新龙矿业因事故停产，锑紧缺局面有望进一步持续

新龙矿业因事故停产，锑紧缺局面有望进一步持续 有色金属 评级：看好 日期：2024.07.23 证券研究报告|行业点评 事件描述 7月18日，新龙矿业（湖南黄金子公司）采掘工程在风钻作业时发生事故，公司主动停产整顿，复产时间尚不确定。 事件点评 历史上新龙矿业安全事故偶有发生，最近一次事故停产2余月。新龙矿业旗下的龙山金锑矿为百年矿山，已开采年限127年。2022年至今，新龙矿业累 计发生4次生产事故。前3次分别停产14/18/72天，本次涉事方与今年3月涉事方为同一家项目工程承包方。事件上，3月事故为地面坠物事故，本次涉及到地下矿脉开采。 23年新龙矿业本部自产锑金属0.6万吨，影响国内2.5%的矿产锑供给。 2023年新龙矿业本部自产锑0.6万吨，假设本次事故处理流程与3月事故类似，停产影响按照2个月计算对应1000吨金属锑，其影响国内约2.5%锑矿供应（中国年产按照USGS23年口径4万吨/年计）。 国内锑资源不足，矿企面临产量、品味的双降的局面。6月中旬，锑冶炼厂原料采购紧缺，冶炼厂被动停产检修，侧面印证我国锑资源的紧缺矛盾。展望中期我国锑新增供给，受制于2009年执行《保护性开采的特定矿种勘查开采管 理暂行办法》。此外，国内近年锑矿找矿、开发进展较为缓慢，同样在中期长期约束了国内锑资源的进一步释放。 短期供给边际增量需跟踪极地黄金拍卖进展，中期关注塔金项目的爬坡达产进度。1、根据23年拍卖情况与资本开支计划，预计极地黄金24年拍卖量， 较难超预期：1）2023年拍卖量为21与22年累积的金锑矿的集中释放；2）极地黄金旗下奥林匹亚金锑矿22/23年矿石品味有所下降；3）2023年2月17日，俄罗斯极地黄金公司完成了当年锑矿的拍卖，预计涉及8万吨毛吨矿 （锑含量20%），折合1.6万金属吨。2、塔金项目可控制资源量26.41万金属吨，23年计划生产锑5200吨，实际完成率8.9%；24年锑生产是否能按照计划进行，决定了在行业紧张背景下的锑边际供应。 下游阶段性采购入场，锑现货市场有望在横盘后重新开启上行。6月下旬以来，锑价格在15~16万元/吨区间横盘，主要因：1）第三次全国环保督查回 头看湖南省驻点工作6月9日结束，冶炼厂边际压制放松；2）湖南黄金子公司新龙矿业本部于6月6日复产；3）锑价突破11万元/吨历史新高后，下游采取随用随买采购政策，叠加光伏与阻燃剂进入阶段性淡季，采购节奏放缓，价格在15~16万元/吨区间横盘。本次新龙矿业事故对锑矿供应的绝对量影响有限，但在社会库存低水平背景下，伴随下游采购进场，预计锑价有望进一步抬升。 分析师黄梓钊 登记编码：S0950523120001：0755-2835117 ：huangzizhao@wkzq.com.cn 行业表现2024/7/22 11% 3% -5% -12% -20% -28% 2023/72023/102024/12024/4 有色金属上证综指 深证成指创业板指 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《新材料行业周报：工信部拟引导光伏企业减少单纯扩大产能项目，无阳极钠固态电池面世》(2024/7/21) 《穿越周期，碳酸锂底在何方？》(2024/7/17) 《新材料行业周报：国务院发布《稀土管理条例》，推动稀土行业高质量发展》(2024/7/5) 《新材料行业周报：常州锂源续航系列再增新品，合源锂创获亿元融资》(2024/6/27) 《节能降碳方案对铜冶炼行业影响几何？》 (2024/6/4) 《白银行情的B面：光伏需求给予总需求多少支撑？》(2024/5/29) 《业绩继续承压，企业去库并放缓资本开支 ——锂行业2023年报及2024年Q1财报点评》(2024/5/28) 《“反向开票”对铅价影响几何？》 (2024/5/27) 《钨行业点评：钨价春季躁动的原因是什么？》(2024/5/17) 《铅锌价格超预期上涨，后续何去何从？》 (2024/5/14) 风险提示：1、高价背景下，下游需求采购不及预计； 2、海外供给边际增大1）俄罗斯极地黄金近期拍卖，拍卖量超去年；2）塔金项目投产爬坡大增。 