机械行业周报（20240715-20240721）：重视关键环节的自主可控，加强优势产业的产品出海

三中全会顺利召开，强调自主可控。我国经济正处在由高增长向高质量发展切换过程中，而装备企业的增长模式也逐渐由寻找先发优势向追求全球品牌竞争力方向演进。我国装备企业将更加注重修炼内功实现产品升级，并将积极通过产品和产能出海参与全球竞争，打造更多属于我国的高端装备全球化企业。我们看好出海、产业升级及新技术为高端装备行业带来的投资机会。我国制造业自2023年下半年以来呈现结构性复苏，伴随着推动大规模设备更新政策提振国内工业品需求，以及加快产业升级提升我国制造业综合竞争力，装备行业有望迎来新一轮景气周期。 工业自动化：工控行业正面临着需求回暖及智造升级进口替代带来的机遇期，2024年以来，食品饮料机械、塑料机械、木工机械率先受益于消费复苏，项目型市场在大规模设备更新政策牵引下有望景气回升。同时，国内工控厂商凭借产品性价比，有望充分受益于产能出海，而拥有较完善销售体系的公司将率先受益。重点推荐汇川技术、信捷电气、伟创电气，关注英威腾、禾川科技等。 检验检测：我国检测行业千亿市场规模，行业具备GDP+的属性，且抗周期性与顺周期性并存；从行业竞争格局看，集约化和市场化趋势正在逐步显现；建议关注复苏背景下具备强经营管理能力的综合性龙头华测检测，管理改革进行中利润率有望提升的综合性检测机构广电计量、谱尼测试，下游卡位高景气赛道的信测标准、中国汽研、苏试试验、西测测试等。 机床：我国机床数控化提升进行中，高端机床进口替代空间巨大；机床行业已实现贸易顺差，但供需结构不匹配，高端金属切削机床仍需部分进口；国产数控机床核心零部件领域与国际先进水平存在一定差距。此外，机床装备更新周期为8-10年，此轮设备更新周期匹配上一轮机床产量高峰，同时叠加新一轮工业产成品库存周期，以及大规模设备更新政策，机床行业有望迎来新一轮复苏。重点推荐海天精工，建议关注纽威数控、华中数控、科德数控等。 刀具：短期看“量价”、中期看“出口”、长期看“整包”。从短期看，制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”的关键，此外原材料价格波动也将影响刀具价格。从中期看，海内外刀具价差及国产刀具产品水平的提升是扩大出口的能力保障，刀片出口将成为行业发展的趋势。从长期看，以整体解决方案为代表的高端渗透及国产替代依旧是国产刀具成长的主逻辑。重点关注：鼎泰高科、欧科亿、华锐精密、沃尔德、厦门钨业、中钨高新等。 激光设备：高功率激光器及精密微加工领域的激光器依然是国产替代的重要方向之一。把握下游高景气赛道具有先发优势的设备厂商，激光在3D打印、消费电子、医疗等景气赛道应用，建议关注杰普特、华曙高科、铂力特、英诺激光、德龙激光等。 向制造强国转型，优势产业加速出海。从全球制造业竞争力看，我国装备行业具备显著性价比优势，部分行业已具备与外资品牌同台竞争的能力。近年来，国内装备企业积极谋求出海，以工程机械、船舶、叉车、空港装备等为代表的细分品类成效显著。 工程机械：更新需求及替人属性推动小挖率先复苏，地产基建相关政策组合拳陆续推出，在低基数及更新周期的推动下，国内中、大挖市场也有望逐步进入复苏周期。同时，随着国内厂商在海外加速营销体系和服务网点建设，销售渠道下沉，海外市场仍大有可为。重点推荐产品出海前列的龙头三一重工；土方高机持续放量，海外业务增长明显的中联重科；高端液压件龙头恒立液压。建议关注徐工机械、柳工、福事特等。 叉车：国内锂电叉车布局具有较为领先的优势，电动化大浪潮下，高价值量的I/II类车占比仍有较大提升空间，而随着国内品牌海外渠道布局效果逐步体现，海外市场将带来更多的市场机会。重点推荐全球均衡布局、重视渠道下沉、产品销量领先的安徽合力，建议关注高压锂电产品全吨位覆盖、海外拓展大客户提速的杭叉集团。 空港装备：后疫情时代航空运输业加速反弹，我国民航业国内航线已恢复至2019年水平，国际航线2024年有望恢复至疫情前水平；同时国内民航固定资产投资力度不减，空港装备需求正快速修复。