调动私人资本实现可持续发展目标（英）

授权公开披露 授权公开披露 政策研究工作文件10838 动员私人资本可持续发展目标 罗伯特·卡尔·德米特·吉尔·阿尔瓦罗·佩德拉扎 ClaudiaRuiz-OrtegaFedericaZeni 发展经济学副主席 首席经济学家兼高级副总裁办公室2024年7月 政策研究工作文件10838 Abstract 本文总结了有关金融工具和监管方法的证据，以刺激私人投资以实现2030年可持续发展目标。从一个理论框架开始，证明提高资本的边际产品是私人投资拥挤的关键，它使用罗伯特·默顿的金融中介功能方法来评估五种类型的工具/监管方法的跟踪记录和前景：担保，公私伙伴关系、银团贷款、可持续金融合同和气候。 以及银行法规和政策。尽管这些工具筹集的私人投资数额有了相当大的增长，但数额仍低于实现可持续发展目标所需的数万亿美元。分享相关数据、鼓励更多的学术研究以及宣传和证明这些方法的有效性的努力对于扩大私人资本动员可能至关重要 ，其中许多方法已经由世界银行和其他多边开发银行进行。 本文是首席经济学家兼高级副总裁，发展经济学副主席办公室的产物。这是世界银行为开放其研究并为世界各地的发展政策讨论做出贡献的更大努力的一部分。政策研究工作文件也在http://www上发布。世界银行。org/prwp.可以通过rcll@worldba与作者联系。 政策研究工作文件系列传播了正在进行的工作结果，以鼓励就发展问题交换意见。该系列的目标是快速得出发现，即使演示文稿还不够完善。论文带有作者的姓名，应相应地引用。本文表达的发现、解释和结论完全是作者的观点。它们不一定代表国际复兴开发银行/世界银行及其附属组织的观点，也不代表世界银行执行董事或它们所代表的政府的观点。 由研究支持团队制作 动员私人资本实现可持续发展目标 在最简单的层面上，私人资本调动是利用政府和多边开发银行的发展资金，吸引更多的私人资本用于可持续发展的投资。本文总结了动员私人资本的监管方法和金融工具的理论，证据和前景，并评估了其动员足够资金以实现可持续发展目标的潜力。 理论框架表明，挤占私人投资的途径是提高资本的边际产品（MPK）。如果(a)政府资本投资增加私人投资的回报，或者更简单地说，政府有能力确定和实施有希望的项目管道，则增加MPK的潜力更高 ；(b)政府资本相对于私人资本而言是稀缺的。也许最重要的理论含义是，与新兴经济体相比，低收入国家的PCM潜力较小，因为相对于较贫穷国家的政府资本，私人资本相对于较发达经济体而言更为稀缺。现有证据支持这一观点：一美元的MDB融资在低收入经济体中产生了约50美分的私人投资，但在新兴市场中却获得了近一美元的私人投资。 ThepaperusedafunctionalapproachtofinancialintermediationproductionprobriedbyMerton(1995)toassessthepotentialoffiveinstrumentstoincreasecapital’smarginalproduction:guarants,public-privatepartnership,sunicippedfinancecontracts, 担保：虽然它们约占MDB融资的5％，但它们占MDB动员私人资本总额的近一半。原因之一是，巴塞尔规则不要求银行为MIGA担保的不兑现担保贷款预留资本。但是，相对于实现发达国家和发展中国家正在考虑的雄心勃勃的气候和发展目标所需的资金，担保将仍然很小。 公私伙伴关系：与担保所涵盖的投资相比，对PPP的投资很大，并且可能用于基础设施和数字化等投资，这些投资最有可能增加MPK和吸引私人资本。在监管制度较好的国家，购买力平价交易量较高，这表明在较弱的环境中，多边开发银行的参与更可取。但有证据表明，国际金融公司支持的公私伙伴关系更有可能出现在投资环境较好的国家。 