，这个党政的新创跟行业新创的完成时间节点也比较临近的话，两个时间点，一个是25年，一个是27年。现在距离27年也大概是只有三年左右的一个时间。所以随着时间节点的临近，其实新创是有望迎来近期上行周期的，我们可以跟公司的这个报表中也可以看到，就是他在二三年行业信创的收入占比是慢慢的超过了一个党政的信创，并且整体国产数据库的市场空间也是非常大的，根据我们的测算，整体的存量市场空间大概是在400到500亿元。那第二个就是，公司它的这个数据库类型其实主要是以关系 集中跟本地部署为主。那这跟信创市场的一个核心需求是高度吻合的。虽然近几年来这个公有数据是快速发展的那像一些云数据厂商，他们的市占率也是有所提升的。但是我们从行业信创这一边，就是金融跟电信，以金融电信为例，这两个它的集中式架构占比还是占的90%左右。 发言人10:15 第三个逻辑就是公司它其实是应该算是A股上市公司里面的一个数据库的一个龙头企业。公司的核心的源代码都是百分之百自主研发的那就从使用体验上来看的话，它是最像oracle的那公司整体的毛利率也是非常高的，在二三年的时候毛利率是96%24年Q1的时候是达到了97%。公司也披露了一个业绩预告，就是他们预计今年上半年的营收是在三个多亿，同比增速是在10%几。净利润的话是9000万到1个亿左右，同比增长的一个中位数大概是在27%左右。我们预测公司它2425年的一个规模，净利润大概是在3.6跟 4.8亿元。对应的这个PE分别大概是41倍、31倍，就对应到明年大概是31倍。我们选取了四家可比公司，两家产品型的公司，金山跟中旺，两家数据库公司，太极股份跟航天软件，这几家科技公司。他们25年对应的一个PE大概是在44倍，那达梦大概是在31倍左右。 发言人11:42 我们认为说数据库在首轮信创当中是没有被充分发酵过的，所以在这轮信创当中是值得重点关注的一个标的。我们也对达梦数据的一个远期空间做了一个测算，就目前存量的新创数据库的市场空间大概是400到500亿元，那达慕在信创数据库的市占率大概是在20%多，所以未来几年，信创这一边能带来的收入体量大概是超过100亿的。按照40%净利率的话，大概是40亿的利润。那40亿的利润可能就分几年完成，可能每年就是一个大几个亿的一个利润水平，如果新创这一边是比较乐观的话，那公司二三年的整个利润才3亿元，所以整个空间还是比较大的。 发言人12:39 下面我总简单的介绍一下公司的一个产品的布局，可以看右边的那张图，公司的一个主要产品主要是包括几个软件产品使用授权。这个是它占收入占比最高的，达到90%。然后另外还有一个数据及行业解决方案，然后运维数据库一体机。 发言人13:03 在软件产品使用授权当中有分为三个。第一个就是最核心的这个达摩数据库管理系统，最新的产品就是这个达梦吧。第二个是数据库集成软件，他这个集群软件其实是就是用两台或多台的这个数据库服务器来共同构成一个逻辑上的一个数据库，就采用的是一个拼接的方式。云计算跟大数据产品，主要是包括一些云 计算领域当中pass层，包括应用交付微服务，大数据治理的产品，以及一些图数据库。它把非关系型的数据库也归纳到这个云计算大数据产品这一边。 发言人13:49 然后第二块是这个数据及行业解决方案，这边主要就是会整合一些第三方的一些软硬件服务，那采用的是一种项目制的系是啊第一个软件产品使用授权，那个是产品化的形式。第三个是数据库一体机。数据库一体机的话它主要也是一个将基础硬件来进行一个，充分的一个适配。这个主要是在金融领域会用的比较多一点，数据及解决方案在党政领域用的会比较多一点。 发言人14:25 除了这个关系集中跟关系型集中式跟这个私有云部署的模式之外，其实公司也在积极的布局这个非关系型的分布式以及公有云的一个数据库。像非惯性型的话，现在公司有做了几个数据库，包括图数据库、缓存数据库、时序数据库。那在云这边的话，公司采用的是一个多云跟跨云的一个策略。你不管是你用私有云还是公有云，我都是可以用党用的一个数据库服务的那在非关系，在那个分布式上面，公司它采用的是一个集中式跟分布式一体化部署的一个方式，它其实是基于同一套的这个内核的代码。 发言人15:22 第二部分是关于信创市场空间的一个详细测算。结论来看就是目前我国的整个清算数据库的总规模大概是将近600亿元，其中存量的数据库市场规模是达到了450亿元。我们可以看一下最右边就最右边的上边的那张蓝色的一个图。目前来看的话，新创整体的市场空间存量的是在四百多亿，总的话是在接近600亿元左右，我们自己测算已经完成的替代的市场规模大概是在100亿，属于替代的比例应该是不到20%的那假设的我假设如果未来27年截至27年全部的替代比例按照50%来看的话。因为同时也要考虑到部分企业，比如说一些比较大的银行，它可能会采用一个开源的，所以这部分也会挤占掉一定的是挤掉挤占掉一定的市场规模。我们按照50%去看的话，存量是四百多亿的一个市场空间，52%4年57%换的话，那大概截至27年整体的新创数据库的市场空间大概是在两百多亿元。 发言人16:50 简单说一下我们的一个测算的一个逻辑，就是在下面的红色框里面，就整体的国企事业单位，整体加起来的人数大概是在八千多万。那我们按照一个人均保有量大概0.80.9每台，一个人每台下去算的话，需要的一个PC量是在七千多万台左右，跟服务器的一个兑换比例就是1比15。大概是在接近500万台的服务器，那500万台服务器的话大概就是每十台服务器里面大概有1到2台是数据库的服务器。那每一台数据每一 套数据库的一个单价大概是在六万多，所以从套数就接近就90万套的一个套数。然后六万多的一个单价算出来整体的数据库的一个市场规模是在五百多亿，然后存量的是在四百多亿。另外一个就是在分布式悲观进