相比于海外巨头，我国空港装备电动化先发优势显，重点推荐出海势头正劲的威海广泰。 消费类设备：北美降息预期提升，成屋销售情况或有回升，叠加部分行业库存见底下游企业补库需求向上，对中游设备需求有望增加。建议关注商用餐饮设备银都股份、纺织设备产业链杰克股份、宏华数科和大豪科技，工具设备产业链巨星科技、格力博等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为0.37%，深证成指涨幅为0.56%，沪深300涨幅为1.92%。其中，机械（中信）板块涨幅为-1.37%。 机械各子板块中，锅炉设备涨幅最大，涨幅为5.57%；服务机器人最小，涨幅为-10.21%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是农林牧渔，涨幅为3.79%；涨幅最小的是轻工制造，涨幅为-3.40%；机械行业涨幅为-1.37%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为雷尔伟（92.0%）、通业科技（46.9%）、蓝英装备（31.4%）、芯源微（21.8%）、研奥股份（19.8%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为华铁股份（-23.4%）、凯龙高科（-19.8%）、宝鼎科技（-17.0%）、南华仪器（-12.9%）、捷昌驱动（-11.9%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、海天精工（601882）深度研究报告：高端机床引领者，进口替代及出海正当时 厚积薄发成就国内中高端数控机床引领者。公司以数控龙门加工中心为出发点，逐渐将业务扩展至金属切削机床的多种品类，多年来实现各项业务稳健增长。公司依托海天集团的强大资源和技术背景，充分利用集团内部的协同效应，推动自身业务实现快速发展。 多重因素共振，机床行业有望迎来景气复苏。机床有“工作母机”之称，是现代制造业根基和一国工业发达程度的重要标志。机床行业发展与宏观经济环境和制造业景气度密切相关，目前全球机床产值已重回疫情前高点。我国是全球最大的机床生产和消费市场，2023年，我国机床产值达253亿欧元，占全球机床产值31%；我国机床消费237亿欧元，占全球机床消费29%。我国机床行业整体仍呈现“大而不强”的特征：机床数控化提升空间大，高端机床进口替代空间巨大；机床行业已实现贸易顺差，但供需结构不匹配，高端金属切削机床仍需部分进口；国产数控机床核心零部件领域与国际先进水平存在一定差距。此外，机床装备更新周期为8-10年，此轮设备更新周期匹配上一轮机床产量高峰，同时叠加新一轮工业产成品库存周期，以及大规模设备更新政策，机床行业有望迎来新一轮复苏。 高端新品迭出，全面布局下游新技术应用。公司在龙门加工中心领域保持行业领先地位，同时不断扩展卧式加工中心、立式加工中心、数控机床等产品线，市场天花板持续提升。 公司积极把握一体化压铸等新技术推动的增量需求，顺应周期适时提升产能，为新技术应用推出一站式解决方案。 协同效应凸显，海外业务实现高增。集团旗下子公司海天国际是国际领先的注塑机制造商并长期进行海外投资和布局，产品销往130多个国家和地区，在海外市场开拓方面具有成熟路径和先发优势，公司有望借鉴兄弟公司海外市场拓展经验，加快出海步伐。公司海外业务近年实现高速增长。2015-2023年国际业务营收由0.16亿元提升至5.94亿元，CAGR达57%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.1、43.0、51.4亿元；归母净利润分别为6.60、8.04、9.85亿元；EPS分别为1.26、1.54、1.89元。考虑到公司在国内中高端数控机床的领先地位及海外市场拓展的卓有成效，给予公司2024年22倍PE，对应目标价为27.7元，给予“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动致下游需求减弱；海外市场拓展不及预期；新能源产品拓展不及预期；市场竞争加剧致盈利能力下降等。 