美妆、零售板块周报0722：Q3海外零售步入旺季，亚马逊会员日销售同增11%

本周专题：Q3海外零售步入旺季，亚马逊会员日销售同增11%。 一、亚马逊会员日收官，机构统计24年销售额同增11%。 24年会员日收官：Prime Day作为亚马逊官方重要促销节日，2015年首届开办至今已有10年，2024年亚马逊会员日在7月16-17日举办，涵盖美国、英国、澳大利亚等24个国家和地区。 （a）整体表现：根据Adobe预测，会员日期间亚马逊销售额预计达到142亿美元/yoy+11%，中小企业为主的三方卖家销售商品数量超过2亿件，是中小企业优惠促销最多的一届。（b）分品类：相比24年6月日销，开学季相关产品销售额增长216%；儿童服装购买量+165%，电子产品整体销售额+61%，具体分品类官方数据尚未披露。（c）美国市场：单客消费值有所提升，整体购物习惯更偏理性。根据Numerator统计，美国购物者单人花费金额从23年$56.07提升至$57.97，消费者购买大件商品数量以及单人多订单现象有所减少。 二、特朗普事件提升关税担忧，头部卖家布局供应链外移。 （1）当前进展：本周特朗普事件发酵，市场对后续出口美国商品关税抬升或者取消小包豁免的担忧增大。跨境企业目前的措施大致分为三类：①产品提价：对于产品品牌力要求较高（名创优品推行品牌升级战略，结合IP化有一定的产品提价空间），且部分跨境企业以性价比为产品核心优势之一，在出海流量季度竞争的当下实施难度预计较大；②供应链转移：部分跨境企业将供应链转移至税收优惠、人力成本较低的东南亚国家。比如致欧目标到24年底东南亚对美出货比例提升至20%；名创现有24%的供应商来自海外市场；③美国本土采购：部分企业直接在美国本土采购，名创优品23年Q4美国本土采购比例已达到30%，公司计划24年内进一步提升。 （2）预计影响：后续小额免税政策若取消，主要对跨境B2C直邮模式的中小卖家影响较大，对产品定位中大件且走海外仓或者亚马逊FBA模式的头部跨境卖家影响预计相对有限。我们核心看好北美市场依赖度相对较低、海外仓铺设较早、海外供应链已有布局的品牌型卖家。 本周回顾：重点公司公告：1）泡泡玛特：发布正面盈利预告，预期24年H1收入增长不低于55%，溢利增长不低于90%。2）赛维时代：预告业绩增长强劲，公司盈利同比增长。3）焦点科技：发布业绩快报，24年H1实现营业总收入7.94亿元，同比增长7.4%。4）苏美达：发布24年H1业绩快报，归母净利润同增12%等；行业新闻方面：1）胖东来调改永辉超市，郑州瀚海海尚店已经实现全员加薪。 2）国家统计局数据发布，1-6月社零同比增长3.7%，6月份社零同比增长2.0%。 投资建议：我们在2024年7月4日外发的行业季度报告《结构性分化，布局中报寻找α——美妆&零售板块Q2总结及Q3策略》中提到，二季度社零低预期+地产恢复弱+茅台批价下跌，消费板块风偏下降，消费板块跑输大盘，但仍存在结构性行情，化妆品超额收益明显、龙头公司618延续高增长，出海板块持续回升，自下而上选股龙头超额收益突出。我们预估Q3宏观消费仍旧偏弱，且三季度多个板块均为淡季，预估板块β超额收益较弱，且7-8月逐步迎来中报兑现期，把握绩优公司的个股性机会。（1）巨子生物：618大促双品牌表现亮眼，明星单品增量明显，化妆品平台型逻辑逐步兑现，储备多款胶原注射产品，上调24-26年净利润至18.94亿/24.22亿/30.10亿，估值回调至19.8X/15.5X/12.4X PE。（2）名创优品：预估国内同店逐步恢复，海外展店顺利推进，wind一致预期24-26年净利润为26.1亿/32.4亿/39.5亿，估值回落至14.8X/11.9X/9.8X，建议重点关注。（3）时代天使：儿童型产品及下沉市场渠道覆盖深耕中国市场，海外通过产品性价比+医生服务+及时交付有望抢占市场份额，预估高成长潜力。（4）乖宝宠物：宠物食品龙头企业，产品研发、渠道运营、多品牌打造领先，激励计划提振信心。