公用事业及环保产业行业研究：第四批新能源大基地审批启动，9、10月煤电核准提速

2024年11月16日 公用事业及环保产业行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 公共事业与环保组 分析师：张君昊（执业S1130524070001）zhangjunhao1＠gjzq.com.cn 联系人：唐执敬 tangzhijing＠gjzq.com.cn 联系人：汪知瑶 wangzhiyao＠gjzq.com.cn 第四批新能源大基地审批启动，9、10月煤电核准提速 本周（11.11-11.15）上证综指下跌3.52%，创业板指下跌3.36%。碳中和板块下跌4.93%，环保板块下跌4.14%，煤炭板块下跌2.19%，公用事业板块下跌2.44%。 9~10M24全国新核准煤电项目规模达16GW以上，核准节奏环比1~8M24有显著提升。分区域来看，16GW的新核准项目中有11GW位于三北地区，其中约928万千瓦煤电机组的核准意图为新能源外送基地的配套调节性电源；仅有5GW位于沿海地区，并且其中包含了252万千瓦的环保替代项目，基本不贡献装机净增量。新核准煤电项目的区位变化反映出2022~2023年以解决电力供需缺口而驱动的煤电项目核准潮已告一段落，新能源大基地配套调节性电源再次成为“双碳”目标约束下煤电项目核准的主要驱动因素。 3Q24全国共计开工煤电项目约28GW，环比上季度小幅下降4.7%。区位上仍然呈现出集中在经济负荷中心（如广东、四川、重庆、湖北、浙江）和西北大基地的特征（如内蒙、陕西、甘肃、青海）。 从9~10M24全面投产的火电项目来看，建设工期略有延长。除四川的资阳燃气电厂、浙江的舟山电厂三期和安徽的板集电厂二期均在24个月内完成了建设外，其余项目均出现小幅延期，或因火电项目进入开工高峰期后、主机厂订单饱满且火电施工资源需求大幅增加。 作为将于不久后正式发布的《中国能源转型展望2024》报告的主要结论部分，《执行摘要》指出，能源转型能为中国实现2060年前经济社会系统的碳中和作出决定性贡献。中国应从五个方面推进能源转型，探索加强国际合作，为全球能源转型贡献中国力量。 11月14日从国网江苏省电力有限公司获悉，江苏省新能源发电装机容量已达8252万千瓦，约占电源总装机的42%，超过煤电，成为江苏第一大电源。科学引导新能源并网消纳和高效配置，给江苏新能源发展创造了良好条件。在电源侧，江苏已完成125台燃煤机组深度调峰能力验证，平均调峰深度31.4%，提升新能源消纳能力1348万千瓦。在负荷侧，国网江苏电力通过执行峰谷时段电价政策，在消纳新能源电力的同时降低客户用电成本。在储能侧，江苏电网侧新型储能总装机规模已超500万千瓦，更好支撑新能源电量消纳和电力保供。 11月12日，习近平主席特别代表、中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在阿塞拜疆首都巴库出席世界领导人气候行动峰会并致辞。丁薛祥首先转达习近平主席对阿塞拜疆举办世界领导人气候行动峰会的良好祝愿，强调习近平主席高度赞赏阿塞拜疆作为COP29主席国为推动全球气候治理作出的积极努力和贡献，并预祝大会取得圆满成功。丁薛祥指出，今年是《联合国气候变化框架公约》生效实施30周年，我们要携手推动COP29取得令人满意的成果，不负国际社会的热切期盼。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻11 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：9~10M24煤电核准节奏显著提升，1~10M24煤电项目累计核准规模同比降幅收窄至约59%7 图表13：9~10M24新核准煤电项目中，近7成位于三北地区，主要为新能源外送大基地配套支撑性电源7 图表14：3Q24煤电项目开工量环比上一季度小幅回落，但同比仍然保持增长7 图表15：9~10M24新开工煤电项目区位上仍然呈现出集中在负荷中心和大基地的特征7 图表16：9~10月，3Q22前后开工的火电项目开始投产8 图表17：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价8 图表18：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表19：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q55009 图表20：北方港煤炭合计库存（万吨）10 图表21：ICE英国天然气价10 图表22：美国HenryHub天然气价10 图表23：欧洲TTF天然气价11 图表24：国内LNG到岸价11 图表25：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表26：分地区碳交易市场交易情况11 图表27：上市公司股权质押公告12 图表28：上市公司大股东增减持公告12 图表29：上市公司未来3月限售股解禁公告12 本周（11.11-11.15）上证综指下跌3.52%，创业板指下跌3.36%。