公司点评：业绩稳健，期待BF盈利持续改善

报告总结如下：

公司概况：

• **仙乐健康（300791.SZ）**在2024年上半年实现了稳健的业绩增长，预计实现归母净利润1.5亿至1.6亿人民币，同比增长45%至60%，扣非归母净利润1.4亿至1.6亿人民币，同比增长45%至60%。

市场表现：

• 公司已在全球范围内建立产能布局，包括中国、美国和欧洲，三地的销售、研发和供应链协同正在加强。美洲、欧洲市场持续拓展，亚太等新兴市场保持高速成长态势。

内生业务与BF盈利：

• 通过定价策略优化、采购协同和降本增效措施，内生业务的盈利能力提升明显。预计24Q2内生业务净利率虽受到销售费用和股权激励费用的影响，仍有望维持相对高位。随着美国工厂BF新产线产能利用率的提高，BF的亏损情况预计会有所改善。

激励措施与未来展望：

• 公司实施了股权激励和员工持股计划，旨在进一步激发员工积极性。2024年被看作是业绩释放的关键年份，预计收入和利润将保持高增长。中国区聚焦高价值客户，欧洲区销售队伍和渠道扩张将带来持续增长，美洲区则在低基数上实现快速修复。

财务预测与评级：

• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.9亿、4.9亿、5.7亿人民币，复合年增长率约为23.4%，当前股价对应PE为13、11、9倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 需求恢复低于预期、BF盈利改善低于预期、原材料价格波动是主要风险点。

财务指标概览：

• 营业收入：2022年为25.07亿，预计2026年将达到55.72亿，复合年增长率约11.7%。
• 净利润：2022年为2.12亿，预计2026年将达到5.74亿，复合年增长率约18.2%。
• 每股收益：从2022年的0.90元增长至2026年的2.43元。
• 市盈率：从2022年的24.8倍降至2026年的9.2倍。
• 市净率：从2022年的2.1倍降至2026年的1.7倍。

市场表现：

• 自2024年7月19日收盘价22.27元，公司股价有望在未来的业绩增长预期下获得进一步的估值提升。

结论：

• 仙乐健康的全球业务持续扩张，内生业务盈利能力显著提升，多重激励措施推动公司业绩向好发展。随着BF亏损的逐步改善和新产能的爬坡，公司预计将持续保持稳健增长，维持“增持”评级。