赵晴 20240712煤焦半年展望

汇报人：赵晴 供需弱平衡，仓单压制近月 期货从业资格号:F03087073 交易咨询从业证书号:Z0019543审核人：韩业军 2024年7月12日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01. 上半年给出较多期现机会 1700 蒙煤基差季节性走势图 1200 2020 2021 2022 2023 2024 700 200 -300 2100 吕梁准一基差走势图 1600 2020 2021 2022 2023 2024 1100 600 100 -400 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 •年内主力合约升水现货仓单时间较长，其中，焦煤盘面一度升水现货仓单约200元/吨以上，给出较好的期现机会。 •期现贸易商作为卖方参与热情较高，而接货方由于交割品升水较多，接货性价比较低，接货后流动不佳，持续转抛至后续合约，近月仓单压力较大，压制近月盘面价格，远月升水结构维持。 ） 品种 合约 交割日期 交割量（手） 交割金额（元 结算价（元/吨） 当日最低仓单成本 当日基差 焦煤 jm1805 20180518 200 13608000 1134 1535 +401 焦煤 jm1809 20180919 3700 298701000 1345.5 1595 +250 焦煤 jm1901 20190118 1400 121422000 1445.5 1660 +215 焦煤 jm2001 20200120 3300 242847000 1226.5 1510 +284 焦煤 jm2005 20200522 1900 140733000 1234.5 1310 +76 焦煤 jm2009 20200917 500 37380000 1246 1280 +34 焦煤 jm2101 20210120 1900 178440000 1603 1610 +7 焦煤 jm2105 20210517 700 73101000 1829.5 1760 -70 焦煤 jm2109 20210917 2600 4824000000 3074.5 3730 +656 焦煤 jm2201 20220119 3000 403392000 2216 2550 +334 焦煤 jm2205 20220516 1200 218664000 2974 3050 +76 焦煤 jm2209 20220920 300 38334000 2132 2342 +210 焦煤 jm2301 20230119 200 30858000 2571.5 2650 +78.5 焦煤 jm2305 20230519 600 78567000 1239.5 1250 +10.5 焦煤 jm2309 20230918 1200 126684000 1601 1750 +149 焦煤 jm2401 20240118 700 92061000 1990.5 1910 -80.5 焦煤 jm2405 20240521 3800 360291000 1499 1602 +103 焦煤 •本次交割，焦煤为贴水交割，幅度约在100-300元/吨。 •焦煤2405合约集中交割结算价1499元 /吨，另有部分滚动交割焦煤结算价在1322.5-1568.5元/吨，最终盘面交割 22.8万吨，比2401合约+18.6万吨。 •进入交割月后，最便宜仓单为蒙煤，仓单价格在1600-1700元/吨。 货源质量尚可，没有很多“烂仓单” 500 400 300 200 100 0 -100 -200 10/1 JM2005-2009 JM2305-2309 JM05-09走势图 JM2105-2109JM2405-2409 JM2205-2209 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 •集中于河北地区港口和仓库，交割货源以蒙煤为主，山西地区仅有零星交割。 •山西地区交割拿满260升水。河北地区蒙煤基本拿到硫和强度升水，灰分升水没拿到，一共400升水。 •焦煤的卖方为现货贸易商及洗煤厂，本次卖方较多，较为分散，主因05合约期现利润较为可观。 •绝大多数交割货源为蒙5#，其交割指标较好，获得较高的升水奖励，亦有大量交货方为前期合约转抛至05。 •接货方为现货贸易企业，部分为盘面正套参与者，计划05合约接货后转抛至后续合约，其中临近交割月，因05合约仓单压力较大，而远月09合约预期较好，5-9价差走弱至-300元/吨附近，给出较好的利润。 1700 蒙煤基差季节性走势图 1200 2020 2021 2022 2023 2024 700 200 -300 2100 吕梁准一基差走势图 1600 2020 2021 2022 2023 2024 1100 600 100 -400 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 •年内主力合约升水现货仓单时间较长，其中，焦煤盘面一度升水现货仓单约200元/吨以上，给出较好的期现机会。 •期现贸易商作为卖方参与热情较高，而接货方由于交割品升水较多，接货性价比较低，接货后流动不佳，持续转抛至后续合约，近月仓单压力较大，压制近月盘面价格，远月升水结构维持。 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2/1 J2009-2101 J2309-2401 J09-01走势图 J2109-2201J2409-2501 J2209-2301 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 焦炭 •期现机会同样较好，年内盘面一度升水现货仓单约 -300元/吨。 •但由于年内焦化处于常态亏损，实际产量较为有限，期现贸易商采购较为困难，实际期现参与量较为有限，仓单压力不大。 •焦炭最终交割4.1万吨，交割量偏少。 •由于市场预期，远月始终偏强。 •在焦炭合约没有修改之前，水熄焦交割难度越来越大。 2100 吕梁准一基差走势图 1600 2020 2021 2022 2023 2024 1100 600 100 -400 山西焦炭基差套利机会 •季节性来看，7-8月焦炭大多会给出短暂的期限套利机会。 •主要驱动为盘面在淡季提前反映金九银十旺季下，终端钢厂补库预期。 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 •但目前焦炭持续保持盘面升水状态，且盘面持仓受限，基差套利量相对有限。 山西焦煤基差套利机会 16001400 2020 山西简混焦煤基差 20212022 2023 2024 1200 •焦煤前期持续给出近一个月期现套利机会， 1000 目前随着盘面回落，期现机会消失，部分期 800 现套利陆续解套。 600 •根据往年规律，与焦炭类似，7-8月淡季走 400 旺季预期，或再次给出套利机会，可择机把 200 握。 0 •另外，因本周盘面平水蒙煤，部分山西煤也 -200 有套保意愿，但入场较少。 -400 1/1 2/1 3/14/1 5/16/17/18/1 9/1 10/1 11/112/1 1700 蒙煤基差季节性走势图 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 1/1 2020 2021 2022 2023 2024 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1 蒙煤套利机会 •与山西煤类似，但蒙煤部分仓单成本较低，仍有较小套利空间。 •按照往年行情，若当前入场，7月份存在基差走强空间，有一定参与价值。 •本周因盘面趋强，部分蒙煤套保盘已有介入，但目前数量不大。 •但今年远月预期持续偏强，煤焦一直走升水结构，不利于基差解套。 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 J2009-2101 J09-01走势图 J2109-2201J2209-2301 J2309-2401 J2409-2501 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 J09-01 •历史其他月份，7-8月月差有所扩大。 •但今年因远月预期偏强，月差持续缩小，后期关注市场预期变化情况。 •焦炭无风险套利空间大约在-140附近（若 先出库再重新制作仓单，成本在100以下），可关注机会。 JM09-01走势图 300 250 200 150 100 50 0 -50 JM2009-2101 JM2309-2401 JM2109-2201 JM2409-JM2501 JM2209-2301 JM09-01 •走势与焦炭基本一致，原因相当。 •关注后期焦煤无风险套利机会。 -100-150-200 2/1 3/14/1 5/16/1 7/1 8/1 9/1 •产业客户可考虑尝试9-1正套，若无法在交割前获利出场，可接货后注销仓单轮库，并在01合约交割获利。风险点在于接货的地点或煤种不在现有贸易品种范围内。 02. 国内煤焦供应恢复难度大 4.5 1-5月全国原煤产量同比下降3 2020 2021 2022 2023 2024 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 320 300 280 260 240 220 200 山西地区周度精煤产量同比下滑9.55% 2022 2023 2024 1… 2… 3… 4… 5… 6… 7… 8… 9… 1… 1… 1… 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 •1-5月全国规模以上原煤产量同比下降3.0%至18.6亿吨。 •其中，山西省拖累全国煤炭供给下滑，统计局数据显示，山西省1-5月原煤产量47390.6万吨，同比超预期下滑15%。 •高频数据显示，1-6月山西省周均精煤产量518.11万吨，而去年同期为572.84万吨，同比下滑9.55%。 山西煤炭部分政策一览 •2023年11月，国务院安委会办公室对山西矿山开展安全生产帮扶指导工作，并于2024年5月31日结束“回头看”阶段。 •2024年2月，山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通 知》，整治超产。文件规定煤矿全年/月度原煤产量不得超过核定（设计）生产能力幅度的10%。山西省2023年原煤产量为13.57亿吨。钢联统计，山西省煤炭产能约为12.1亿吨，全年超产量约为1.4亿吨，超产幅度11.57%。 •但根据计算，2024年山西省焦精煤减量约为300万吨即可完成任务，而1-6月山西省焦精煤产量已下滑1368.36万吨，上半年产量减幅已较大。 •2024年2月2日，山西省安全生产委员会发布《全省矿山安全生产集中排查整治行动方案》的通知，要求在全省范围立即开展矿山安全生产集中排查整治行动。第一阶段2024年2月2日起至2024年11月30日，为集中排查整治阶段；第二阶段2024年12月，开展“回头看”。 山西煤炭部分政策一览 •2024年3月31日，山西省人民政府办公厅发布《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，要求在确保安全生产前提下，2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右。山西省1-5月原煤产量4.74亿吨，同比下滑15%。若要完成13亿吨年度产量目标，6-12月总产量需达到8.26亿吨，即每个月产量1.18亿吨。 •2024年5月14日，山西省召开会议，要求全省煤矿企业安全生产和提质增效，要求 加快发放因