碳中和板块下跌4.93%，环保板块下跌4.14%，煤炭板块下跌2.19%，公用事业板块下跌2.44%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，各板块均下跌，环保设备Ⅲ跌幅最小，下跌0.81%，核力发电下跌1.19%，水力发电下跌1.65%，热力服务下跌3.20%，火力发电下跌3.45%，风力发电下跌3.58%，其他能源发电下跌3.70%，电能综合服务下跌4.74%，光伏发电跌幅最大、下跌4.78%。从环保子板块涨跌幅情况来看，各板块均下跌，大气治理跌幅最小，下跌0.77%，水务及水治理下跌4.07%，固废治理下跌4.10%，环保设备Ⅲ下跌4.36%，综合环境治理下跌6.60%，跌幅最大。 图表1：本周板块涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 传汽通综家银石交煤电公社国纺轻基食建医电机环碳建商钢有农美非计房媒车信合用行油通炭力用会防织工础品筑药子械保中筑贸铁色林容银算地 电石运 器化输 设事服军服制化饮装生设备业务工饰造工料饰物备 和材零 料售 金牧护金机产属渔理融 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 大 水 固 环 综 燃 核 水 热 火 风 其 电 光 气 务 废 保 合 气 力 力 力 力 力 他 能 伏 治 及 治 设 环 Ⅲ 发 发 服 发 发 能 综 发 理 水 理 备 境 电 电 务 电 电 源 合 电 治 Ⅲ 治 发 服 理 理 电 务 -7% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——凯添燃气、首华燃气、长春燃气、聆达股份、贵州燃气；跌幅前五个股——电投产融、梅雁吉祥、桂东电力、东旭蓝天、西昌电力。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——盛剑环境、雪浪环境、上海洗霸、渤海股份、上海凯鑫；跌幅前五个股——兴源环境、森远股份、仕净科技、中再资环、艾布鲁。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——中国神华、中煤能源、冀中能源、晋控煤业、陕西煤业；跌幅前五个股——宝泰隆、安源煤业、永泰能源、安泰集团、陕西黑猫。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 凯添燃气首华燃气长春燃气聆达股份贵州燃气 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 公用行业跌幅前五个股 电投产融梅雁吉祥桂东电力东旭蓝天西昌电力 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 环保行业涨幅前五个股 盛剑环境雪浪环境上海洗霸渤海股份上海凯鑫 环保行业跌幅前五个股 兴源环境森远股份仕净科技中再资环艾布鲁 0% -5% -10% -15% -20% -25% 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 中国神华中煤能源冀中能源晋控煤业陕西煤业 0% -2% -4% 煤炭行业涨幅前五个股 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 煤炭行业跌幅前五个股 宝泰隆安源煤业永泰能源安泰集团陕西黑猫 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年11月16日，沪深300估值为 11.10倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为23.53、28.20、27.95、24.49、24.37，上游能源金属板块PE估值为19.61，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为20.16、18.44；对应沪深300的估值溢价率分别为1.05、1.46、1.44、1.14、1.13、0.71、0.76、0.61。 70 中游-光伏设备中游-电池设备上游-能源金属 中游-风电设备中游-电网设备下游-光伏 60 50 40 30 20 10 0 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 2022-07-15 2022-08-05 2022-08-26 2022-09-16 2022-10-14 2022-11-04 2022-11-25 2022-12-16 2023-01-06 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-20 2023-11-10 2023-12-01 2023-12-22 2024-01-12 2024-02-02 2024-03-01 2024-03-22 2024-04-12 2024-04-30 2024-05-24 2024-06-14 2024-07-05 2024-07-26 2024-08-09 2024-08-30 2024-09-20 2024-10-11 2024-11-01 来源：iFind，国金证券研究所 6 中游-光伏设备中游-电池设备中游-储能设备 中游-风电设备中游-电网设备上游-能源金属 4 2 0 -2 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-28 2022-11-18 2022-12-