交通运输行业快评：铁路与民航齐飞，把握改革主线，超越期待，交运“混改”标的再思考

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 交通运输 铁路与民航齐飞，把握改革主线，超越期待——交运“混改”标的再思考 行业评级推荐 评级变动维持评级 投资要点 1.行业表现：铁路与民航领涨 近期铁路板块领涨行业，今日东方航空则带动民航板块大涨。中央经济工作会议点名“铁路、民航”等领域要在混合所有制改革方面迈出实质性步伐。我们认为交运行业的投资机会会围绕改革主线展开。华创交运自10月起推荐改革线索，强推铁路，年度策略明确以“超越期待”为主题，周报再度聚焦“混改”，我们坚定认为改革将超越期待！ 2.聚焦“混改”之铁路：如何吸引民间资本？ 1）以日本与香港为例，改革红利会带来企业经营利润的提升。 2）我们认为铁路行业需要提高投资回报率来吸引更多民间资本、多元化资金作为战投参与铁路行业混改，而从务实的角度出发，推动市场化定价机制以及鼓励运营公司多元化经营是两大抓手。 3）引申：“互联网+铁路”有无可能？ 一方面，“铁老大”在努力贴近市场，旗下有中铁快运，也开通电商专列，今年“双11”还推出了电商黄金周服务品牌，提供高铁快运和干线运输物流服务；但针对终端消费者的物流服务需要全国网络的通力协作，而铁总目前重心还在高铁建设以及运营安全保障。 另一方面，铁路日趋完善的网络、快捷、准时、高性价比的运输班列服务以及高铁建成后释放出的普铁货运能力，都是可以与电商企业互补，此外铁路客货运具备的大数据也有进一步挖掘之处。 阿里巴巴此前也曾与中海合作打造“互联网+航运”平台。 4）大秦铁路：基本面见底回升，“强推”评级。 广深铁路：“铁改”弹性标的，改革或推动三大催化剂（客运提价、土地盘活、资产注入）逐一落地，给予“强推”评级。 3、聚焦“混改”之民航：东航为何是龙头？ 1）此前分析过，东方航空通过引入携程与达美航空作为战投（两者各自持有3.22%的股权，分列第四和第五大股东），实际上已经做了混改，并因此成为行业典范，其特征是通过业务协同达到完善治理、提升效率的目的。 与达美航空联姻：共同打造中美市场更具竞争力的航线网络。双方可以通过代码共享、时刻协调、销售合作、常旅客计划、人员交流等领域 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 大秦铁路（601006） 强推 广深铁路（601333） 强推 赣粤高速（600269） 强推 中国国航（601111） 推荐 东方航空（600115） 推荐 申通地铁（600834） 推荐 《【华创交运】超越期待—2017年交通运输行业投资策略》 2016-12-12 《交通运输行业报告：关注改革，超越期待——一周回顾与展望（20161212-1218）》 2016-12-19 《超越期待——2017年交通运输行业投资策略》 2016-12-19 -28%-16%-4%8%15-1216-0216-0416-0616-0816-102015-12-11～2016-12-09沪深300交通运输相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 交通运输 2016年12月22日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 开展深入战略合作，优化客户体验，提升双方在全球的竞争力，带动业绩增长。 与携程联姻：响应以及更好地贯彻“互联网+”，通过新经济与传统民航的深度合作，整合各自资源，打通产业链，提供更具吸引力的综合商旅服务产品。 2）然而，东航集团仍旧是作为第一批“混改”试点企业，我们分析认为其“混改”或会持续推进。可以分为三个维度： 其一，集团层面：东航集团计划改组为具有航空特色的国有资本投资公司，可以通过引进投资者加强集团在航空产业上下游的布局以及新兴产业的培育能力。 其二，上市公司层面：东航集团目前持有上市公司56.4%的股权，在保证国有资本控制的前提下，可以继续探索降低持股比例，以引进战投。 其三，在其他子公司层面探索：如11月底剥离上市公司的东航物流亦有可能成为探索试点，在产业直达以及航空快递业务上具备一定的优势。 3）作为行业“混改”试点与典范，东航或持续推进改革，并有望全行业推广，重点推荐东航、国航。 其他：国企改革之三条线索 1）混合所有制改革：列入央企改革名单、引入战略投资者。建议关注东方航空、中储股份、山东高速、粤高速A。 2）资产证券化：大集团、小公司、上市公司盈利能力偏弱。推荐申通地铁、宜昌交运。 3）长效激励：拟建立长效激励措施、推行员工持股。建议关注深高速、赣粤高速、上港集团。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 交通运输与供应链组分析师介绍 华创证券组长、高级分析师：吴一凡 上海交通大学金融学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛分析师交运行业第五名。 华创证券助理分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室华创证券 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500