公用事业及环保产业行业研究：先进煤电减碳技术在日本的试点和发展前景对比

本周（7.15-7.19）上证综指上涨0.37%，创业板指上涨2.49%。公用事业板块上涨1.54%，煤炭板块上涨0.90%，环保板块下跌1.41%，碳中和板块下跌1.24%。 7月15日，国家发改委、能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案（2024-2027年）》中提到的煤机改造建设方式主要有：①生物质掺烧；②绿氨掺烧；③碳捕集利用与封存。国外智库TransitionZero在2M22发布的一篇报告中讨论了掺氨燃烧、IGCC和CCS等先进煤电减碳技术在日本电力部门减碳中扮演的角色。 TransitionZero认为煤电掺氨燃烧在实现减排目标方面存在局限性：1）减碳空间有限。煤机50%掺氨燃烧时度电碳排放强度与燃气轮机联合循环系统基本相当，不足以实现IEA净零情境下所要求的、日本电网在2030年所需达到的度电平均碳排放强度。2）能量转换效率较低，绿氨的电对电转换效率仅约22%。3）氮气在燃烧过程中容易与氧气产生反应形成氮氧化物致空气污染。不过针对氮氧化物问题，日本JERA公司掺氨燃烧示范项目最新测试结果积极：燃烧过程中产生的氮氧化物（NOx）水平不高于完全烧煤时、硫氧化物（SOx）减少20%、温室气体N2O生成低于检测阈值，且可操作性不亚于完全烧煤时。对于煤电+CCS项目，TransitionZero认为CCS项目虽然也将存在约20%的能量折损，但制约日本大规模发展CCS的关键还是地质封存厂址有限的问题。 7月17日，华电青岛200万千瓦海上风电项目前期技术服务中标结果公示。公告显示，中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司成功中标该项目，中标价格为7865万元。 华电国际7月18日公告称，拟通过发行普通股（A股）及支付现金的方式购买8家电力企业股权，并募集配套资金，这些资产的转让方分别是：华电集团、福建华电福瑞能源发展有限公司、中国华电集团发电运营有限公司。公告称，本次交易预计不构成重大资产重组，不构成重组上市，但构成关联交易。华电国际申请公司股票于2024年7月19日开市起停牌，停牌时间预计不超过10个交易日。 7月18日，重庆黔江区首座110千伏储能电站正式并网投运。项目总投资1.5亿元，储能装机容量50MW/100MWh，由1台63兆伏安主变压器和10套储能单元组成，每套储能单元包括2台磷酸铁锂储能电池舱和4台储能升压变流一体机。按照计划，这座110千伏储能电站将纳入重庆电网统一调度管理，参与全市电网调峰调频，增强迎峰度夏期间的电力保供能力。按照每天“两充两放”计算，全年可消纳新能源电量约6000万千瓦时，相当于节约标准煤约8000吨，减排二氧化碳2万吨。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾42.每周专题73.行业数据跟踪9 3.1煤炭价格跟踪93.2天然气价格跟踪113.3碳市场跟踪12 4.行业要闻125.上市公司动态136.投资建议147.风险提示14 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅4图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅4图表4：本周公用行业涨幅前五个股5图表5：本周公用行业跌幅前五个股5图表6：本周环保行业涨幅前五个股5图表7：本周环保行业跌幅前五个股5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6图表12：各项先进煤电技术的减碳潜力情况7图表13：天然气与氨气燃烧的化学反应式8图表14：在运/在建煤电厂CCS试点项目情况8图表15：煤电厂胺基溶剂吸收法燃烧后碳捕集系统流程示意图9图表16：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价10图表17：广州港印尼煤库提价：Q550010图表18：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q550011图表19：北方港煤炭合计库存（万吨）11 图表20：ICE英国天然气价12 图表21：美国HenryHub天然气价12 图表22：欧洲TTF天然气价12 图表23：国内LNG到岸价12 图表24：全国碳交易市场交易情况（元/吨）12 图表25：分地区碳交易市场交易情况12 图表26：上市公司股权质押公告13 图表27：上市公司大股东增减持公告13 图表28：上市公司未来3月限售股解禁公告14 本周（7.15-7.19）上证综指上涨0.37%，创业板指上涨2.49%。公用事业板块上涨1.54%，煤炭板块上涨0.90%，环保板块下跌1.41%，碳中和板块下跌1.24%。从环保子板块涨跌幅情况来看，大气治理涨幅最大、上涨0.97%，环保设备Ⅲ跌幅最小、下跌0.10%，固废处理下跌1.68%、水务及水治理下跌1.75%、综合环境治理下跌3.19%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，核力发电涨幅最大、上涨5.19%，其他能源发电跌幅最大、下跌6.12%，水力发电上涨3.56%，风力发电上涨1.78%、燃气Ⅲ下跌0.93%，电能综合服务下跌1.10%，火力发电下跌2.00%，光伏发电下跌2.73%，热力服务下跌3.63%。 