镍周报：需求拖累，镍价承压下探

华联期货镍周报 需求拖累，镍价承压下探 20240721 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，美国7月13日当周初请失业金人数为24.3万人，高于预期23万人，前值22.3万人。美联储褐皮书显示美国经济放缓地区有所增加，零售消费走弱，就业市场持续降温；欧洲央行维持现有利率政策水平。国内方面，中国二季度GDP同比增长4.7%，前值5.3%；中国一至二季度GDP同比增长5%，前值5.3%，中国6月经济数据偏弱，市场对经济增长放缓的忧虑有所升温，有色板块走势趋弱。 供应：印尼镍矿供应仍然偏紧，但随着配额审批逐渐落地，后续供应或将恢复，短期印尼采购菲律宾镍矿数量增加，以弥补当地镍矿供需缺口，镍矿价格坚挺；镍铁方面，资源端扰动仍在，镍铁价格持续攀升，高镍生铁指数持续偏强；精炼镍方面，海外高成本镍企减产增加，但新增镍产能将弥补空缺，7月国内精炼镍产量预计将继续增加，供应过剩格局不变。 需求：不锈钢方面，不锈钢消费逐步进入淡季，7月排产明显下滑，现货市场采购低迷，不锈钢对镍需求边际走弱。新能源产业链方面，三元电池市占率逐渐下降，此前电池厂主动去库，压制硫酸镍需求，但随着硫酸镍价格重新筑底，三元性价比再度显现，前驱体企业刚需备货有所增加，7月三元材料排产环比提升，新能源方面需求边际好转，但需求总量仍然偏弱，对硫酸镍需求带动有限。需求端压力将拖累镍价。 库存：上周LME镍库存增加4014吨至102540吨，周涨4.07%；上期所库存减少1028吨至17624吨，周跌5.51%；精炼镍社会库存为29987吨，较前周减少984吨，周跌3.18%，社会库存连续第六周降库，海内外总库存仍继续累库。 观点：近期市场对美国经济衰退预期升温，商品走势趋弱，镍价承压明显，创三个月新低。行业方面，目前镍市需求侧疲软，纯镍、硫酸镍下游需求仍旧不足，下游三元电池需求仍然偏弱，不锈钢需求也未见好转，需求端压力将拖累镍价，产业链供应维持升势，镍矿供应预期整体维持宽松，国内精炼镍产能继续爬坡。在宏观情绪拖累以及镍供需过剩格局下，阶段性镍矿紧张对价格支撑作用有限，需求和库存等因素导致缺乏向上驱动，但当前估值下下方空间有限，或维持低位震荡。 策略：沪镍2409区间操作，参考运行区间【125000，140000】元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400-1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年7月19日，上周精炼镍社会库存为29987吨，较前周减少984吨，周跌 3.18%，社会库存连续第六周降库。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年7月19日，上周LME镍库存增加4014吨至102540吨，周涨4.07%。上周上期所库存减少1028吨至 17624吨，周跌5.51%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年7月19日，上周菲律宾1.5%CIF均价为46美元/湿吨，与前周价格持平。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年6月镍矿进口量为4787351.758吨，环比增加3.87%，同比减少9.48%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿4397327.93吨，环比增加0.99%，同比减少10.04%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍矿115594.4吨，环比减少22%，同比减少47.35%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月国内精炼镍总产量26475吨，同比增加23.83%，环比增加3.02%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年5月中国精炼镍表观消费量18586吨，环比下降13.26%，同比下降31.65%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年5月精炼镍进口量为7904.33吨，环比增加0.25%，同比下降24%。当月从俄罗斯进口精炼镍 2398.14吨，环比减少4.30%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.52万吨，环比上升7.28%，同比下降19.95%。2024年6月印尼镍生铁实际产量金属量11.78万吨，环比下降4.07%，同比下降3.21%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 图：中国镍生铁进口量（万镍