电气设备：韩国电池企业SK On现“危机”，欧洲电池企业和中国竞争中或处于下风

韩国电池企业SKOn现“危机”，欧洲电池企业和中国竞争中或处于下风 电气设备 评级：看好 日期：2024.07.22 证券研究报告|行业点评 事件描述 1）韩国电池制造商SKOn近期表示，作为削减成本措施的一部分，其将冻结所有高管级员工的年薪，直到公司扭亏为盈。 2）Northvolt的2023财年净亏损从前一年2.85亿美元增至12亿美元，同时宝马近期取消了和Northvolt价值20亿美元电池订单。 事件点评 SKOn现“危机”，供给侧负反馈加剧。截止2024年1-5月，SKOn累计动力电池装机量13.9Gwh，全球市场份额4.9%。韩国企业受益于美国IRA法 案，据韩国《亚洲经济》报道，2023年前三季度在美国运营电池厂的LG新能源和SKOn因IRA政策获利8036亿韩元。作为全球第四大的动力电池制造企业，SKOn的危机表明需求降速和竞争加剧下，电池供给侧负反馈在加剧。 欧洲本土电池企业在和中国企业竞争中或处于下风。欧洲本土电池企业主要有Northvolt、Verkor、以及ACC等。1）Northvolt在2020年成立，但截止目前实际产能不到1Gwh，产能进度远低于预期。宝马也取消了和其签订的一份 订单。2）2024年ACC暂停了欧洲电动车电池工厂建设项目，并重新评估未来发展方向，考虑转向成本更低的磷酸铁锂电池。欧洲本土电池企业也需要直面中国宁德时代、中创新航等欧洲工厂的竞争，我们认为欧洲电池企业在和中国企业竞争中或处于下风。 动力电池产业2024年仍将盈利承压。2024年以来碳酸锂价格下跌带动电芯价格下行，且需求增速也有所下行，动力电池产能过剩下竞争加剧，企业盈利 承压。我们预计24年下半年的电池价格总体仍呈现弱势状态，企业盈利压力仍存。 分析师张鹏 登记编码：S0950523070001：18820232934 ：zhangpeng1@wkzq.com.cn 行业表现2024/7/19 5% -4% -12% -21% -29% -38% 2023/72023/102024/12024/4 电气设备创业板指 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年7月上）：韩国电池厂商SKOn陷入“危机”，成本压力大》(2024/7/16) 《锂电行业点评：部分锂电材料开启涨价？》 (2024/6/14) 风险提示：1）下游新能源车需求低于预期，带动电池等产业增长承压；2）动力电池行业供给释放加快，带动行业竞争加剧；3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 图表1：2024年以来国内电芯价格持续下行 电气设备 2024年7月22日 资料来源：wind、五矿证券研究所 图表2：全球动力电池企业装机量（Gwh）和市场份额 企业 2024年1-5月 2023年 2022年 2024年1-5月份额 2023年份额 2022年份额 宁德时代 107 259.7 184.4 37.5% 36.8% 36.2% 比亚迪 44.9 111.4 70.5 15.7% 15.8% 13.9% LG新能源 35.9 95.8 71.6 12.6% 13.6% 14.1% SKOn 13.9 34.4 30.1 4.9% 4.9% 5.9% 三星SDI 13.7 32.6 23.9 4.8% 4.6% 4.7% 松下 13.4 44.9 35.6 4.7% 6.4% 7.0% 中创新航 13 33.4 18.5 4.5% 4.7% 3.6% 亿纬锂能 7 16.2 7.00 2.4% 2.3% 1.4% 国轩高科 6.4 17.1 13.9 2.3% 2.4% 2.7% 欣旺达 5.9 10.5 9.1 2.1% 1.5% 1.8% 资料来源：我的电池网、SNEResearch、五矿证券研究所 风险提示 1）下游新能源车需求低于预期，带动电池等产业增长承压； 2）动力电池行业供给释放加快，带动行业竞争加剧； 3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 2024年7月22日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 评级 说明 股票评级 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京 地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号 震旦国际大厦30楼 地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融 大厦23层 地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室 邮编：200120邮编：518035邮编：100037 AnalystCertification Theresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitude.Weherebydeclarethat(1)allthedatausedhereinisgatheredfromlegitimatesources;(2)theresearchisbasedonanalyst’sprofessionalunderstanding,andaccuratelyreflectshis/herviews;(3)theanalysthasnotbeenplacedunderanyundueinfluenceorinterventionfromathirdpartyincompilingthisreport;(4)thereisnoconflictofinterest;(5)incaseofambiguityduetothetranslationofthereport,theoriginalversioninChineseshallprevail. InvestmentRatingDefinitions TheratingcriteriaofinvestmentrecommendationsTheratingscontainedhereinareclassifiedintocompanyratingsandsectorratings(unlessotherwisestated).Theratingcriteriaistherelativemarketperformancebetween6and12monthsafterthereport’sdateofissue,i.e.basedontherangeofriseandfallofthecompany'sstockprice(orindustryindex)comparedtothebenchmarkindex.Specifically,theCSI300IndexisthebenchmarkindexoftheA-sharemarket.TheHangSengIndexisthebenchmarkindexoftheHKmarket.TheNASDAQCompositeIndexortheS&P500IndexisthebenchmarkindexoftheU.S.market. Ratings Definitions CompanyRatings BUY Stockreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkindexbymorethan20%; ACCUMULATE Stockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween5%and20%; HOLD Stockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween-1