（5）赛维时代：半年报归母同增52%-65%、板块景气度高，Q3开始进入海外零售旺季，wind一致预期24-26年净利润为4.56亿/5.63亿/6.53亿，估值为20.1X/16.3X/14.0X。 风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低于预期；经销商管理风险 行业相关股票 1.投资观点：步入海外零售旺季，关注跨境高景气度 出海板块——政策加码，高景气度延续：跨境电商方面：Q3开始进入海外零售旺季，部分公司已经披露中报预告，财务表现持续验证跨境电商板块景气度，看好跨境电商行业长期发展空间，行业逐渐进入合规化、品牌化的高质量发展阶段，建议关注赛维时代/致欧科技/安克创新等龙头标的。新零售方面：名创优品24Q1业绩高增长，其中海外市场收入yoy+52.6%，海外门店数量+19.7%、同店销售+21%，侧面验证海外扩张高景气度，泡泡玛特预告中报收入同比增速不低于55%，净利润增长不低于90%，建议关注名创优品/泡泡玛特海外门店扩张情况、小商品城出口情况。 医美——关注24H2同比改善及新品获批：Q2高基数下同增略有压力，且高端可选消费受宏观环境影响，再生、胶原多新品推出，市场加剧竞争。天气炎热+出行影响，Q3虽为淡季、但在同期低基数下增速有望环比改善，24Q4医美旺季下的边际改善效应或更为明显，且24H2-25年龙头公司储备多款新品，龙头公司回调至估值低位，建议长期配置爱美客/锦波生物，短期关注江苏吴中及时代天使中报业绩。 黄金珠宝——金价重新进入上升通道，迎来动销及开店旺季：Q2金价快速上涨，影响加盟商拿货意愿及终端消费，5月金银珠宝社零消费同比下降11%，但6月下滑3.7%、金价趋稳后环比略有改善。Q3/Q4为珠宝加盟补货与终端消费旺季，预计下半年金价企稳后黄金消费量有望走向回暖，品牌拓店或于下半年集中推进，经过Q2股价回调后，公司已处于低估值阶段，高分红板块在长期具备配置性价比，关注老凤祥/菜百股份/老铺黄金。 化妆品——618大促或有虹吸，关注达播合作及上新节奏：618大促前置，天猫止跌回升，抖音竞争加剧，在弱需求的情况下格局分化进一步显现，品牌分化明显，珀莱雅多平台表现出高双位数增长，抖音同比翻倍；彩棠天猫GMV同增80%+； 可复美、可丽金、韩束、恋火全平台高增。Q3化妆品行业进入淡季，我们预估618大促的虹吸效应显著，建议关注抖音超品日和新品推介的结构性行情，长期仍然看好国货龙头抢占市场份额，推荐巨子生物/珀莱雅/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。 传统零售板块——新模式探索，提质增效：在外部承压环境下，部分传统零售企业积极求变，开展新模式探索和精细化运营。（1）重庆百货：积极探索超市新业态“社区折扣店”，目前已经开出2家门店，计划年内试点20余家。（2）家家悦：加快培育新型业态，23年新开悦记零食店56家，好惠星折扣店7家。（3）永辉超市、步步高：积极学习胖东来模式，门店调改持续推进。建议关注：1）传统主业稳健，新模式探索提上日程的区域零售龙头重庆百货、家家悦；2）持续跟踪永辉超市、步步高调改情况。 宠物板块——618大促验证国货替代逻辑持续：星图数据显示，618大促期间天猫+京东宠物食品类目GMV为55亿、同增10%、领先其他类目，乖宝宠物在618期间两品牌总计全网销售超4.7亿/+40%，麦富迪继续全平台领跑，弗列加特全网销售额超1亿/+230%；佩蒂股份业绩预告上半年归母净利润0.9-1.0亿，同增311%-358%；依依股份预告上半年归母净利润0.91-0.98亿，同增102%-118%。 看好板块持续高增长，且国货产品凭借性价比实现替代，重点推荐乖宝宠物，3年股权激励计划及超额业绩分成实现核心人员强绑定，关注中宠股份/佩蒂股份等。 表1：核心公司盈利预测及估值 2.周专题：关注亚马逊会员日表现、跨境关税影响 2.1.亚马逊会员日收官，机构预估24年销售额同增11% 会员日举办第十年，影响力持续提升。