铝周报：产量压力显现，下游需求淡季，沪铝价格维持偏弱

产量压力显现，下游需求淡季，沪铝价格维持偏弱 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：宏观面波动较大。国外方面，美国通胀数据显示压力减轻以及美联储官员偏鸽，市场降息预期升温；但随着特朗普支持率上升，以及其表示应在11月大选前避免降息，又导致降息预期回落。国内方面，二十大三中全会顺利召开，其会议公报发布，关注后续推进政策落地情况。 氧化铝-产业基本面总结：供给：晋豫矿山小幅复产，规模有限，铝土矿仍偏紧，价格易涨难跌；印尼欲放开铝土矿出口，远月铝土矿供给改善 进口：2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨；进口亏损大幅收敛，进口通道关闭需求：西南电解铝全面复产结束，对氧化铝需求趋于稳定利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3227元左右，每吨盈利678元，环比前一周无变化；烧碱价格最新价3170元/吨，环比前一周无变化 综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模有限，进口平稳多以长单为主，紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；港口库存延续去库，处于历史同期极低水平。简言之，短期内氧化铝供需偏紧的格局未改，中长期偏松可以预期，期现结构为back结构。就盘面策略而言，近月单边参与意义不大，建议逢高做空远月，或择机正套入场。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；6月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升 进口：5月净进口15.1万吨，同比增长8.86万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至561元/吨，进口通道维持关闭需求：1-6月中国铝材产量累计3325.53万吨，同比增长9.5%；1-6月铝合金产量800.8万吨，同比增长11.4%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19250元附近，利润在340元附近，环比大幅下滑库存：社会库存79.9万吨，较前一周累库1.2万吨；铝产量压力显现，下游需求淡季，社库去库不畅基本面上延续偏弱，产量压力显现，下游需求淡季，加工业开工率疲软，终端订单不佳，现货持续贴水，社库去库不畅且维持相对高位。简言之 ，短期宏观波动较大，就美股来看，盘面整体情绪偏空，铝基本面短期维持偏弱，但随着铝价回调，冶炼端利润也随之收敛，下游开工率小幅好转。因此，预计沪铝主力短期维持偏弱运行，关注宏观政策及铝下游需求变化。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加1.07%，环比增加60万吨；2024年6月中国氧化铝在产产能为8535万吨，同比减少0.06%，环比减少115万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年6月中国氧化铝产量为719.28万吨，同比增加1.4%；2024年1-6月中国氧化铝产量累计为4132.68万吨，同比增加1.8%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝开工率为82.05，处于历史偏低位置，同比小幅下降，环比小幅下降，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，已连续两月出现净出口格局；2024年1-5月中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年6月中国电解铝产量为366.6万吨，同比增长6.2%；2024年1-6月中国电解铝产量累计为2155.2万吨，同比增加6.9%。 2.3.1铝土矿价格：稳中有升 本周国内铝土矿持稳运行为主，仅贵州地区小幅上涨10元/吨。进口铝土矿仍维持长单供应为主，国产矿迟迟未能全面复产，进口矿散货存在刚需，但市场散货供应偏紧，支撑价格偏强运行为主。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：环比前一周无变化 据wind数据,烧碱价格最新价3170元/吨，较前一周环比无变化 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润可观，环比前一周无变化 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损环比微幅扩大，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损338元/吨，亏损微幅扩大，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：环比前一周小幅去库 据wind数据,氧化铝于7月18日的港口库存为4.21万吨，较7月11日去库1.1万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：5月缺口环比小幅扩大 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，今年一季度以来，缺口有所缓和，但5月份缺口环比小幅扩大 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年6月，中国电解铝总产能为4494.7万吨，同比增加0.75%，环比增加11万吨；中国电解铝在产产能为4336.4万吨，同比增加4.07%，环比增加40万吨；中国电解铝产能利用率为96.35，环比继续小幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年6月中国电解铝产量为366.6万吨，同比增长6.2%；2024年1-6月中国电解铝产量累计为2155.2万吨，同比增加6.9%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年6月中国电解铝开工率为96.48，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年5月中国电解铝净进口15.1万吨，当月同比增长8.86万吨；2024年1-5月中国电解铝净进口累计为107.7万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格和精废价差环比上周均小幅下滑 据最新数据,2024年7月16日的废铝均价为19780元/吨，对比7月9日下跌235元/吨2024年7月16日的精废差为1310元/吨，对比7月9日下跌305元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年5月中国废铝净进口15.54万吨，同比上升11.8%；2024年1-5月中国电解铝净进口累计为80.91万吨，同比上涨23.01% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年6月中国铝材产量592.77万吨，同比增长6.4%，环比下降1.83万吨；2024年1-6月中国铝材产量累计为3325.53万吨，同比增加9.5%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年6月中国铝合金产量142万吨，同比增长8.1%，环比下降0.5万吨；2024年1-6月中国铝合金产量累计为800.8万吨，同比增加11.4%。 3.3.1氧化铝现货价格：维持高位震荡 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，近期受铝土矿偏紧影响，氧化铝价格高位震荡 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，环比前一周无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价4470元/吨，环比前一周无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：环比前一周无变化 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格10010元/吨，环比前一周无变化；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较5月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：环比前一周大幅下滑 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19250元/吨，较前一周下跌100元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在340元/吨附近，对比前一周下跌420元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损环比前一周大幅收敛 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为561元/吨，较前一周大幅收敛，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存：环比上一周小幅累库 据wind数据,电解铝于7月18日的主流消费地区的现货库存为79.9万吨，对比前一周7月11日累库1.2吨，下游需求不佳，社库去库不畅，小幅累库 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年6月电解铝现货库存为76.4万吨，同比增加24.3万吨，环比减少1.8万吨，6月份铝价高位回落，下游逢低拿货，库存小幅去化，但幅度有限，负反馈未结束，去库不及预期 3.6社库累库，贴水小幅走扩 现货市场成交方面，华东现货铝价在19470-20060元/吨，对比前一周下跌520元/吨。社库累库，现货充裕，贴水走扩。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院