银团贷款：PCM的潜力似乎是银团贷款的最大潜力：MDB平均每投资1美元就动员了7美元的银行贷款。自20世纪90年代末以来，贷款数量快速增长，其中十分之一的交易包括多边开发银行。受青睐的行业是金融，制造业和基础设施；最后一个最有可能提高资本的边际生产率。令人鼓舞的是，辛迪加。 其中包括多边发展银行倾向于向高风险国家的债权人提供贷款，多边发展银行的参与倾向于增加贷款人的数量和银团随后贷款的到期时间。 Sustainablefinance.ThisconsistsbothofGSSbondsandSustainability-linked(SL)debt;theformerarespecifiedforprojectslaredgreen,socialorsustainablewhilethelaterislinkelymoreloothlytoESGresults.Alboughthecrauum 到2022年6万亿美元，有证据表明，由于缺乏国际标准，绿色溢价和绿色洗涤都很低。SL债券在主权债券市场变得越来越受欢迎，但全球标准，可靠的衡量标准以及新兴市场不愿意接受涉及提高利率的合同-如果未达到可持续目标，则息票增加-仍然是这一资产类别发展的严重障碍。 气候政策和银行法规。这些措施包括共同资助计划-信贷补贴和担保-以及审慎监管，以鼓励银行将贷款转向低碳活动。政策制定者面临的主要挑战是如何定义和监控绿色贷款，而又不妨碍获得融资或扭曲信贷供应。例如，银行可能优先考虑更安全的借款人，以避免昂贵的资本准备，即使他们的项目缺乏社会或环境效益。更广泛地说，在国家一级建立一个强有力的绿色政策框架似乎是银行积极参与这些计划的先决条件。 总之，应牢记私人资本动员举措的四个局限性： 不现实的动员目标。未能调动被认为是为气候和其他发展目标融资所必需的数万亿美元，应被视为与普遍未能调动更多私人资本不同。PCM的努力受到严厉的评判，很大程度上是因为它们未能实现回想起来的不切实际的目标。 项目管道薄弱。发展中国家能够显著提高资本边际产品以吸引私人投资的项目渠道正在增长，但即使在保持合理经济增长率的发展中国家，这一渠道仍然很小。在这条管道变得更大之前，动员数万亿美元私人资本用于发展项目的期望将无法实现。 MDB影响有限。在本文讨论的工具中，世界银行集团和其他多边开发银行对公私伙伴关系，担保和银团贷款具有最直接的影响。但这些工具的规模远远小于可持续金融合同和政策和法规 ，以促进绿色和其他可持续发展目标，多边开发银行充其量对这些目标产生间接影响。 额外性。证明项目有大量私人资本流向原本不会收到的国家，这对本文讨论的工具仍然是一个挑战。到目前为止，关于私人资本动员的研究主要来自政策界。更大的学术研究有望证明额外性。 动员私人资本实现可持续发展目标 罗伯特·卡尔，因德米特·吉尔，阿尔瓦罗·佩德拉扎，克劳迪娅·鲁伊斯·奥尔特加和费德丽卡·泽尼 JEL代码：G10金融市场概述；G11投资组合选择，投资决策；H54基础设施，其他公共投资和资本存量；O1经济发展；O19国际与发展的联系，国际组织的作用 关键字:投资环境;金融中介;资本市场;私人环境融资;可持续发展目标 评估表明，公共资本将远远不足以实现可持续发展目标。1因此，各国政府和多边开发银行(MDB)希望通过激励可持续投资的金融结构挤入私人资本。更广泛地说，公共投资可以通过提高资本的边际产品来吸引额外的私人投资。然而，要调动私人资本，需要加强金融中介的金融结构(合同和平台)。借鉴默顿对金融中介的功能方法（默顿，1995），本文然后描述了这些结构如何通过集中资金进行大规模投资来吸引私人资本进行可持续投资，减轻私人投资者面临的信息不对称和激励问题，管理不确定性和控制项目风险，并促进经济资源的转移（地理和跨部门）。然后，本文讨论了可以动员私人资本进行投资的五种特定类型的金融结构-担保，公私伙伴关系（PPP），银团贷款，可持续的金融合同，气候和银行政策-强调这些领域的学术文献，迄今为止动员的私人资本的数量，以及扩大这些结构以动员更多的私人资本进行投资的挑战。