2、中联重科（000157）深度研究报告：新业务助力塑造新格局，海外持续发力打造新龙头 混凝土、起重机械行业领先，土方、高空作业机械增长迅速。公司具有悠久的历史，前身为长沙建设机械研究院，是我国工程机械行业起源地之一，传承国家级科研院所的技术底蕴和行业使命，拥有60余年的技术积淀，曾获得国家科技进步奖二等奖，成功研制出多项全球领先的工程机械产品。随着“一带一路”政策推进，公司积极拓展全球化布局，并购海外公司，如英国保路捷、意大利CIFA等，构建了全球化的制造、销售、服务网络，覆盖全球100余个国家和地区。公司为工程机械行业龙头之一，在混凝土机械、起重机械等长期保持行业领先，土方机械和高空作业机械为新兴业务，是公司业绩主要增长点。 国内市场筑底向上，海外市场陆续打开。国内方面，工程机械经历了接近3年的下行周期调整，目前已基本触底。2024年前5月国内挖机销量达45746台，同比增长1.8%，实现了转正。预计随着地产政策逐步传导、挖机换新上升周期逐步到来、地产基建投资的修复，国内工程机械行业有望复苏。从全球角度看，2016年以来，全球工程机械市场呈现向上趋势，虽然在疫情扰动和地缘政治影响下出现短暂下滑，目前已逐步修复，2023年全球Top50制造商销售额达到2434亿美元。近年来国内工程机械主机厂纷纷布局海外市场，随着更多产品走向全球以及渠道搭建逐步完成，我国工程机械出海陆续进入收获期。 利润率快速修复，经营质量不断提升。受益于产品结构优化、海外收入占比提升以及智慧产业城逐步投产等有利因素，2023年公司利润率修复明显，综合销售毛利率、销售净利率分别为27.5%、8.0%，分别同比提升5.7%、2.3%，高于同行竞争对手。2024年一季度，公司毛利率与净利率分别为28.7%、8.7%，延续了修复上升势头，预计随着行业复苏、土方等高毛利率产品快速放量，规模效应下利润率提升趋势有望持续。 “端对端、数字化、本土化”，核心技术领航智造。公司通过“端对端、数字化、本土化”的海外业务体系，采用直销模式，硬件上建立“航空港+地面部队”模式，软件上以自研物联网平台管理服务到每一笔订单、每一台设备，打造高效的销售服务与风控系统，在大大提升效率的同时，拓宽了服务的深度和广度。公司持续增加研发投入，由2017年的8.7亿元增长到2023年的40.3亿元，研发投入占营业收入由3.8%提升至8.6%。公司旗下中科云谷近期推出基于人工智能的工业互联网平台2.0，为公司后续持续高质量发展助力。 投资建议：公司是工程机械龙头之一，其“端对端、数字化、本土化”的经营理念助力公司加速全球化布局，在工程机械电动化、智能化变革的阶段，有望借助自身多年的技术研发优势获得先机。我们预计公司2024~2026年收入分别为569.0、669.6、764.9亿元，分别同比增长20.9%、17.7%、14.2%，归母净利润分别为45.7、57.9、71.0亿元，分别同比增长30.4%、26.7%、22.5%；EPS分别为0.53、0.67、0.82元，参考可比公司估值，给予公司2024年18倍PE，对应目标价为9.48元，给予“强推”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期；市场竞争加剧；地缘政治冲击海外贸易；回款催收风险；公司推进相关事项存在不确定。 三、重点数据跟踪 （一）宏观数据 图表6制造业PMI指数（%） 图表7固定资产投资完成额累计同比增速（%） 图表8全部工业品PPI当月同比（%） 图表9工业企业产成品存货同比（%） （二）中观数据 图表10我国挖掘机月度销量（台） 图表11我国挖掘机月销量同比增速 图表12我国叉车销量（台） 图表13我国工业企业产成品存货及利润同比（%） 图表14中国小松开机小时数（时） 图表15我国挖掘机当月开工小时数（时） 图表16我国工业机器人月产量（台，%） 图表17 OPE