蛋白粕周报：美豆7月天气接近完美，国内传菜粕主力逼仓谣言

蛋白粕丨周报 s 2024年7月21日 美豆7月天气接近完美，国内传菜粕主力逼仓谣言 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆8月初干旱预期或落空，巴西7月出口较大最新要点：7月USDA调整甚小、美豆天气优良；压榨利润仍存国际方面，今年6月底的美豆种植面积报告将播种面积从3月底 的8650下调至8610，而市场前瞻是8680小幅利多；但同时当季库存 又小幅高出预期，当天影响中性。7月13日公布的月报延续了8610 种植面积，维持52蒲/英亩单产和国内总消费不变，市场前瞻吻合。Anec的数据显示，尽管今年巴西大豆总产下降1000万吨，6月 出口数量持平去年；预期7月出口大致1071万吨，高于去年970万吨；巴西高出口或因阿根廷今年丰产。目前巴西到港大豆现货仍然便宜，结合豆粕豆油现货，仍有少量榨利，但近两周榨利不断缩小。 截止7月14日，24/25年度美豆优良率68%，去同55%，五年均59%;结英率18%，去同17%，五年均12%;开花率51%，去同51%，五年均44%。 策略方面，7月棕榈油确认增产，目前棕榈油价差倒挂-150以下较深；强烈建议做多豆棕油价差，即多y2501空p2501（2409亦可）。 （二）菜籽粕：欧盟产量再度略降，国内突起菜粕逼仓传闻！最新菜籽系要点：豆菜粕价差在7月16日显著缩窄 国际方面，加拿大今年6月和7月上旬土壤降水高于往年，天气 预报未来1周小有干旱但问题不大。国内机构估计单产在[2.16,2.2]吨每公顷，加拿大农业部官方保守估2.12，USDA估2.2以上。目前，阿省和萨省优良率均在70%左右。 全球范围，近期欧盟委员会预估2024/2025年度菜籽产量下滑4.9%。7月USDA报告又小幅上调全球2024/25菜籽总产量预期至8788万，其中乌克兰正在收获今年的菜籽，预期370万吨，低于去年105万；但其他国家产量较去年有所增长。 国内方面，进入三季度，菜粕本周的开机率和提货量都有所上升，或下游水产饲料需求已经启动。油料菜籽、菜系油粕库存都很高，加拿大后备菜籽库存也不低。但本周最引人瞩目的是某私募投资总监在微博上揭示“菜粕9月合约存多头逼仓可能性”，已被举报证监会。 策略方面，可考虑继续“做缩豆菜粕9月（或1月）合约价差”。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(7.12-7.19)：外盘方面，美豆11合约收于1035.5，涨幅-3.11%；美豆粕12合约收于307.4，涨幅-2.63%；ICE油菜籽11合约收于618.7加元/吨，涨幅 -6.0%。国内方面，豆粕2409最新价3141，涨幅-1.87%；菜 籽粕2409最新价2510，涨幅-0.52%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：7月产区天气完美，美豆主力合约跌向1000大关 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际市场主要关注点：1.美豆产区7月底干旱预期又似落空；2.7月USDA报无超预期；3.巴西7月出口较大。 截止7月14日，24/25年度美豆优良率68%，去同55%，五年均59%;结英率18%，去同17%，五年均12%;开花率51%，去同51%，五年均44%。产区天气预报：7月20日～8月3日，美豆主产区降水基本正常。7月20日～26日偏低， 7月28日～8月3日偏高。按种植成本估算，美豆11合约支撑位或在1000点大关口。 国内7月13日凌晨USDA月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。但从往年规律看，8月USDA报告几乎肯定会调整单位面积产量，建议关注。只是今天直至目前几乎是完美天气，预计幅度小。 国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。面积略低预期、小幅利多，美国2024年大豆种植面积为8610万英亩， 路透预期为8675.3万英亩；彭博预期均值为8680万英亩。 库存高于预期、小幅利空，美国旧作大豆库存总量为9.70 亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。 上上周，Beryl飓风上周在墨西哥湾登陆，途径得克萨斯州、伊利诺伊州等地，无显著影响，此事件告一段落。 进入7月后，南美消息影响力会降为次要因素。巴西今 年出口情况良好，巴西全国谷物出口商协会（Anec）6月25 日表示，巴西6月大豆出口量预计为1450万吨，持平去年。 上周Anec预计7月出口巴西大豆出口预估至1071万吨，全年同期为970万吨。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA 公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式 耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–优良率（18个州） 图表：美国大豆–开花率（18个州） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量（恐有坏数点） 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆播种面积-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：巴西出口旺盛大豆集中到港，压榨利润逐渐收窄 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 国内库存方面，港口大豆库存、压榨厂豆粕库存、豆油库存继续季节性累库过程中，这一过程已经持续了超过2个 月。今年虽然巴西产量大约持有1.53亿吨，比去年1.63亿 左右低了1000万吨；但是6月和7月巴西的出口量反而高于去年。或因阿根廷今年丰产，没有挤占其他国家的货源！国家粮油信息中心在6月底时，预计6-8月份大豆到港 量分别为1050万吨、1100万吨、800万吨，国内大豆供给宽裕。并且该机构考虑到今年巴西大豆减产，四季度出口潜力不如去年，预计9-10月我国进口大豆供给阶段性收紧。 国家粮油中心在7月中旬的船期监测显示，8月船期采购完成近6成，9月船期近1成，10-11月船期的2024/25年度新季美豆仅零星采购，2025年2-3月船期的巴西新豆采购率已完成近3成。 最后，国内当前的到港大豆全部是巴西豆。尽管前期巴西大豆便宜，国内大豆压榨厂有较为客观的现货和期货盘面理论压榨利润，但近两周该行业平均利润不断收窄。现货压榨利润逐渐归零时，也会影响期货端的美豆11合约对国内 09和01合约的涨跌联动相关性大小；即压榨利润小，意味着若外盘美豆底部稳固，国内豆粕也将停止下探而企稳。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：欧盟菜籽产量再度被小幅下调 阿省 萨省 阿省 萨省 图表：加拿大油菜花产区温度和降水预测（未来7天） 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 北半球油菜花进入生长期。本周消息：1、欧盟再度下调菜籽产量预期；2、加暂仍无干旱；3、乌克兰今年收成不高。 欧盟委员会最新预估，2024/2025年度菜籽产量为1883万吨，较上年度下滑4.9%；法国分析机构战略谷物公司预估，2024/2025年度菜籽产量为1780万吨，较上年度下滑10.6%。 乌克兰冬菜籽正在收割，预计今年总产量370万吨，比去年底105万吨；详见USDA的7月报数据，全球各有增减。 最近一周数据，加拿大农业部显示，阿省优良率约72.8%， 萨省土壤水分过剩区域占4%，充足区域占比77%，短缺区域占比19%。今年6月和7月上旬加拿大降水较多，虽然未来两周有少量高温和偏干旱，但仍无墒情风险。拿大农业部公布6月报告，主要指标与5月一致，维持2.12吨每公顷的 单产预估，但国际机构最高有估2.2吨每公顷的高位。 和讯网资讯显示的船期监测表明，三季度进口菜籽到港维持高位，预计7月到港50万吨，8月45万吨，9月45万吨。此外，后续我国采购加拿大、阿联酋等地菜粕较多，预计三季度进口菜粕月均到港量在25万吨左右，7至9 月进口菜粕总量约75万吨。菜籽供应充足，基本确定。回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确 定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上 调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被 12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜 籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与 12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部的5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、 单产预估和总产量都与