本文最后全面评估了迄今为止动员私人资本的成功努力，并就投资项目和金融结构的类型提出了建议，这些投资项目和金融结构最有希望在推动可持续发展目标的过程中挤进私人资本。 1见，e。Procedre，世界银行(2023)，Bhattacharya等人。（2022年），LeHoero和Laes（2023年）和Dachicort（2022年）。在一切照旧的情况下，世界银行（2023）估计，到2030年 ，实现发展和气候目标的融资缺口每年将达到3.5万亿美元。到2030年，全球基础设施投资的未满足需求估计为每年3.3万亿美元（麦肯锡全球研究所，2016；Arezi等人。,2017)。 2MDB私人金融促进私人金融工作组，2017年。 1.私人资本动员、催化与增长 在最简单的层面上，私人资本动员是利用发展融资（来自政府和多边开发银行），吸引更多的私人资本用于投资，以帮助实现2030年可持续发展目标（SDGs）。一个关键问题——特别是与环境相关的可持续发展目标——是未内部化的外部性，这意味着私营实体缺乏足够的动力来投资于此类活动。这使得金融支持工具克服环境外部性和传统金融市场失灵非常具有挑战性，也许效率低下。 关于多边开发银行，动员专门指与特定项目或活动相关的私人融资，可以是直接或间接的(方框1)。当MDB的积极和直接参与导致以商业条款进行私人融资的承诺时，就会发生直接动员。例子包括通过MIGA或IFC动员的短期私人资本提供的世界银行集团担保和政治风险保险，以为贸易融资 ，不良资产回收，小额信贷和商品融资提供流动性支持（世界银行，2020年）。间接动员发生在与MDB提供融资的活动有关的私人融资扩展时，但没有MDB积极寻求私人实体的融资承诺。世界银行投资贷款就是一个例子。 方框1.私人资本动员：世界银行集团定义 私人资本动员：与项目或活动明确相关的融资，可以从项目/活动记录中记录(MDB私人金融催化工作组，2016年)。 3请参阅“多边开发银行动员私人金融：2016年联合报告”，MDB私人金融催化工作组。http://documents.worldbank.org/curated/en/860721492635844277/pdf/114433REVIED-11p-MDB-联合-报告-动员-Jul-21.pdf 直接-由于多边发展银行的积极和直接参与，导致资金承诺，从私营实体以商业条款 融资(世界银行集团，2020年)。 Indirect-私营实体提供的融资与多边发展银行提供融资的具体活动有关，但没有多边发展银行发挥积极或直接的作用，导致私营实体承诺提供融资(世界银行集团，2020年)。 私人资本催化：由于MDB资助的干预措施而发生的额外私人投资，但与项目或活动本身没有直接联系，并且没有根据特定的共同融资安排进行扩展（Chelsky和Kraay，2017）。 一个相关但截然不同的概念是私人资本催化，这是私人投资，由多边发展银行资助的干预措施带来，但与多边发展银行项目或活动没有直接关系。这是指项目完成后或由于上游对其有利环境的支持而产生的额外私人融资（Chelsy和Kraay，2017）。通过MDB干预融资的道路上的加油站和其他零售店的私人投资将是私人资本催化的典型例子。 直接动员，间接动员和催化都涉及私人资本的“拥挤”，这意味着私人资金被分配给在没有MDB干预的情况下无法获得的项目。因此，这三者都需要额外性。根据世界银行（2020）的定义，“金融额外性是指超出市场上已有的捐款，而不是挤出私营部门。“由于所有这三个概念都包含了可能有助于实现可持续发展目标的额外私人融资，因此本文将对此进行讨论。尽管我们在随后的程式化理论分析中区分了动员和催化，但在后面的论文中，为了便于阐述，我们有时会使用更广泛的术语“私人资本动员”或PCM来提及动员和催化努力。 由于基础广泛，包容性增长是实现2030年可持续