Prime Day作为亚马逊官方重要促销节日一，2015年首届开办至今已有10年，成为亚马逊平台卖家提升销量和推广品牌的加速器。可以看到：大促周期不断延长，持续时间从开始的24H演变成2天，涵盖站点的国家和地区也在拓展。2024年亚马逊会员日在7月16-17日举办，涵盖美国、英国、澳大利亚等24个国家和地区，其中澳洲、阿联酋、沙特、墨西哥和巴西等站点会员日活动时间为7月16日-21日，印度会员日时间为7月20日-21日。 表2：亚马逊Prime Day发展历程 图1：亚马逊Prime Day历年销售额表现（亿美元；%） 图2：亚马逊PrimeDay自有品牌和第三方卖家销售额结构 （1）大盘表现：根据亚马逊官方披露信息，24年会员日期间，中小企业为主的三方卖家（包含中国卖家）销售商品数量超过2亿件，是中小企业优惠促销最多的一届。在购物活动开始前三周，平台新增数百万新会员。根据Adobe Analytics预测，会员日期间亚马逊销售额预计达到142亿美元/yoy+11%。 （2）分品类：根据Adobe预估，相比24年6月日销，（1）开学季：背包、午餐盒、文具和其他学校及办公用品销售额增长了216%。（2）服装：儿童服装购买量+165%，西装/外套/鞋类/配饰销售额+36%/19%/17%/17%。（3）电子产品：电子产品整体销售额+61%，平板电脑/电视/耳机和蓝牙音箱/健身追踪器/电脑/智能手机/相机销售额+117%/111%/105%/88%/80%/71%/60%。（4）家具和家电：小型厨房家电销售额+76%，厨具和炊具/床垫/家庭办公家具/卧室家具销售额+25%/21%/14%/11%。 （3）美国市场：单客消费值有所提升，整体购物习惯更偏理性。根据Numerator统计，美国购物者单人花费金额从23年56.07美元/人提升至57.97美元/人，消费者购买大件商品数量以及单人多订单现象有所减少。 2.2.特朗普事件提升关税担忧，头部卖家布局供应链外移 美国目前针对中国出口的服装、家具、家居以及3C电子类产品征收0-25%不等的关税，其中800美金以下直邮跨境小包适用免征税政策。本周特朗普事件发酵，市场对后续出口美国商品关税抬升或者取消小包豁免的担忧增大。 小包豁免关税政策，刺激近年跨境电商快速发展。2016年，奥巴马政府签署了《贸易便利化和贸易执法法案》，将进入美国市场的外国商品免征关税的“最低限度条款”限额从200美元大幅提升至800美元。受益于跨境小包裹免征关税优惠，中国跨境电商行业借势快速发展。2018-23年美国跨境小包CAGR为19.23%，预计来自中国包裹2023年占比60%，Temu/Shein合计占比1/3左右。 图3：美国小包裹关税豁免制度体系 企业目前的措施大致分为以下三类：①产品提价：对于产品品牌力要求较高（名创优品推行品牌升级战略，结合IP化有一定的产品提价空间），且部分跨境企业以性价比为产品核心优势之一，在出海流量季度竞争的当下实施难度预计较大；②供应链转移：部分跨境企业将供应链转移至税收优惠、人力成本较低的东南亚国家。 比如致欧目标到24年底东南亚对美出货比例提升至20%；名创现有24%的供应商来自海外市场；③美国本土采购：部分企业直接在美国本土采购，名创优品23年Q4美国本土采购比例已达到30%，公司计划24年内进一步提升。 投资建议：目前市场对跨境电商（零售）企业的担忧主要集中在目的国关税和三方平台（亚马逊）监管方面。后续小额免税政策若取消，主要对跨境B2C直邮模式的中小卖家影响较大，对产品定位中大件且走海外仓或者亚马逊FBA模式的头部跨境卖家影响预计相对有限。我们核心看好北美市场依赖度相对较低、海外仓铺设较早、海外供应链已有布局的品牌型卖家，建议关注名创优品、致欧科技、安克创新、赛维时代等龙头标的。 表3：跨境电商北美市场份额以及加征关税的应对措施（单位：亿元） 3.公司公告与新闻回顾 3.1.公司公告 泡泡玛特：发布正面盈利预告，预期24年H1