图表1：本周板块涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 农食国非医综电银公交煤商电计建传机房建钢社碳石环汽家基美通有纺轻林品防银药合力行用通炭贸子算筑媒械地筑铁会中油保车用础容信色织工 牧饮军金生设 事运零机装 设产材 服和石 电化护 金服制 渔料工融物备 业输售 饰备料务化 器工理 属饰造 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 大气治理 环固水综 保废务合 设治及环 Ⅲ 备理水境 治治 理理 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 核水风燃 Ⅲ 力力力气 发发发 电电电 电火光热其能力伏力他综发发服能合电电务源服发 务电 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST浩源、涪陵电力、南京公用、三峡能源、聆达股份；跌幅前五个股——东旭蓝天、明星电力、陕天然气、ST热电、通宝能源。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——艾布鲁、上海凯鑫、仕净科技、中创环保、 中航泰达；跌幅前五个股——博世科、兴源环境、太和水、上海洗霸、中原环保。 煤炭涨跌幅前五个股：ST大洲、兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源；跌幅前五个股——华阳股份、靖远煤电、金能科技、电投能源、上海能源。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 ST浩源涪陵电力南京公用三峡能源聆达股份 0% -5% -10% -15% -20% -25% 公用行业跌幅前五个股 东旭蓝天明星电力陕天然气ST热电通宝能源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 环保行业涨幅前五个股 艾布鲁上海凯鑫仕净科技中创环保中航泰达 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 环保行业跌幅前五个股 博世科兴源环境太和水上海洗霸中原环保 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业涨幅前五个股 8% 6% 4% 2% 0% ST大洲兖矿能源陕西煤业中国神华中煤能源 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% -10.0% 煤炭行业跌幅前五个股 华阳股份靖远煤电金能科技电投能源上海能源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年7月19日，沪深300估值为 10.76倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为16.45、23.86、19.71、21.98、 19.00，上游能源金属板块PE估值为16.93，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为17.01、16.94；对应沪深300的估值溢价率分别为0.53、1.22、0.84、0.77、1.05、0.58、0.59、0.58。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备 70中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属下游-光伏下游-风电沪深300 60 50 40 30 20 10 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-28 2022-11-18 2022-12-09 2022-12-30 2023-01-20 2023-02-17 2023-03-10 2023-03-31 2023-04-21 2023-05-12 2023-06-02 2023-06-21 2023-07-14 2023-08-04 2023-08-25 2023-09-15 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-03 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 0 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属下游-光伏下游-风电 5 3 1 -1 来源：iFind，国金证券研究所 7月15日，国家发改委、能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案（2024-2027年）》 （以下简称“《方案》”）。 1)主要目标：《方案》提出到2025年，首批煤电低碳化改造建设项目全部开工，转化应用一批煤电低碳发电技术；相关项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低20%左右、显著低于现役先进煤电机组碳排放水平，为煤电清洁低碳转型探索有益经验。到2027年，煤电低碳发电技术路线进一步拓宽，建造和运行成本显著下降；相关项目度电碳排放较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低50%左右、接近天然气发电机组碳排放水平，对煤电清洁低碳转型形成较强的引领带动作用。 2)改造建设方式：①生物质掺烧；②绿氨掺烧；③碳捕集利用与封存。 国外智库TransitionZero在2022年发布的一篇报告中讨论了先进煤电技术在日本电力部门减碳中扮演的角色。报告认为，虽然所有先进煤电技术都能够实现较传统煤电机组的碳减排，但其在未来十年内无法与零碳技术竞争的部分原因在于其减碳潜力有限。其中，50%掺氨燃烧和整体煤气化联合循环发电（I