图表1：金属锑开工率（%）图表2：氧化锑开工率（%） 有色金属 2024年7月23日 6060 5050 4040 3030 2020 1010 0 2019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/42024/1/4 0 2019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/42024/1/4 资料来源：百川盈孚,五矿证券研究所资料来源：百川盈孚,五矿证券研究所 图表1：锑全球现货价格（美元/吨）图表2：中国锑锭价格（元/吨） 25,000 22,500 20,000 17,500 15,000 12,500 10,000 7,500 5,000 2,500 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 2019-09-28 2019-12-28 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 2022-12-28 2023-03-28 2023-06-28 2023-09-28 2023-12-28 2024-03-28 2024-06-28 0 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：Wind,五矿证券研究所资料来源：Wind,五矿证券研究所 图表5：新龙矿业停产情况梳理 时间 公告 公告内容 预计影响 停产时间 2022.12.20 《湖南黄金股份有限公 2022年12月20日，子公司新龙矿业的井下采掘工程承包方浙江宝树 经公司资产财务部初步 14天 司关于子公司新龙矿业 建设有限公司(以下简称“浙江宝树”)一名员工在天井拆除风水管过程中 测算，新龙矿业本部本 本部临时停产的公告》 发生意外，事故造成浙江宝树一名员工死亡。 次临时停产预计减少公 2023.1.2 《湖南黄金股份有限公 新龙矿业收到新邵县应急管理局《关于同意湖南新龙矿业有限责任公司恢 司2022年度净利润 司关于子公司新龙矿业本部恢复生产的公告》 复生产的函》(新应急函〔2022〕17号)，同意新龙矿业本部于2023年1月2日恢复生产。 约700万元。 2023.7.19 《湖南黄金股份有限公 2023年7月19日，子公司新龙矿业的井下采掘工程承包方浙江宝树 经公司财务部门初步测 18天 司关于子公司新龙矿业 建设有限公司(以下简称浙江宝树)驻新龙矿业项目部一名员工在本部井下 算，新龙矿业本部本次 本部临时停产的公告》 进行出渣作业时，作业面发生冒顶，事故造成浙江宝树一名员工死亡。 临时停产预计减少公司 2023.8.5 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业 2023年8月4日，新龙矿业收到邵阳市应急管理局《关于新龙矿业有 限责任公司恢复生产的批复》(邵市应急〔2023〕21号)，原则同意新龙 当期净利润约1,100万元。 本部恢复生产的公告》 矿业本部自2023年8月5日起恢复生产。 2024.3.27 《湖南黄金股份有限公 2024年3月27日，子公司新龙矿业的采掘工程承包方湖南金智源矿 经公司资产财务部初步 72天 司关于子公司新龙矿业 业工程有限公司(以下简称金智源)项目部员工在新龙矿业地面630工业广 测算，新龙矿业本部本 本部临时停产的公告》 场仓库门口搬取锚网作业时，由于堆放的锚网滚落，发生物体打击，事故造成金智源新龙矿业项目部一名员工死亡。 次停产预计减少公司当 期净利润约3,100万 2024.6.6 《湖南黄金股份有限公 2024年6月6日，新龙矿业收到新邵县应急管理局《关于同意湖南新 元。 司关于子公司新龙矿业 龙矿业有限责任公司正式复工复产的通知》(新应急〔2024〕19号)，同 本部恢复生产的公告》 意新龙矿业本部从2024年6月6日起正式复工复产。 有色金属 2024年7月23日 2024.7.17 《湖南黄金股份有限公司关于子公司新龙矿业本部临时停产的公告》 2024年7月17日，子公司新龙矿业的采掘工程承包方湖南金智源矿业工程有限公司(以下简称金智源)项目部员工在新龙矿业800坑口6#脉采场进行风钻作业时，顶板冒落，事故造成金智源驻新龙矿业项目部一名 员工死亡。 暂无 暂无 资料来源：湖南黄金公司公告,五矿证券研究所 风险提示 1、高价背景下，下游需求采购不急预计； 2、海外供给边际增大1）俄罗斯极地黄金近期拍卖，拍卖量超去年；2）塔金项目投产爬坡大增。 2024年7月23日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和